日本央行加息后日元反而贬值？市场为何对2026年加息预期不足

加息也止不住日元下跌

12月19日，日本央行按照预期推进加息计划，基准利率从0.5%提升至0.75%，这是自1995年以来日本利率首次触及这一水平。然而意外的是，加息宣布后，美元兑日元汇率并未出现预期的大幅上升，反而保持在相对高位，市场的日元购盘并未如期而至。

央行缺乏明确前景指引

这种"加息不涨币"的现象背后，根源在于日本央行行长植田和男在新闻发布会上的表态过于温和。他未曾明确表示下一步加息的具体时间点，而是强调利率决策取决于经济及物价数据的实际走势。更让市场失望的是，央行对中性利率水平（目前预估范围为1.0%~2.5%）并未做出实质性调整承诺。

市场对加息节奏充满疑虑

澳新银行策略师Felix Ryan分析指出，虽然日本央行已启动加息周期，但投资者对后续加息的力度与频率仍缺乏信心。他指出，即便市场普遍预计日本央行在2026年将继续推进利率上升，但美日之间的利差劣势仍然明显——美联储保持宽松立场，而日本面临通胀温和的环境，这使得日元在相对收益上处于不利地位。该行预测，到2026年底美元兑日元汇率料触及153的水平。

外资对日元中期前景持谨慎态度

道富投资管理公司策略师Masahiko Loo认为，市场将此次加息行动解读为相对温和的态度，短期内这种认知可能导致日元波动加剧。受美联储相对宽松的货币政策，以及日本本土投资者从历史低位上调外汇对冲比率的推动，该机构维持美元/日元在135-140区间的中期目标不变。

何时才能激发市场买盘

根据隔夜指数掉期（OIS）市场定价，投资者预期日本央行最快将在2026年第三季度时将利率推升至1.0%左右。野村证券指出，若要引发真正的鹰派市场反应和日元买盘，央行需要释放更强的信号——即暗示加息时间表可能显著提前（例如提至2026年4月之前）。在不实质性上调中性利率预估的前提下，单靠行长的言辞很难扭转市场对终端利率水平的悲观预期。

展望与启示

目前的局面反映出，市场对日本央行的政策力度存在深度怀疑。日元是否能够从近期的贬值压力中摆脱，关键在于日本央行能否在即将到来的决议中展现更加果断的态度，以及全球经济形势如何进一步演变。