TIR：所有债券投资者都不应忽视的指标

当你谈论固定收益的实际收益率时，大多数人只想到息票。错误。真正的收益率取决于更深层次的因素：**内部收益率（TIR）**或称内部回报率。这个指标真正显示了如果你持有该债券直到到期，你会赚到(还是亏损)。

为什么它如此重要？因为两个具有相同息票的债券，购买价格不同，可能带来完全不同的收益率。我们来看看原因。

理解普通债券的运作方式

在进行计算之前，你需要了解传统固定收益债券的情况。假设你以面值购买一只债券。在其存续期间，你会定期收到利息支付(息票)，无论是年度、半年或季度。当债券到期时，发行人会返还本金加上最后一次的息票。

但这里的关键是：这只债券的价格在其存续期内并不保持不变。它会根据利率变动、发行人信用质量以及其他因素不断波动。

假设一只五年期债券。随着时间推移，其价值会波动。如果你在价格低于面值(低于面值购买)，到期时你会获得额外的收益。如果你以高于面值(高于面值购买)，则在到期时会面临保证的亏损。

实际收益率：超越息票

这时就引入TIR或内部收益率。这个百分比利率不仅反映你收到的息票，还反映你因价格差异而获得的盈亏。

举个具体例子：你有两个债券可供选择。

**债券A：**支付8%的息票，但你以105 €购买。 **债券B：**支付5%的息票，但你以99 €购买。

如果只看息票，你会选择A。但实际情况不同。债券A因为高于面值购买而受到惩罚，到期只会收到100 €，导致亏损5 €。而债券B，到期时会带来1 €的盈利。

计算两者的TIR后，你会发现B的收益更高。TIR公式正是捕捉了这一点。

如何计算：TIR公式

你需要掌握的公式是：

当前价格 = C/(1+TIR) + C/(1+TIR)² + … + C/(1+TIR)ⁿ + N/(1+TIR)ⁿ

其中：

• C = 息票
• N = 面值
• n = 到期剩余期数
• TIR = 你要解的利率

听起来复杂，但用实际数字来看。

**场景1：**债券价格94.5 €，年息票6%，到期4年。

应用公式，得出TIR为7.62%。注意比6%的息票高，因为你以低于面值的价格购买。这个额外的收益加到你的回报中。

**场景2：**同一债券，但价格为107.5 €。

此时TIR降至3.93%。溢价购买会惩罚你的收益，稀释了6%的年收益。

为了避免复杂的数学运算，有在线计算器可以帮你完成。只需输入价格、息票和期限，即可自动得出TIR。

区别：TIR、TIN、TAE和技术利息

务必不要混淆这些指标：

**TIR (内部收益率)：**考虑所有现金流和当前购买价格，反映债券的完整收益率，是最精确的指标。

**TIN (名义利率)：**你与对方约定的纯利率，不考虑额外费用，是表达利息的最基本方式。

**TAE (年当量利率)：**包括在TIN中未体现的费用。例如，房贷中，你可能看到TIN为2%，但TAE为3.26%，因为后者加上了手续费和保险。这是西班牙银行推荐用来比较不同贷款方案的指标。

**技术利息：**主要用于储蓄保险中，包括额外成本如保险费等。

影响你TIR的因素

主要有三个因素影响结果：

**息票：**息票越高，TIR越大。直接相关。息票越低，潜在收益越少。

**购买价格：**低于面值购买，TIR上升。高于面值购买，TIR下降。到期时的面值回归总是对你有利或不利，取决于起始价格。

**特殊特性：**某些债券具有附加变量。例如，可转换债券的TIR会受到标的股票价格变动的影响。与通胀挂钩的债券，其收益会随经济变化而波动。

最终警告：信用质量很重要

TIR显示潜在收益，但千万不要忽视发行人的偿付能力。一只希腊债券在希腊退出欧元区危机期间，TIR曾高达19%以上。看似是绝佳机会，但实际上，这个高收益反映了巨大的违约风险。

只有欧洲救助措施避免了希腊违约。结论：高TIR没有坚实信用基础，是陷阱。

TIR公式是识别真正具有吸引力的债券投资的利器，但一定要结合信用风险分析。这样，你才能选择真正具有实际收益的债券，而不是数字幻象。