XAG/USD 在技术调整中回落，而白银期货继续2025年的上涨轨迹

白银期货价格走势仍然看涨，尽管近期出现技术性回调——贵金属有望实现2025年最强年度表现，涨幅超过150%。 在周三的亚洲交易时段，白银在CME收紧期货合约保证金要求后，遭遇卖压，回落至$72.50水平。市场参与者将此次回调主要归因于杠杆仓位的减少，而非基本面走弱。

多重利好推动2025年卓越表现

白银今年迄今的强劲上涨得益于多种支持因素的汇聚。特朗普宣布的扩展关税议程带来了初步动力，随后随着地缘政治热点的持续升温，涨势进一步增强。来自太阳能、半导体制造和数据中心行业的强劲工业需求持续支撑价格。此外，中国的投机热情也显著升温——上海期货交易所的溢价已升至历史高点，反映出国内买盘压力激增，并有效收紧了全球供应。这一溢价压缩反映了伦敦和纽约仓储设施早期经历的库存紧张，预示着结构性的供需失衡。

在货币政策不确定性背景下的技术调整

周二公布的12月FOMC会议纪要显示出货币官员的谨慎立场。多数与会者表示，如果通胀压力持续，倾向于暂停进一步降息。几位委员主张在今年早些时候实施的三次降息后，维持当前的利率环境，以支持劳动力市场的稳定。这些政策信号为白银等避险资产营造了复杂的背景，尽管持续的地缘政治风险——包括俄乌谈判、中东局势升级以及美委摩擦——仍在支撑贵金属作为投资组合对冲的需求。

白银期货价格的当前技术性回调似乎是过渡性的，鉴于工业需求的强劲、地缘政治风险溢价以及中国驱动的投机仓位的汇聚，2025年的牛市基本观点仍然完好无损。