通往量子主导的不同路径：当策略胜过即时收益

量子计算行业正展现出截然不同的增长符号和市场定位策略。有些玩家追求短期收入的加速增长，而另一些则押注于基础设施护城河和长期平台主导地位——市场对此的反应也异常坦率。

以基础设施为先的策略：QUBT的大胆赌注

Quantum Computing Inc. (QUBT) 正在有意放弃短期销售，转而追求制造优势。公司相信，拥有一体化光子芯片厂将定义未来十年——但这一赌注目前付出了沉重的代价。

QUBT的战略集中在两个制造阶段。Fab 1 已经投入运营，主要用于验证薄膜锂铌酸盐工艺以支持早期采用计划。但关键在于：它并非为大规模生产设计。真正的增长点在于未来三年计划建设的Fab 2，这将开启高产能生产，并使公司在2030年前实现大规模商业化。

这使得QUBT成为美国少有的集成光子技术企业，潜在应用涵盖电信、国防、金融系统、AI基础设施和传感器等领域。纸面上令人印象深刻，实际操作中却异常残酷。

未来三年，QUBT将专注于小规模、定制化部署，客户群体有限——如NASA等政府机构、金融机构以及早期企业采用者。这些项目验证技术、建立信誉，但难以带来规模化收入。低单位量、18个月的销售周期以及大量定制工作，造成的收入压力在市场预期面前显得尤为痛苦。

数字讲述了故事：

• QUBT股价在过去一年下跌37.2%，而行业增长仅为9.2%
• 市场估值的前瞻市销比（P/S）高达730.68倍，而行业平均为5.55倍
• 2025年的亏损预估逐步缩小，但仍处于亏损状态
• 市场已充分预期其潜力与耐心的双重考验

竞争对手的不同策略

Rigetti (RGTI) 构建了多元收入模型，融合了政府合同、云端量子服务、研究合作和组件销售。虽然政府项目导致季度业绩波动，但多元化带来了平衡。Rigetti 最近加大了生态系统合作力度——与QphoX和空军研究实验室合作进行微波到光学的转换，合作期为三年，同时加入NVIDIA的NVQLink平台，将其量子处理器整合到AI超级计算架构中。这使得Rigetti在系统规模扩大和混合量子-经典工作负载成熟时，能够捕获更多价值。

IonQ (IONQ) 展示出快速的商业动能：同比季度收入强劲增长、系统性能达新高、财务状况不断改善。公司在量子技术方面具有强大领导力，资本管理也颇为聪明。但——这点至关重要——IonQ仍在烧钱。大规模容错量子系统的商业可行性尚未得到验证，早期量子技术的客户采纳时间表也充满不确定性。

核心矛盾：哪种策略能胜出？

QUBT的核心观点是：“我们现在接受亏损和不受青睐，为未来构建基础设施护城河。” Rigetti则表示：“我们在构建技术的同时，分散收入来源。” IonQ的策略是：“我们要快速扩张，证明市场存在。”

每种策略都有其逻辑，也都伴随着真实的风险。

QUBT的赌注依赖于三点：(1) 薄膜锂铌酸盐成为主导光子架构，(2) Fab 2按计划和预算成功，且(3) 客户在产能到位后真正承诺大规模生产。任何一项失误，估值模型都将崩塌。

对于关注量子计算行业发展的投资者来说，教训很明确：追求长期结构性主导的公司，短期看起来最便宜、最痛苦。这往往也是隐藏最大不对称的地方。