#通胀与货币政策 看到11月美国保证金债务激增至1.21万亿美元，连续7个月上涨，这个信号值得关注。最扎眼的数据是保证金债务与M2的比例跃升到5.5%，已经超过2000年互联网泡沫时期的水平。

拆解一下这背后的逻辑：美联储虽然在加息周期，但市场的杠杆欲望依然旺盛，短短7个月增幅43%说明投资者在持续加杠杆。这种行为通常出现在两种情景——要么是市场情绪极度乐观，要么是被迫加杠杆来维持头寸。结合当前宏观背景看，两者都有可能。

从链上角度来说，这类宏观杠杆激增往往会触发两个连锁反应：一是大资金提前布局潜在的"风险释放"时间点，二是机构开始调整风险敞口。近期鲸鱼钱包的动向和合约的持仓结构变化，可以部分印证市场参与者是否已经感知到这种压力。

如果杠杆继续攀升而没有相应的基本面支撑，回调风险会逐步累积。这不是预言，就是数据摆在那。