Interactive Brokers在2025年悄然超越英伟达——以及为何这一趋势可能持续

Interactive Brokers Group (NASDAQ: IBKR) 在2025年表现出色，股价上涨约50%，超越了人工智能热潮的代表企业。与此同时，英伟达 (NASDAQ: NVDA)，这家主导的图形处理器芯片制造商，录得42%的可观涨幅——但却被一个不那么光彩的在线经纪平台的阴影所掩盖。我认为市场经常忽视那些不在聚光灯下的机会。

数字讲述了一个引人入胜的故事

推动Interactive Brokers显著上升的动力是什么？深入分析第三季度财报揭示了这背后的驱动力。

这家经纪商的客户基础持续扩大。截至上个季度，客户账户数达到413万，同比增长32%，公司不断吸引寻求低成本、技术驱动解决方案并拥有全球市场准入的交易者和投资者。但账户增长只是部分故事。

客户权益余额激增40%，达到7575亿美元，表明现有客户不仅保持不变，还在积极存入和交易更多资金。日均交易收入增长34%，达到362万笔，反映出平台上持续的活跃度。

这种客户动能转化为强劲的收入增长。佣金收入同比跃升23%，达到$537 百万。然而，公司最大的收入来源——净利息收入——表现更为亮眼：增长21%，达到$967 百万，受益于客户余额的增加和证券借贷业务的提升。

效率方面同样令人瞩目。Interactive Brokers在第三季度保持了79%的税前利润率，高于一年前的67%。这种扩张反映了公司的竞争优势：对技术和自动化的执着，使其在价格上优于竞争对手，同时保持行业领先的盈利能力。

为什么估值辩论很重要

以大约32倍市盈率交易，Interactive Brokers并不算便宜。相比之下，英伟达的市盈率高达46倍。两者的估值都需要增长支撑，但可持续性的问题有所不同。

英伟达的当前崛起主要依赖于图形处理单元的投资周期和AI采用趋势。虽然强劲，但这些周期容易出现周期性高峰和低谷。而Interactive Brokers则受益于长期的行业趋势：数字投资的持续转型、散户在全球市场中的参与度扩大，以及公司通过提高余额和交易量深化客户关系的能力。

投资者应关注的逆风因素

利率风险是最主要的担忧。如果美联储继续降息，客户现金余额的收益率——净利息收入的关键驱动因素——可能会压缩。然而，最近净利息收入的加速增长(第三季度增长21%，而第二季度仅增长9)，表明公司正通过客户余额的增长部分抵消收益率的压力。

交易活动的周期性也构成风险。市场下跌或波动性降低可能抑制平台上的交易数量，从而影响佣金收入和日均交易量。

尽管存在这些脆弱性，Interactive Brokers的基本面——市场份额扩大、客户资金深化和利润率提升——表明公司有能力应对短期的逆风。

展望未来

我认为，Interactive Brokers在未来五年内有真正的潜力持续优于英伟达。其在自动化和定价方面的竞争优势，加上在线经纪行业的持久行业增长驱动因素，提供了比英伟达当前狂热的AI周期更为可持续的增长前景。话虽如此，金融服务行业本质上具有周期性，在线经纪公司也在严格的监管和激烈的竞争环境中运营。任何持仓都应作为高风险成长类资产合理配置。