拉丁美洲的农业革命：Lavoro 以12亿美元估值瞄准美国公开市场

巴西主导的农业投入零售商正迈向美国交易所，此举彰显投资者对可持续农业解决方案日益增长的兴趣。Lavoro Limited通过积极的收购和有机增长战略，已成为该大陆领先的农业投入供应商，将与The Production Board的SPAC工具(TPB Acquisition Corp.合并，以在纳斯达克实现公开上市，股票代码为"LVRO"。

该交易的企业价值约为12亿美元——相当于其2022年调整后EBITDA的7.1倍（)百万）以及2023年预估的$172 百万的4.4倍。这标志着新兴市场农业科技行业资本注入的一个重要时刻。

财务架构与资本部署

Lavoro的拟合财务轨迹讲述了一个引人注目的增长故事。2022年日历年度收入预计达到23亿美元，比上一年$279 增长63%(，2023年将攀升至32亿美元——持续保持40%的年度增长。EBITDA利润率的提升显示出随着业务规模扩大，运营杠杆效应增强。

财务结构包括多个组成部分：The Production Board将通过私募以每股)美元的价格投入$100 百万，而TPB的信托账户贡献约$10 百万。加上由Patria集团管理的现有投资者的二级收益$180 (百万$30 ，预计交易将产生大约)百万的净收益——假设股东赎回最小。在交易成本之后，Lavoro获得了大量的成长资金储备。

当前股东，包括Patria管理的基金，保持100%的股权滚存，最高达$225 百万的毛额初始收益，使其在交易完成后持有合并实体约74%的股份。

业务：规模与可持续性的结合

Lavoro的独特之处在于规模与可持续发展焦点的融合。公司在巴西、哥伦比亚和乌拉圭拥有193个零售点，建立了878名技术销售代表的网络，为超过53,000名农户客户提供服务。这种直接面向农场的互动模式——每年多次拜访客户以优化投入选择——创造了可防御的竞争优势。

公司垂直整合的“作物护理”部门生产特色肥料、作物保护产品和自主研发的生物投入。这些生物制剂是拉丁美洲农业投入中增长最快的细分市场，2017年至2021年间复合年增长率达26%。

Lavoro的自主生物制剂配方——源自微生物和生物分子——满足了农民的关键需求：在提高产量的同时，减少合成化学品的依赖、环境残留和碳足迹。经济效益体现在两个方面：农民获得改善的土壤健康和生产力，同时减少合成肥料的用量。

增长机制与数字化扩展

公司在2020年至2022年间实现了53%的复合年收入增长，主要由两个驱动因素：收购整合和有机扩张。自2017年成立以来，Lavoro已收购了20多家中小型农业零售商，整合了一个碎片化的市场。

有机增长通过产品组合扩展和运营效率提升得以加快。2020年启动的数字商务已成为重要渠道，贡献约$250 百万，占2022财年预估销售的约5%。数字农业服务超越了电子商务，利用土壤化学分析、微生物组分析和天气建模，指导农民采购决策并提升生产效率。

战略定位：为何这关系到粮食安全

投资论点不仅仅是财务回报。拉丁美洲的农业产能直接影响全球粮食安全，尤其在供应链日益脆弱的背景下。FAO数据显示，2021年有7.5亿人每日摄入不足1200卡路里——比四年前增加了2亿人。到2050年，若要弥合56%的热量生产差距，必须在中小农户中推广技术应用。

在巴西，65%的农业用地由管理250-25,000英亩的农户经营——正是Lavoro的目标人群。农业零售商作为关键的技术分销渠道，连接着这部分农户。Lavoro的直接互动模式结合生物制剂专业知识，使其成为提升该地区农业生产力的杠杆。

The Production Board的农业战略

David Friedberg作为The Production Board创始人的角色尤为重要。他之前的企业——The Climate Corporation$81 被孟山都于2013年收购(，打造了Climate FieldView——全球领先的数字农业平台，覆盖1.8亿英亩土地，遍布23个国家。这一背景显示出对农业科技的坚定信念，支撑此次合并。

TPB的战略重点是将其在市场情报、数字基础设施和创新框架方面的农业科技专长，应用到Lavoro的零售和生物制剂平台。Friedberg预计将在交易完成后加入Lavoro董事会，确保持续的战略一致性。

市场扩展路线图

管理层已规划资金的使用方向：

• 通过新店开设扩大有机零售网络
• 收购更多农业投入零售商和分销商
• 开发可持续解决方案和数字服务工具
• 在整个拉丁美洲地区进行地理扩展

双重所有权结构——TPB发起人的激励股份根据股价表现（高于$12.50和$15.00）在三年内归属——激励价值创造。

交易状态与时间表

该交易已获得双方董事会的一致批准。预计在2022年第四季度完成，需获得TPB股东批准和标准监管批准。巴克莱担任资本市场顾问，Cooley LLP负责TPB法律事务，Davis Polk & Wardwell为Lavoro提供法律咨询。White & Case为巴克莱提供法律支持。

此交易使Lavoro成为首个在美国上市的纯粹拉丁美洲农业投入零售商，为规模化、盈利的运营打开了资本市场通道，具有显著的地理和产品扩展潜力。农业科技专业知识、新兴市场农业零售商整合以及全球粮食安全的共同需求，为关注可持续生产力提升的公共市场投资者提供了具有吸引力的投资论点。