新秀丽2025年第一季度：旅游巨头在关税压力和需求减弱中稳住阵脚

新秀丽集团第一季度实现净销售额($796.6百万)，同比持平（以固定汇率计算），较2024年第一季度的强劲表现有所回落。尽管这一主要指标的下降令人失望，公司仍设法保持了其核心盈利能力，毛利率达(59.4%)，调整后EBITDA利润率为(16.0%)，展现出在美国关税不确定性和全球消费者信心减弱的宏观环境下的韧性。

放缓背后的数字

不同品牌的表现并不一致。公司最大品牌——新秀丽和TUMI——“在基本面上表现相对良好”，CEO Kyle Gendreau表示，尽管某些地区面临更大压力。

地理区域讲述了全部故事：

• 亚洲(以固定汇率计算)，下滑7.0%，从2024年第一季度的历史高点回落，但与前几季度相比趋于稳定。中国市场特别下滑4.8%，此前一年曾激增23%，而印度意外实现正增长(+2.6%)，带来一线希望。

• 北美收缩8.0%，主要受消费者信心减弱、批发渠道时间调整以及零售买家谨慎影响。约有820万美元的批发订单从2025年第一季度转移到第四季度，这一人为因素应被分析师们注意。

• 欧洲逆势增长4.4%，主要由TUMI(+11.1%)和American Tourister(+11.2%)在区域内的市场表现推动。

• 拉丁美洲基本持平，约为0%，此前几年实现两位数增长的势头明显放缓，原因包括墨西哥(-18.0%)的疲软以及智利开学季的表现不佳。

品牌战：赢家与落后者

TUMI继续表现出色，全球仅下降2.0%，而在北美以外地区实现了(+3.4%)的强劲增长。这一高端旅行品牌在欧洲和拉丁美洲表现出地域特定的优势，但未能完全摆脱北美市场的整体低迷(-6.3%)。

新秀丽品牌的净销售额下降4.5%，其中亚洲8.6%的下滑和北美6.0%的下降抵消了欧洲和拉丁美洲的温和增长。American Tourister受挫最为严重，下降10.8%，显示价值敏感型消费者确实在收紧钱包。

利润率压力与成本控制

毛利率压缩了100个基点，至59.4%，主要由于地理结构的变化——亚洲高毛利销售占比从39.6%降至38.5%。公司通过削减20.3%的市场营销支出至4210万美元，部分缓解了压力，这反映出零售流量减弱的战术应对。

运营利润受到更大冲击，下降26.9%，至1.095亿美元，销售额的下滑在利润表中产生连锁反应。调整后EBITDA降至1.276亿美元16.0%利润率，较上年同期下降280个基点，调整后净利润也下降40.3%，至5200万美元。

关税不确定性

房间里的大象是美国关税政策。新秀丽已积极降低在中国的风险——目前只有15%的美国产品来自中国，而2018年这一比例曾高达85%——但公司仍持谨慎态度。管理层正在重新设计产品以降低成本，与供应商谈判，提前采购库存以缓冲近期关税影响，并考虑对高关税商品进行有选择的提价。

Gendreau表示：“关税的实施时间、范围和程度仍未确定”，强调新秀丽预计2025年第二季度的净销售额将在“中个位数”范围内以固定汇率下降。

现金流与资本配置

调整后自由现金流由2024年第一季度的正6.5百万美元转为负41.2百万美元，受到EBITDA下降和营运资金增加的影响，公司提前囤积库存以应对潜在的关税升级。尽管如此，新秀丽在本季度通过回购1670万股股票向股东返还了4290万美元，保持了资本纪律。

公司持有现金6.017亿美元，总流动性为13亿美元，净债务为12亿美元，具备应对短期动荡的充足实力。

亮点：直销渠道与长期布局

新秀丽继续扩大其直销渠道，第一季度新增净零售门店9家，全球门店总数达1128家。除北美外，直销净销售增长2.9%，电子商务增长7.1%，显示国际消费者的韧性优于美国市场。

非旅行类别——商务和休闲包、背包、配件——销售占比提升至36%，高于去年的35.1%，反映管理层在行李箱之外的生活方式多元化战略布局。

展望：谨慎而有信心

新秀丽预计2025年第二季度将受益于较易的同比基数，但宏观环境和关税不确定性仍将持续。公司正为2025年下半年可能的挑战做准备，但对旅游行业的长期增长和自身的竞争地位依然充满信心。

管理层也在为在美国证券交易所的双重上市做准备，尽管他们密切关注市场状况。目前的信号很明确：新秀丽正以韧性应对，而非追求增长，在关税、需求减弱和地区差异的背景下，采取战术灵活应对而非战略扩张。

新秀丽投资者关系的最新动态将很大程度上取决于关税谈判的进展以及消费者情绪在2025年下半年是否能稳定。