NLY 2021年第四季度业绩：应对市场挑战同时提升信贷敞口

安纳利资本管理公司以混合信号结束了2021年——季度每股利润达到0.27美元，但公司表现出积极的战略调整，正在重塑其投资组合结构。

转变背后的数字

2021年全年，NLY实现了每股1.60美元的GAAP盈利，可分配利润为每股1.16美元——达到了125%的股息覆盖率。这并不引人注目，但真正的故事在于表面之下。

公司第四季度的经济回报受到影响，季度为负2.4%。然而，管理层认为这只是更大战略布局中的暂时摩擦点。总资产为892亿美元，其中高度流动的机构资产组合占到815亿美元——如堡垒般的地位缓冲着波动。

资本再配置：主要事件

事情变得有趣的地方在于此。2021年，NLY系统性地将资本配置转向信贷业务，年度比率从22%跃升至32%。这转化为61亿美元的信贷发起，比上一年翻了一番多。这不是随机的调整，而是经过深思熟虑的重新定位。

住宅信贷集团成为增长引擎，通过4月推出的新合作渠道扩大了其整笔贷款的来源。到年底，该部门的资产比2020年增加了近90%。同时，公司抵押贷款服务权（MSR）平台从百万美元增长到百万美元，扩展了4.5倍，使NLY在2021年底成为第五大批量MSR买家。

在不确定时期管理杠杆

CEO David Finkelstein强调了公司对杠杆管理的纪律性。经济杠杆从2020年底的6.2倍降至5.7倍——在其他市场参与者采取相反措施的环境中实现了显著的去杠杆。GAAP杠杆在第四季度为4.7倍，略高于第三季度的4.4倍，但公司将其视为战术性资产配置调整，而非担忧。

融资成本持续下降。平均GAAP利息负债成本仅为每年0.37%，同比下降72个基点。这一成本优势——结合通过利率掉期进行的谨慎对冲——在市场波动加剧、预期美联储政策转变时提供了缓冲。

剥离带来的红利

NLY以23亿美元出售其商业房地产业务，简化了运营并释放了资本，用于更高回报的投资。此次剥离还将全年运营费用率降低了20个基点至1.35%，实现了纯粹的效率提升，直接反映在盈利上。

每股账面价值为7.97美元，反映了2021年期间市场波动的累积影响。公司宣布每季度派发0.22美元的股息，尽管市场面临逆风，但仍坚持稳定的收益分配承诺。

展望未来：投资组合布局

未抵押资产达93亿美元——其中包括52亿美元的现金和未抵押的机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）——NLY已做好准备，在利率进一步上升时利用市场错位。公司在其机构投资组合中的“杠铃策略”，平衡高质量的指定池与低息票TBA证券，证明在应对年度的起伏中行之有效。

任命Ilker Ertas为首席投资官，彰显管理层对纪律性资本部署的承诺。自2021年初以来，住宅整笔贷款证券化总额达53亿美元——包括2022年年初至今的活动——使NLY成为第四大非银行发行商，发行Prime Jumbo和Expanded Credit MBS。

更广泛的启示

虽然第四季度的负回报和全年业绩并不彰显超越，但NLY在信贷敞口、MSR平台建设和杠杆优化方面的战略调整，为公司未来可能展现出不同的盈利格局奠定了基础。投资者面临的问题是：在美联储收紧政策的背景下，11.25%的年化股息收益率是否足以弥补利率波动带来的风险？