NIU第三季度业绩超出预期：中国市场推动营收增长65%

牛电科技 (NASDAQ: NIU)，全球智能城市出行解决方案的领导者，刚刚公布了2025年第三季度的财务业绩，数字讲述了电动滑板车市场未来发展的引人注目故事。

关键数字

2025年第三季度，牛电实现营收人民币16.939亿元，同比增长65.4%，去年同期为人民币10.239亿元。更令人印象深刻的是，公司由2024年第三季度的人民币4090万元净亏损转为本季度的人民币8170万元净利润。这不仅是复苏，而是彻底的转变。

调整后净利润(不包括股权激励)达到人民币8840万元，进一步彰显了基础业务的强劲。

增长的动力来自哪里？

销售量讲述了真正的故事。2025年第三季度，牛电在全球售出电动滑板车465,873辆，同比增长49.1%。但关键是：中国市场绝对占据主导地位，销售量达451,455辆，比2024年第三季度增长了74.2%。这是旺季表现的最佳体现。

与此同时，国际市场面临压力，销售量同比下降73.0%，仅为14,418辆。公司正在调整以适应不断变化的市场动态，但中国的势头不可否认。

利润率扩展彰显运营卓越

毛利率显著提升至21.8%，而2024年第三季度仅为13.8%。这800个基点的扩展反映了更高的产品组合(更多高毛利产品)以及在中国市场的有效降本增效措施。

每辆电动滑板车的营收同比增长11.0%，达到人民币3,636元，得益于更强的定价能力和向高价值产品的有利转型。

收入结构分析

细分显示中国贡献巨大：

• 中国电动滑板车销售：人民币14.819亿元(+85.8%同比)，占总收入的87.5%
• 国际电动滑板车销售：人民币6700万元(-48.6%同比)，占总收入的4.0%
• 配件、备件及服务：人民币1450万元(+50.8%同比)，占总收入的8.6%

渠道扩展策略正在奏效。截至2025年9月30日，牛电在中国运营着4542家加盟店，并拥有覆盖53个国家的57家经销商网络。

运营杠杆的体现

运营费用增长48.1%，达到人民币2.971亿元，但增速低于收入增长。销售和市场推广支出增长68.3%，达到人民币2.149亿元，反映出在中国市场的积极推广。然而，运营费用占收入的比例实际上从19.6%下降到17.5%，显示运营效率的提升。

研发支出增长43.2%，达到人民币4340万元，支持产品创新和向新国家标准的过渡。管理及行政费用意外下降8.9%，至人民币3880万元，得益于坏账准备的逆转。

资产负债表的稳健

截至2025年9月30日，牛电持有人民币15.828亿元的现金、定期存款和短期投资。公司还持有人民币2132万元的受限现金，用于偿还人民币2.2亿元的短期银行借款。

展望未来

管理层预计2025年第四季度收入在人民币7.37亿元至9.01亿元之间，同比变化为-10%至+10%，考虑到季节性低谷和市场转型的影响。

CEO李岩博士强调公司的灵活应变：“我们在中国实现的74.2%的显著增长，反映了我们产品组合和门店扩展的强劲势头。在应对季节性低谷和实施新国家标准的同时，我们正有序推进渠道扩展和产品转型策略。”

投资启示

牛电第三季度的表现展示了公司在扩大收入的同时推动盈利能力的能力。利润率的显著提升，加上国内市场的强劲增长，表明公司已找到适合中国市场的正确策略。国际市场的压力值得关注，但并未掩盖国内的基本动力。

按美国通用会计准则（GAAP），每股基本净利润为人民币1.02元（约合US$0.14），每股摊薄收益为人民币0.99元（约合US$0.14）。