很多人在问，明年大公司的利润空间还能撑住吗？这个问题比想象中复杂。

从基本面看，利润率的走向直接决定了盈利预测的天花板。特别是美国那些体量最大的企业，能否继续维持目前这个异常高企的利润率水平，一直都是华尔街反复辩论的焦点。今年市场密切关注大企业之间的AI竞争格局，这个话题预计还会在2026年持续发酵。

数字有点意思——市场普遍预期标普500指数成分股的中位数利润率明年会扩大89个基点。但根据宏观利润率模型的测算结果来看，实际情况可能没那么乐观，中等规模企业的利润率扩张幅度会更温和一些。

还有个细节值得注意。最近的企业调查反馈里，不少公司都在担心投入成本和定价通胀的相对速度。历史经验告诉我们，这类信号通常会预示利润率的下行压力。不过这一轮的调查数据可能受到了关税因素的干扰，经济学家普遍认为这种成本压力到明年会有所缓解。

利好消息在于，生产力增长有望实现明显提速——部分动力来自AI技术的落地应用。同时劳动力市场只会小幅收紧，这对企业的成本控制和利润空间都是正面支撑。