2025 矿业风云录：算力破纪录、矿企转型 AI 与主权国家入局

随着比特币网络算力在2025年12月突破1 ZH/s（泽塔哈希每秒）大关，矿业进入了一个全新的竞争时代。上市矿企的单枚比特币开采全成本飙升至约13.78万美元，使传统挖矿几乎无利可图。

全球矿业版图正在经历结构性重塑，矿企从单纯依赖挖矿收益转向寻找更稳定的商业模式，从政治力量入局到主权国家将比特币作为战略储备，2025年的加密货币矿业呈现出前所未有的多元化发展态势。

01 矿企转型潮

头部矿企正加速向AI与高性能计算领域转型。2025年7月，AI基础设施独角兽CoreWeave宣布以全股票交易方式收购比特币矿企Core Scientific，交易估值约90亿美元。

转型的驱动力是清晰的财务逻辑。在11月，矿企IREN宣布与微软签署为期五年的GPU云计算服务协议，总额高达97亿美元。

转型AI数据中心为矿企带来了显著的现金流稳定性。Hut 8、Bit Digital（WhiteFiber）等企业也纷纷签署长达10-15年的机房托管协议，将算力资产货币化。

上市公司中，那些迅速转向AI服务的矿企获得了市场的显著认可。IREN、Cipher Mining和TeraWulf等公司的股价涨幅在2025年跑赢了绝大多数加密资产，甚至超过了英伟达。

02 比特币算力突破与成本飙升

比特币全网算力在12月突破1 ZH/s这一象征性门槛。这一数字意味着比特币网络的安全性达到前所未有的水平，同时也标志着行业竞争进入白热化阶段。

随着算力的指数级增长，挖矿成本也水涨船高。据CryptoRank数据显示，上市矿企挖掘1枚BTC的平均现金成本已达约7.46万美元。

令人震惊的是，若计入折旧与股权激励（SBC），全成本更是飙升至约13.78万美元。高昂的成本导致矿机回本周期延长至超过1200天，融资成本持续上升。

即使效率最高的矿商也仅能勉强维持盈亏平衡，这直接促使了中小矿工的退出以及大型矿企向AI业务的多元化转型。

03 政治力量入局

特朗普家族在2025年深度涉足加密矿业。3月，特朗普次子Eric Trump与矿企Hut 8联合成立American Bitcoin Corp（ABTC）。

该公司成功筹集了2.2亿美元资金，并计划通过与Gryphon Digital Mining反向合并的方式在纳斯达克上市。尽管ABTC股价在12月因限售股解禁曾遭遇单日50%的暴跌。

特朗普家族的入局被视为美国本土矿业获得政治支持的重要信号。Eric Trump多次公开表示，将致力于打造比特币“战略储备”，并推动美国成为全球算力中心。

特朗普概念代币WLFI也在2025年9月上线各大交易所，上市初期估值超过300亿美元，特朗普家族持有的WLFI代币市值超过70亿美元。

04 地缘政治新棋局

俄罗斯政府在矿业监管上采取了“双管齐下”的策略。一方面，政府拟在布里亚特、外贝加尔边疆区等地实施全年永久性挖矿禁令。

部分禁令将持续至2031年，并将非法挖矿入刑。另一方面，普京经济顾问Maxim Oreshkin却公开表示，比特币挖矿是国家“被低估的出口项目”。

对卢布汇率有支撑作用。目前俄罗斯算力占全球近16%，仅次于美国。俄央行与财政部正尝试将挖矿纳入国际收支统计，利用加密货币进行跨境支付以规避制裁。

主权国家直接参与挖矿成为新趋势。6月数据显示，不丹王国利用其丰富的水电资源，已积累了价值约13亿美元的比特币储备，占该国GDP近40%。

05 稳定币巨头布局

Tether在2025年显著加快了在矿业领域的扩张步伐。它不仅在乌拉圭、萨尔瓦多等地投资建设可再生能源矿场，还在4月宣布在去中心化矿池协议OCEAN上部署算力。

这一举措旨在减少挖矿中心化风险。资本运作方面，Tether持股的Northern Data在11月以2亿美元出售了其矿业部门Peak Mining。

后者转而专注于AI数据中心业务。Tether正利用其庞大的美元储备，成为全球矿业基础设施的重要融资方与建设者。

2025年Tether的扩张不仅限于矿业，还领投了对支付基础设施公司Speed的800万美元战略投资，推动USDT更深入日常支付领域。

06 矿业合规化与市场整顿

2025年全球多国加大了对非法“盗电挖矿”的打击力度。马来西亚当局成立空地联合工作组，利用无人机侦查，在12月宣布取缔了近1.4万台非法矿机。

这些非法活动自2020年以来已造成国家电网11亿美元的巨额损失。利比亚、泰国、俄罗斯等地也相继开展专项行动。

对钢铁厂内部私接电源、住宅区非法改装电表等行为进行刑事起诉。合规用电与电网平衡已成为矿业生存的底线。

打着加密挖矿旗号的庞氏骗局IcomTech在2025年12月迎来最终审判，其高级推广者Magdaleno Mendoza被判处6年监禁，并被没收资产。

07 矿机价格战与技术创新

2025年底，受币价波动与减半后收益下降影响，矿机市场迎来寒冬。行业巨头比特大陆大幅下调产品价格。

根据12月内部报价，S19 XP Hydro等前代机型价格低至3-4美元/TH/s，即便是较新的S21系列也降至7-8美元/TH/s，进入“清库存”阶段。

与此同时，比特小鹿发布了自研SEALMINER矿机，嘉楠科技推出家用矿机Avalon Mini系列。市场竞争从单纯的算力堆叠转向能效比与适应AI数据中心的定制化能力。

矿机市场的这一转变反映了整个行业从粗放式扩张向精细化运营的转型，效率成为决定矿企生存的关键因素。

08 “屯币”策略与矿企财务策略

尽管面临巨大的经营现金流压力，2025年主流上市矿企依然坚持“HODL”策略。MARA Holdings在8月宣布其比特币持仓突破5万枚大关，价值数十亿美元。

CleanSpark、Hyperscale Data等公司也纷纷效仿，后者比特币库甚至占到公司市值的83%。这些企业通过发行可转债、增发股票或利用比特币作为抵押品获取流动性。

而非直接抛售挖出的比特币支付电费。这种“高杠杆屯币”模式使矿企股票成为了比特币的高贝塔投资标的。

这一策略也带来了风险，当加密资产价格下跌时，这些矿企的财务状况会承受巨大压力，股价也会受到更大影响。

09 Tether的扩张与挑战

Tether的市值在2025年达到1840亿美元，成为加密市场的流动性基石，日交易量常常超过比特币与以太坊总和。但这家稳定币巨头也面临三重危机。

2025年第四季度，标准普尔将其评级降至最低“弱”等级；BitMEX创始人Arthur Hayes警告黄金和比特币持仓跌30%将致其破产。

联合国与消费者组织指控USDT已成为东南亚诈骗、洗钱网络及受制裁实体的首选工具。标普降级的理由是Tether疯狂加仓高风险资产。

根据2025年第三季度鉴证报告，高风险资产占比从17%飙升到24%。Tether持有98.5亿美元比特币和129亿美元黄金等贵金属。

10 矿业生态的结构性转变

矿业正从“野蛮生长”时代进入全面合规化阶段。IcomTech庞氏骗局的审判与各国加强矿业监管的趋势相呼应。

包括美国证券交易委员会对绿色能源算力项目的审查，以及多国税务部门对矿企跨境收入的穿透式监管。

矿业生态的结构性转变不仅体现在监管层面，也体现在商业模式上。随着大型矿企转向AI服务，比特币网络的安全是否会受到影响成为一个开放性问题。

一些专家认为，比特币挖矿可能会逐渐转移到能源最便宜和最充足的地方，或者成为主权国家的专属领域。不丹、萨尔瓦多和美国等国家可能出于国家安全考虑，即使亏损也会继续挖矿。

未来展望

当矿机轰鸣声逐渐被AI服务器的低沉嗡鸣取代，全球比特币算力版图正在重绘。在Gate这样的交易平台上，矿工们出售比特币换取运营资金，投资者则通过数字资产配置捕捉行业转型的红利。

从德克萨斯州的矿场到不丹的水电站，从特朗普家族的商业版图到Tether的全球布局，算力正在成为数字经济时代国家竞争力的新指标。当主权国家开始将比特币视为战略储备，当传统矿企纷纷转向人工智能，加密货币矿业已经不再是单纯的挖矿竞赛。