Tom Lee 解读年末市场：机构退场、算法与避税抛售如何主导加密行情？

Tom Lee，这位Fundstrat联合创始人兼BitMine董事长，在近期分享了他对年末加密市场的独特观察。他指出，在年度最后的假日交易时段，许多机构投资者会选择退出市场。

市场的主导力量因此转向算法交易和机器人交易程序，同时叠加年底因避税需求产生的抛售行为。这种季节性特征在12月底表现得最为明显。

市场动态

Tom Lee的市场观察揭示了加密货币市场在特定时期的独特行为模式。这位BitMine董事长在社交媒体平台上明确指出，年度最后的假日交易时段呈现出鲜明的季节性特征。许多机构投资者在这些时段选择退出市场，留下的交易空间主要由算法交易程序和机器人交易程序主导。

这种市场结构变化伴随着一个关键因素：年底因避税需求产生的抛售行为。根据Tom Lee的观察，这种避税抛售对加密货币及相关股票价格形成阶段性压制。其影响通常在12月26日至12月30日期间达到高峰。这一发现不仅解释了市场在年末特定时期的价格行为，也为投资者理解市场节奏提供了重要框架。

机构行为

与普遍性的机构退场形成鲜明对比的是，部分市场参与者正积极利用这一特殊时期调整策略。Tom Lee所在的BitMine公司便是一个典型例子，他们正基于这一季节性特征调整市场策略。这家公司在过去一周内新增购入了44,463枚以太坊（ETH）。按当前市值计算，这笔增持价值约1.3亿美元，使其总持仓达到4,110,525枚ETH。这一持仓量约占以太坊流通供应量的3.41%。

BitMine的持仓策略显示出长远规划，他们的目标是持有以太坊总供应量的5%，成为全球最大的以太坊金库。目前已完成这一目标的三分之二。

市场数据对比

当前加密市场呈现出一个引人深思的矛盾现象：尽管资金大量流入，但主要加密货币的价格并未相应上涨。2025年全球加密货币ETF吸引了高达467亿美元的资金。具体到个别产品，贝莱德的IBIT在美国所有ETF中流入资金排名第六，达到251亿美元。美国现货比特币ETF的总资产管理规模在12月下旬已达到约1,165亿美元。然而与此形成鲜明对比的是，比特币和以太坊在2025年分别下跌了6%和11%。这种资金流入与价格表现之间的脱节反映了市场当前复杂的动态。

链上活动

链上数据进一步揭示了年末市场的复杂图景。在12月22日至28日这一周，稳定币总市值下降了9.77亿美元，同时去中心化交易所活动减弱。

尽管整体流动性指标呈现收缩态势，但机构投资者并未完全撤离。数据显示，五家机构在上周增持了1,550.84枚比特币，价值约1.359亿美元。大型买家也在积极积累以太坊，总计超过136,000枚。除了BitMine购入的44,463枚ETH外，Trend Research也收购了92,415枚ETH。

这些链上活动表明，即使在市场整体活跃度下降的时期，仍有机构投资者和大型参与者在进行战略性布局，利用市场季节性波动寻找机会。

持仓分析

深入分析BitMine的持仓情况，可以更清楚地看到这家公司如何在年末市场中进行操作。截至2025年12月28日，BitMine的加密货币和现金持有总额已达到132亿美元。其投资组合包括价值约121亿美元的411万枚ETH、192枚比特币、被公司称为“ moonshots ”的2,300万美元投资以及10亿美元现金。特别值得注意的是，该公司已开始对其部分ETH持仓进行质押。目前有408,627枚ETH正在参与质押，预计年收益率约为2.81%。

BitMine正在推进其“美国制造验证器网络”（MAVAN）质押解决方案，计划于2026年第一季度上线。如果其所有ETH全部参与质押，按复合以太坊质押率2.81%计算，公司预计年质押费用可达3.74亿美元。

交易视角

从交易者的角度来看，年末市场动态既带来挑战，也创造机会。Tom Lee指出的机构退场与算法交易主导的情况，可能导致市场流动性暂时下降，价格波动性增加。对于使用Gate等平台的交易者而言，这一时期的市场结构变化值得特别关注。当机构投资者退出市场时，算法交易程序和机器人交易程序成为主导力量，这可能改变市场的价格发现机制。

与此同时，年底的避税抛售行为可能在某些资产上创造短期买入机会。正如BitMine的操作所示，一些市场参与者正利用这一时期增加持仓。Gate行情数据显示，主要加密货币在年末时段往往呈现特定模式。虽然价格可能因抛售压力而暂时承压，但长期基本面未受影响的资产可能在年初迎来重新定价。

未来展望

展望2026年，多个因素可能影响加密市场的走向。Tom Lee此前曾指出，加密市场正经历从散户主导定价框架向机构与主权资金主导结构的转变。他认为传统“四年周期”可能因此弱化。这一观点对理解市场长期趋势具有重要意义。

在监管方面，进展仍在继续但面临一些延迟。CLARITY法案目前卡在参议院，标记投票被推迟到2026年初。分析师对2026年加密ETF的扩张持乐观态度。彭博智库的Eric Balchunas预计净流入将在150亿至400亿美元之间，Galaxy Research则预计将推出超过100只新的加密ETF。

当算法交易机器人执行年末最后指令时，Bitmine的以太坊持仓量已悄然突破411万枚，占据市场流通量的3.41%。他们距离控制5%的以太坊供应量目标仅剩三分之一路程。与此同时，稳定币市值一周内缩减9.77亿美元，去中心化交易所活动明显减弱。Tom Lee所描述的“机构退场、算法主导”的市场状态仍在持续。

市场一边是ETF资金持续流入的繁荣景象，另一边却是主要加密货币价格疲软的现实困境。这种矛盾提醒着每一位市场参与者，表面的资金流动与实际的资产价值之间，往往存在着需要深度解读的复杂叙事。