最近两年加密市场出现了很有意思的现象——资金面明显分化了。

自从现货比特币ETF获批之后，合规资金大量涌入BTC，这本是好事，但问题来了：钱都堆在BTC上，流向其他赛道的增量资金就明显减少了。看数据就能感受到这种差异有多大——BTC两年涨幅接近90%，在牛市里这个表现可以说是稳健增长。

但转过头看Layer2、GameFi这些曾经火热的叙事型赛道，情况就完全不一样了。它们的回撤普遍超过BTC涨幅，有些项目的跌幅甚至触目惊心。为啥会这样？说白了就是市场的注意力和资金都被吸引到了BTC，以太坊及其生态虽然也在发展，但确实没有分到那么多的增量资金。

这种结构性分化现象值得关注，它反映的是市场情绪和资金配置策略的深层变化——合规资本更倾向于选择风险相对可控的大盘标的，而对于中小叙事赛道的风险偏好明显下降。