加密行业的估值模式在悄悄变化。过去几个周期，叙事能力几乎是项目估值的决定因素，但随着回报率逐年下滑、失败案例不断增加，这套打法已经不太灵验了。

问题出在哪？项目的关键信息一直很散——没有统一的对标框架，投资者很难横向比较。透明度呢？更多时候还是依靠主观判断，缺少硬指标。

这就是为什么越来越多人开始重视项目基本面数据。不再只听故事，而是看真实的运营数据、财务指标、链上表现。建立可量化、可复现的评估体系，对整个行业来说都是进步。