期货到期：为什么投资者必须关注“地狱星期五”？

每个月，越南股市又迎来一个“特别”的日子——衍生品到期日。这是指数可能疯狂跳动、大户“拉抬”或“打压”股票价格、以及全民议论市场异常现象的时刻。但实际上，这个交易日到底发生了什么？又该如何避免被“卷入”其中？

了解清楚：衍生品到期日到底是什么？

衍生品到期日并不是一种产品，而是一个事件。它发生在某个衍生合约(如期货或期权)到达有效期的那一天。此时，所有持仓必须被平仓或清算——没有其他选择。

从形式上看，衍生品到期日是合同中注明的最后一天，双方必须履行其承诺：交付实物(（如果有的话）)或以现金结算。在越南，现金支付将在下一个工作日进行。

这是大资金投资者最大努力调节市场、按其意愿操作的时刻。为什么？因为他们需要以某个特定价格结束，以确保合约盈利。当这些市场制造者同时“放货”或“疯狂买入”时，市场立刻变得“动荡不安”。

不同类型的衍生合约及其到期方式

并非所有衍生品都以相同方式运作。根据合约类型，到期机制也不同：

期权合约 (Options)
持有期权的投资者必须在到期日决定是否行使权利。如果不主动行使，期权将自动失效，且全部价值丧失。

商品期货合约 (Commodity Futures)
理论上，买方将接收实物交割。然而，实际上，大部分合约仅以现金结算。具体条款会在合同中详细说明。

股票期货合约 (Equity Futures)
这是越南最常见的类型。这些合约从不进行实物交割——只以现金结算。到期日，合约会自动以结算价平仓。

为什么到期日的衍生品交易会引发巨大波动？

到期日不是普通的交易日。它具有一些特殊的特性：

流动性骤增
在这一天，资金大量涌入市场。投资者同时平仓、开新仓、调整仓位——全部同时发生。这形成了一场“流动性风暴”。

股票“受影响”
大户有强烈动力拉动指数朝对自己有利的方向。他们会买卖VN30指数成分股，以调节指数。结果？部分股票被“炒高”或“打压”得很深——完全不反映真实价值。

市场价格与内在价值偏离
在到期日，买卖不再基于实际供需或内在价值，而是基于调节指数的操作。散户可能会被这些虚假的波动“卷走”，遭受损失。

短期盈利机会
另一方面，凭借异常的价格变动，有经验的交易者可以从短线波动中获利。开新仓、快速平仓——这就是他们的玩法。

在越南：衍生品仅有VN30

不同于发达国家，越南的证券衍生市场相对“独立”——只有一种正式产品：VN30指数期货合约 (此外还有政府债券期货，但使用较少)。

VN30合约的价格基于VN30指数的变动——由30只最大市值股票组成的篮子。重要细节如下：

• 合约名称： VN30FYYMM (比如VN30F0110代表2025年1月)
• 到期时间： 1个月、2个月、季度或两季度
• 到期日： 第3周的星期五 (Friday)
• 乘数： 100,000 VND/点
• 涨跌幅限制： 每个交易日±7%
• 交易时间：
  • ATO (竞价): 8:45 - 9:00
  • 上午撮合：9:00 - 11:30
  • 下午撮合：13:00 - 14:30
  • ATC (收盘竞价): 14:30 - 14:45

结算价计算机制 (重要！)：
自2022年6月起，监管机构改变了收盘价的计算方式。以前取最后一分钟的价格(容易被操控)，现在采用最后30分钟的平均价(（15分钟撮合+15分钟收盘竞价），剔除最高的3个价格和最低的3个价格。此机制旨在减少“临盘异常”。

到期日的三大操作策略

1. 主动平仓，避免错过最佳时机

如果你持有衍生品合约，最优策略是在到期日之前任何时间主动平仓。为什么？因为你可以获得自己选择的结算价，而不是被“拉”到某个不利的价格。

**实际例子：**你持有10份VN30F0110合约。当前价格为1,240.1。如果你平仓，盈亏以此价格计算。但如果你不平仓，合约会自动以ATC价（假设为1,239.5）平仓。差价0.6点×100,000 VND=60,000 VND——看似不多，但如果持有多份合约，金额就不小。

2. 调整仓位——抓住低价买入的机会

到期日当天，许多基本面良好的股票会被抛售，只为调节指数。这可能是“低价买入优质股”的好机会。

价格在接下来几天会回归正常。如果你对公司有了解、对其潜力有信心，此时“逢低买入”是个好时机。

3. 什么都不做——也是一种策略

并非所有投资者都喜欢短线“炒作”。如果你不自信能利用短期波动，可以选择“观望”。即使持有的股票短暂下跌，也只是暂时的波动——价格会回到平衡点。避免在此时盲目抛售，是明智的决定。

未来：波动会逐渐减弱

目前，越南衍生市场仍会在到期日出现异常，尤其是在收盘价时段。但有理由保持乐观：

监管措施
已实施的平均价机制。如果波动仍然很大，可能会有更严格的干预措施。

流动性将增加
越南衍生市场成立于2017年，仍处于起步阶段。开户比例只有5-6%。随着流动性提升，“拉指数”的难度会增加。

新产品或将推出
期权、商品合约……这些产品将分散市场力量，趋于平衡。

重要警示

务必了解到期日安排
准确确认你持有合约的到期日。合约会在到期时自动清算，无论你是否愿意。这些信息可以在交易软件或金融信息平台轻松查到。

选择合约期限
到期在当月的合约)短期(更受欢迎，因其短期性和易预测。期限长达2个月或季度的合约，变数更多。

严格风险管理
大幅波动意味着盈利机会，但也伴随巨大亏损风险。应用止损、避免过度交易——这是黄金原则。

总结

衍生品到期日是越南市场“非日常”的一天。它可能带来剧烈波动、盈利机会，但也隐藏巨大风险。

持有合约的投资者应主动平仓，避免让系统自动处理。未参与衍生交易的投资者，也应关注基础市场——这一天的“异常”波动并不反映真实价值，很快会恢复正常。

最重要的是，记住这些价格的异常变动只是短暂的，服务于市场操盘手的策略。股票的内在价值并未改变——这只是短期的“游戏”。当你理解这一点，就会知道何时参与、何时等待、何时静观其变。