Livmarli日益增长的患者采用能否支撑Mirum在2026年的收入势头？

产品表现驱动收入增长

Mirum Pharmaceuticals的MIRM财务轨迹受到Livmarli (maralixibat)的显著影响，这是一种口服回肠胆汁酸转运蛋白抑制剂，专为胆汁淤积性瘙痒患者设计。这种治疗药物在多个地区表现出令人印象深刻的市场渗透率，尤其是在Alagille综合征和进行性家族性肝内胆汁淤积症患者中。新片剂的推出进一步改善了成人患者的治疗可及性，扩大了可覆盖的市场细分。

在2025年前九个月，Livmarli实现净销售额2.536亿美元，同比增长70%，这一加速反映出市场采用的增强，医疗提供者和患者越来越认可该药的临床益处。公司的商业基础设施扩展和市场推广措施预计将推动持续的患者采纳，使Livmarli成为稳定的收入支柱。

通过战略收购实现多元化

除了Livmarli之外，Mirum还通过2023年收购Travere Therapeutics的胆汁酸产品，巩固了其商业组合。Cholbam胶囊和Ctexli片剂现已成为重要的收入来源，针对不同的罕见疾病适应症。在2025年前九个月，这些互补产品带来了额外的收入支持，彰显了组合多元化的战略价值。

管理层已将2025年全年收入指引从之前的4.9亿美元提升至5亿美元，显示出对Livmarli持续增长轨迹和其收购的胆汁酸系列产品整体表现的信心。展望未来，公司领先的管线候选药物volixibat正在进行针对原发性胆汁性胆管炎和原发性硬化性胆管炎的双重IIb期试验，可能在2026年之后开辟额外的收入来源。

竞争压力加剧

公司对Livmarli的高度依赖带来了固有风险，尤其是在IBAT抑制剂领域竞争威胁不断升级的背景下。Albireo AB$510 现由Ipsen拥有$510 ，其市场产品Bylvay是针对相同患者群体的直接竞争产品。这两种药物都通过抑制IBAT以减少血清胆汁酸积累，形成了竞争动态，可能压缩Mirum的市场渗透率和定价能力。

GSK plc正在推进linerixibat，这是一种专有的IBAT抑制剂，针对与原发性胆汁性胆管炎相关的胆汁淤积性瘙痒。预计FDA将在2026年3月24日对该药的监管申请作出决定。若获批，将引入由GSK雄厚资源和成熟市场基础支持的强大竞争，可能对Mirum的长期增长战略构成挑战。

估值与市场定位

过去六个月，Mirum的股价上涨了35.9%，超过行业的21.6%和更广泛的标普500指数。然而，这一估值溢价反映了其优异表现——公司市净率为11.87，而行业为3.55，远高于其过去五年的平均值6.87。

盈利预期也经历了显著调整。2025年每股亏损的共识预估在过去60天内从67美分收紧至41美分。同样，2026年的预期从预期盈利4美分转变为预期亏损29美分，显示分析师对短期盈利能力持谨慎态度，尽管收入增长强劲。

投资展望

Mirum目前维持Zacks排名#3(持有)，反映出Livmarli令人鼓舞的患者采纳与日益激烈的竞争格局之间的平衡关系。未来的收入增长轨迹将主要取决于Livmarli的持续采用、竞争压力的有效管理以及其临床阶段管线候选药物的最终贡献。