随着多重阻力，原油价格难以突破，巨大的原油过剩即将到来

能源市场在1月期货交易中面临日益增加的压力，WTI原油下跌0.57点(-0.97%)，RBOB汽油下跌0.0062(-0.34%)。两种商品均延续了近期的下跌趋势，分别创下1.5周和2周的最低水平。背后的原因？货币走强以及对全球能源市场过剩局势日益担忧的双重影响。

过剩担忧成为焦点

原油交易的主要阻力是即将到来的供应过剩。全球最大的商品交易商之一Trafigura警告称，随着新产能的上线和需求增长放缓，明年将出现“巨大过剩”。这一预期令市场感到不安，形成了难以被价格克服的看跌情绪。

这种影响体现在裂解价差——一个衡量炼油利润的关键指标。该差价最近跌至6周低点，表明炼油厂对将原油加工成汽油和柴油等成品的吸引力减弱。当炼油厂减少加工时，直接降低了对原油的需求。

沙特阿拉伯上周四的能源需求减弱的迹象也有所体现。沙特国家石油公司Aramco将其阿拉伯轻质原油对亚洲客户的价格下调30美分/桶，交付期为1月——为2021年1月以来的最低水平。这种激进的定价策略通常意味着生产商在市场走软时争夺销售量。

地缘政治风险提供有限支撑

尽管原油空头占据主导，但一些地缘政治紧张局势仍提供一定的价格支撑。俄罗斯的能源制裁仍在继续，乌克兰冲突尚无明确解决时间表。在过去三个月中，乌克兰军队已至少袭击了28个俄罗斯炼油厂，限制了莫斯科的炼油能力和原油出口能力。此外，最近一次无人机袭击破坏了俄罗斯波罗的海油码头，导致其暂时关闭。

哈萨克斯坦的原油出口路线也受到干扰。负责每日160万桶的Caspian Pipeline Consortium（里海管道联盟）在其一处锚地基础设施受损后被迫关闭。这些来自西方制裁和军事行动的供应限制，限制了该地区原油的出口量，为油价提供了底部支撑。

其他地区的紧张局势也引起关注。特朗普总统关于可能针对委内瑞拉——全球第12大石油生产国——的毒品卡特尔的言论，为能源前景增添了另一层地缘政治因素。

OPEC+暂停增产应对过剩威胁

为应对不断出现的供应过剩，OPEC+于11月30日宣布将暂停2026年第一季度的产量增加计划。尽管该组织批准了12月每日增加137,000桶的温和增产，但随着全球过剩局势的显现，成员国将停止进一步的增产。

国际能源署（IEA）已在10月中旬发出警告，预测2026年全球原油过剩将达到创纪录的400万桶/日。OPEC+正试图恢复2024年初削减的220万桶/日的产量，但仍有120万桶/日待恢复——在供应过剩的环境中，这是一场微妙的平衡。

11月，OPEC的原油产量略降1万桶/日，至2909万桶/日，而该组织将第三季度的市场预估从短缺调整为50万桶/日的过剩，原因是美国产量超出预期。

美国产量动能与库存水平

美国能源信息署（EIA）最近将2025年美国原油产量预测从上月的1353万桶/日上调至1359万桶/日。11月底的实际产量为1381.5万桶/日，略低于几周前创下的1386.2万桶/日的纪录。

然而，美国原油库存情况则显示不同的趋势。截至11月底，原油库存比季节性五年平均水平低3.0%，汽油库存低3.1%，馏分油库存低7.6%。停泊在固定油轮上的原油库存也有所减少，环比下降7.9%，至12.123亿桶。

钻机数显示复杂信号

贝克休斯（Baker Hughes）12月初数据显示，美国石油钻机数量增加6台，达到413台，较几天前的407台的四年低点有所回升。然而，整体趋势仍然明显向下——钻机数已从2022年12月的627台的五年高点大幅下降，显示行业对未来过剩风险的谨慎态度。

这些因素的汇合——预期的供应过剩、疲软的需求、货币压力以及炼油利润的减少——为原油多头创造了一个充满挑战的环境。虽然地缘政治紧张局势和制裁提供了一定支撑，但似乎不足以抵消预计在2026年前后将加剧的供应担忧。