为什么由创始人领导的公司值得你的耐心：两个改变我投资方式的股票故事

我从未接受过的最昂贵的教训

我喜欢一句话：向错误学习很好，但向别人的错误学习更好。当我多年前拥有亚马逊时，我有机会两者都经历了。

回到2014年，我正处于一段巨额收益的高峰期。我的亚马逊持仓在短短几年内几乎翻了三倍，我感觉无敌——就像是在用“房屋资金”玩游戏。当公司宣布推出Fire Phone时，我立刻讨厌这个产品。逻辑似乎很明显：现在就卖，避免不可避免的失望。

事情是——我关于Fire Phone会成为灾难的判断是正确的。这个产品惨败得惊人。但我对亚马逊的判断却是灾难性的错误。

虽然那款手机失败了，亚马逊却不断尝试新事物。杰夫·贝索斯和他的团队没有让一个糟糕的产品阻止他们探索新领域：AWS、Whole Foods、Amazon Prime，以及他们的广告业务。如今，我早早卖出那只股票看起来很愚蠢。坚持持有的人，亚马逊变成了一个14倍的巨头。

真正的教训不是关于手机或产品，而是关于由创始人领导的公司及其不同的运营方式。这些领导者以几十年为单位思考，而不是季度。他们将失败的尝试视为突破创新的必要步骤。他们问“我们能建造什么？”而不是“最安全的策略是什么？”

管理层做出我质疑的决定时

快进到2023年，我投资了TransMedics Group——一家制造器官护理系统的公司，能够在运输过程中保持捐献的肝脏、心脏和肺的生命力。这项技术确实优于传统的冰存方法。

股票立即上涨。我的收益也迅速累积。然后管理层发布了让我紧张的消息：他们正在收购Summit Aviation。

我第一反应是：“他们通过增加一个资本密集型的航空业务来破坏利润率。”市场也认同，股价在接下来的几个月里被抛售一空，市值减半。

但我没有卖出。

这一次，我想起了亚马逊。我给创始人兼CEO Waleed Hassanein空间去执行他的愿景。我没有因为不理解的想法而退出，而是坚持等待。

到年底，策略变得更加清晰。那家航空部门不仅仅是开销——它在建立一个全国性的物流网络，以最大化器官利用率。两年后，数据讲述了这个故事：

• 最近一季度器官移植收入增长32%
• 物流收入增长35%
• 净利润率扩大到17%
• 公司的自有飞机现在处理78%的全国器官移植，属于其国家OCS计划
• 股价已从2023年的低点翻了三倍

是的，航空业务的收购让毛利率受到影响。但自由现金流的利润率却爆炸式增长。这就是短期思维与为长期主导地位建设基础设施的区别。

接下来会怎样

TransMedics现在的目标是每年进行10,000例器官移植，(比目前的容量多一倍)。他们正瞄准肾脏捐献和国际扩展——这些市场的潜力可能是他们目前市场的数倍。

新系统会成功吗？国际业务会成功吗？人们已经开始质疑。但我以前也学到过这个道理。当由有 proven 业绩的创始人领导的公司采取经过深思熟虑的风险时，我会给他们空间和时间去证明自己。

亚马逊Fire Phone让我明白了过早退出由创始人领导的公司的后果。TransMedics的航空收购让我明白了相信愿景而不是在第一丝复杂迹象出现时惊慌失措的后果。

这是值得付出代价的教训。