全球糖市压力增大，主要生产国增加产量

糖市今日正面临矛盾信号，3月NY期货(SBH26)小幅上涨+0.01点(+0.07%)，而伦敦ICE白糖(SWH26)则下跌-2.90点(-0.68%)。基本趋势反映出供应担忧加剧，主要产糖国加快榨季进度。

印度产量激增重塑市场格局

印度正大幅扩大糖产量，为全球价格带来阻力。印度糖厂协会报告显示，10-11月产量同比激增+43%，达到4.11百万吨（MMT）。截至11月底，活跃糖厂达428家，去年同期为376家，显示产量正快速提升。

展望未来，印度糖厂协会将2025/26年度产量预期从30 MMT上调至31 MMT，同比增长+18.8%。而2024/25年度产量则大幅收缩-17.5%，降至26.1 MMT。国家合作糖厂联合会预测2025/26年度产量可能高达34.9 MMT，同比增长+19%，主要受种植面积扩大和季风有利影响。

然而，政策调整可能限制出口量。11月14日，印度食品部将2025/26年度糖出口限制在1.5 MMT，低于此前预期的2 MMT。同时，考虑提高乙醇价格以激励甘蔗转向燃料生产，可能释放更多甘蔗用于制糖。

巴西和泰国保持上行势头

巴西糖业持续强劲扩张。国家预测机构Conab将2025/26年度产量预估从11月初的44.5 MMT上调至45 MMT。Unica数据显示，11月上半月中南部产量同比增长8.7%，累计季节性产量同比增长2.1%，达39.179 MMT。

泰国，全球第三大产糖国，也在加快产量。泰国糖厂公司预计2025/26年度产量将达10.5 MMT，比上一季的10.00 MMT增长5%。

全球过剩威胁价格支撑

国际预测机构愈发看空。11月17日，国际糖组织预测2025/26年度将出现162.5万吨的过剩，完全扭转去年291.6万吨的赤字局面。该组织还将全球2025/26年度产量预估提升至181.8 MMT，同比增长3.2%。同时，糖贸公司Czarnikow将全球过剩预估从9月的7.5 MMT上调至8.7 MMT。

美国农业部外贸局也提出了类似的供应预期。全球2025/26年度产量预计创纪录达到189.318 MMT，较去年增长4.7%；而消费仅增长1.4%，至177.921 MMT。全球期末库存预计同比激增7.5%，达41.188 MMT，供需严重失衡。

市场背景与价格压力

这些供应预期已对价格造成压力。11月中旬，伦敦糖价创下4.75年新低，11月初NY合约跌至5年新低。印度季风降雨丰富，记录为937.2毫米，比正常水平高8%，为五年来最强，预示印度糖农将交付大量甘蔗。

主要产糖国同时加快产量增长，而全球消费增长仍然缓慢，短期内价格支撑面临挑战，尽管政策上有一些调控出口流量的努力。