全球咖啡供应激增：是什么推动价格下跌

咖啡期货在周五受到打击，市场参与者消化全球创纪录产量预期。3月阿拉比卡咖啡合约下跌1.83%，而1月罗布斯塔咖啡下滑2.00%，罗布斯塔创下2.5个月新低。卖压源于主要产区供应动态的根本性变化。

产量预测描绘出供应的看涨前景

巴西的作物预测机构Conab刚刚通过将2025年产量预估提高至5654万袋，较9月预测的5520万袋增长2.4%，引起了关注。但这只是故事的一部分。美国农业部外国农业局描绘了更为广阔的全球图景，预计2025/26年度全球咖啡产量将达到创纪录的178.68百万袋，同比增长2.5%。在这一总量中，罗布斯塔产量预计将激增7.9%，达到8165.8万袋，而阿拉比卡则面临略微的逆风，预计下降1.7%，至9702.2万袋。

越南，全球主要的罗布斯塔生产国，正大幅增加产量。该国11月咖啡出口同比增长39%，达到8.8万吨，而1月至11月的累计出口量上升14.8%，至13.98万吨。展望未来，越南2025/26年度的绿咖啡产量预计将增长6.9%，达到3100万袋，创四年新高。越南咖啡与可可协会甚至建议，如果天气配合，产量可能比去年高出10%。

复杂信号：支撑何在

供应的海啸并非完全没有争议。阿拉比卡在巴西11月出口数据中找到了一些支撑：绿咖啡出口同比下降27%，至330万袋，表明尽管产量增加，短期供应仍趋紧。气象数据也提供了安慰——巴西最大阿拉比卡产区米纳斯吉拉斯在12月5日当周仅降雨11毫米，仅为历史平均的17%，这可能会在生长季节带来压力。

库存水平展现出复杂的局面。11月20日，ICE阿拉比卡咖啡库存降至1.75年低点的398,645袋，但上周五已回升至426,523袋。ICE罗布斯塔库存在周三达到11.5个月低点的4,012批，表明即使全球产能扩大，交易所层面的供应仍趋紧张。

需求端表现疲软

美国咖啡买家一直持谨慎态度。8月至10月间，美国从巴西的咖啡采购——当时关税较高——同比暴跌52%，至983,970袋。虽然关税已逐步放宽，但美国咖啡库存仍然受限，限制了短期内的购买意愿。国际需求也表现平淡：国际咖啡组织报告，当前营销年度(10月至9月)全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658亿袋。

政策阻力增加复杂性

一项监管突发事件带来了看跌的前景。欧洲议会于11月26日批准将欧盟森林砍伐条例(EUDR)延迟一年实施，允许继续进口来自非洲、印度尼西亚和南美地区的咖啡及其他商品，即使这些地区存在森林砍伐问题。这一缓刑实际上为可能受到限制的供应渠道打开了通道，可能会向欧盟市场注入更多供应。

结论

咖啡价格面临来自阿拉比卡和罗布斯塔两类供应预期充裕的结构性压力。尽管现货紧张和天气挑战提供了战术支撑，但全球产量的走向以及森林砍伐执法规则的推迟，使得短中期内价格偏软的可能性增加。关注巴西降水模式和越南出口流动的交易者，应密切留意这些因素是否能支撑价格水平，或是否会进一步下行。