日元汇率触及157.89创十月新高，日本21.3兆日圆刺激方案引发市场连锁反应

日本政府11月21日宣布启动规模达21.3兆日元的经济振兴方案，这是疫情后最大规模的追加财政支出，市场随即对日元前景做出强烈反应。受此预期影响，美元兑日元（USD/JPY）于11月20日飙升至157.89，创下过去十个月以来的新高。

财政刺激方案的规模与结构

此次经济计划的资金配置重点落在物价救济领域，拨款11.7兆日元用于缓解通胀压力，涵盖范围从消费者物价支持到战略性产业投资。方案资金来源包括税收增长预期和新增政府债券发行，日本内阁计划于11月28日批准补充预算案，争取年底前获得议会通过。

日元贬值与长期债务收益率的恶性循环

政策宣布后，市场对日本财政可持续性的担忧显著上升。日本10年期公债殖利率应声上涨至1.842%，这是自2008年金融危机以来的最高水平。殖利率上升进一步施压日元，形成了财政扩张→债券收益率上升→日元贬值的连环效应。

日本央行总裁植田和男对此深感忧虑。他指出日元持续疲软会通过进口商品价格上升进一步推高国内通胀，企业因应成本压力倾向于提高薪资和商品定价，这构成了对物价稳定的潜在威胁。植田和男强调汇率波动对物价的传导机制比以往更为敏感，央行必须保持警戒姿态。

12月升息预期成为决定性因素

市场目前关注焦点集中在美元兑日元是否能突破160大关。值得注意的是，日本当局在过去一年中曾多次在160水准进行市场干预。澳新银行外汇策略师Rodrigo Catril的观点具有参考意义：历次干预经验显示，若缺乏配套的财政纪律或货币政策支持，市场干预往往反而助长做空日元的行为。

在这个关键时刻，日本央行12月是否升息成为决定日元走向的枢纽。若央行采取升息行动，美元兑日元预期将回调至150以下；反之，若央行保持观望态度，汇率突破160将只是时间问题。植田和男近期的表态暗示央行倾向于支持升息方案，这可能成为扭转日元汇率下行趋势的重要转折。

当前日元汇率面临的压力源于财政与货币政策的非对称性——大规模刺激方案释放的通胀预期与央行的谨慎政策取向形成博弈，最终的政策选择将深刻影响日元后续的汇率表现。