融资断头会怎样？一个200亿美元的血泪教训

2天亏掉200亿——融资斩头的极端案例

2021年3月，华尔街被一则新闻震撼了。私募基金经理人Bill Hwang在短短48小时内亏损200亿美元，成为现代金融史上亏钱速度最快的人。这不是市场波动导致的自然亏损，而是一场由融资斩头引发的连锁灾难。

Hwang的投资策略很简单：选择看好的公司，用大量杠杆放大收益。这套方法曾让他的资产在10年内从2.2亿美元暴涨至200亿美元。但当黑天鹅出现时，杠杆不再是放大器，而是催化剂。

什么是融资斩头？本质上发生了什么

融资是股市里很常见的工具。你只需要出资本的4成，券商就会借你6成的资金，让你用10成的力量去买股票。听起来很划算，但前提是股票要涨。

举个例子：苹果股票150美元一股，你只有50美元，券商借100美元给你。股票涨到160美元时，你卖掉赚19%，远高于实际涨幅6.7%。但如果股票跌到78美元呢？

这时候，券商开始担心借出去的100美元拿不回来，所以会要求你补足保证金。在台股市场，通常会设定一个「融资维持率」的门槛。初始股价100元时，维持率是167%（100÷60）。当维持率跌到130%以下，也就是股价跌到78元时，券商就会发出追缴通知。

如果你在规定时间内没有补足保证金，券商不会等你，他们会直接把你的股票拿去卖掉——这就叫强制平仓，也就是融资斩头或爆仓。

融资斩头会怎样？连锁反应的恐怖之处

单个投资人的斩头可能不起眼，但当市场上同时发生大规模斩头时，问题就来了。

第一重冲击：股价陷入死螺旋下跌

一般投资人看到股票下跌会犹豫，反复思考是否要认赔。但券商不会犹豫。他们只想快速回收借出去的钱，所以通常会以市价直接抛售，不会试图挂高价位。

当融资斩头的抛售单涌入，股价会快速下跌。更可怕的是，这会触发连锁斩头——其他也在融资的投资人看到股价下跌，维持率也跌破130%，又会有新一轮的强制平仓。股价越跌，斩头越多；斩头越多，股价越跌。这就是所谓的「斩头潮」。

Bill Hwang的例子中，他持有的股票数量巨大。当他的持股面临强制平仓时，抛售量远超市场承接能力，不只他自己的股票被砸跌，连带着市场上其他融资户也开始被迫斩头，形成了一波又一波的下跌。甚至他持有的一些本来没有波动的优质股票，也被迫被券商平仓以维持保证金比例，进一步恶化了整个局面。

第二重冲击：股票筹码分散，后市堪忧

斩头后的股票会流向许多散户手中。这些散户通常是短期投机者，股价一有波动就会买卖。这种特性让大资金不愿进场，因为他们知道市场缺乏稳定性。

原本由公司经营团队、退休基金、保险公司等「稳定筹码」组成的股票结构，瞬间被打散。复苏需要时间，往往要等到公司发布重大利好消息才能重新吸引大资金进场。

如何正确使用融资，而不会沦为斩头牺牲品

融资本身不是魔鬼，关键在于怎么用。

1. 选择流通性充足的股票

Bill Hwang的教训告诉我们，融资买股一定要选择市值足够大、流通性充足的标的。如果持股数量巨大到足以撼动股价，那就别碰。这样才能避免自己的平仓行为反过来砸崩股价。

2. 考虑成本与收益的平衡

融资需要支付利息。如果你选的是一档每年配息与融资利息成本差不多的股票，那根本没有投资意义。一定要确保预期收益能明显超过融资成本。

3. 在压力区与支撑区设定止利止损

股价经常在所谓的「压力区」与「支撑区」内反复盘整。如果融资买进的股票涨到压力区却无法突破，很可能会陷入长期盘整。在这段时间内，你每天都在支付利息却没有盈利。最聪明的做法是在压力区无法突破时直接止利出场。

反之，如果股票跌破支撑区，短期内要涨回来并不容易，应该直接止损，而不是期待反弹。

4. 分批布局而非一次梭哈

融资的正确用途是进行分批购买。假设你看好某档股票但资金有限，可以用融资帮助你更快速地分批建仓。如果后续股价下跌，你还有资金能再次分批买入拉低成本，这才是融资的正确应用。

结论

杠杆是把双刃剑。用得好，它能加速财富累积；用不好，它会加速亏损甚至一夜清零。融资斩头最可怕的不只是个人亏损，还会引发市场连锁反应，伤害无辜投资者。

投资前务必充分评估风险，有纪律地执行操作计划，才能在股市长期生存和获利。