一切都在上涨……除了$BTC 😭。以下是真实的看法：

表面上，这个市场感觉颠倒了。黄金突破4500美元，2025年上涨71%。另一方面，白银直线上升至72美元，涨幅148%，突然成为全球前三大资产之一。
此外，标普500创下历史最高日收盘，距离4月崩盘低点上涨了43%。流动性无处不在。风险偏好回归。头条新闻喊着“新高”。

然后是#比特币。

从10月的历史高点下跌30%，今年呈现红色，面临七年来最糟糕的第四季度。其他资产都在庆祝，#BTC则横盘整理，几乎在捍卫支撑位。

这种对比感觉令人不安，几乎不对……尤其是对于曾经引领每一次流动性浪潮的资产。

但将其称为“纯粹操控”忽略了实际发生的事情。比特币并没有被抛弃，而是在被吸收。机构不是在追逐价格，而是在管理敞口。

ETF、托管机构、一级交易台、内部再平衡，这些都在压制波动性，同时悄悄重新分配供应。BTC已经成熟为基础设施，而不是一个动量玩具。

我们的观点：黄金和白银反应的是恐惧和宏观对冲。股票则回应流动性和回购。比特币则夹在中间，不再是边缘风险资产，也还没有被视为完整的宏观对冲。这并不意味着出了问题，通常意味着某些准备工作正在进行。

市场不会永远同步移动。当某一资产滞后，而流动性在其他地方爆发时，往往不是弱点，而是压缩。而压缩不会持续太久。

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