Palantir 2026 年展望：为什么估值比增长更重要

令人眩晕的上涨与估值现实检查

Palantir Technologies NASDAQ: PLTR 一直以来都是一个 AI 现象。自 2023 年以来，该股票飙升了 2,910%，将一笔 modest $1,000 的投资转变为超过 $30,000。然而，在这令人印象深刻的上涨背后，存在着一个关键的紧张局势：公司的基本面确实强劲，但在传统指标上，这个价格几乎变得无法合理化。

转型始于2023年推出其人工智能平台(AIP)。这不仅仅是一个产品发布——它从根本上改变了业务运作方式。收入增长显著加速，利润率大幅扩大。仅在第三季度，公司作为上市公司的季度收入增长达到了63%，创下最快的季度收入增长，达到12.18亿美元。美国商业收入增长了121%，达到$397 万，而政府收入则上升至$486 万。

但这里有一个令人不安的事实：Palantir 的市销率为 121。作为参考，标准普尔 500 指数中下一个最贵的股票的市销率为 44.2——大多数投资者仍会认为这是危险的高价。

为什么数字掩盖了真实故事

当你剔除头条增长率时，Palantir 已经成为一家真正盈利的企业。该公司在最近一个季度发布了 33% 的 GAAP 运营利润率和 40% 的净收入利润率，这得益于 5970 万美元的利息收入和 2750 万美元的未实现股权收益。在过去的市盈率基础上，该股票的交易价格为 428。

这不是一个错字。428。

然而，这项业务本身值得称赞。Palantir 面临的直接竞争微乎其微——它声称最大的威胁来自客户构建自家解决方案。作为一家云软件提供商，它受益于企业的粘性；实现运营效率的企业很少会放弃驱动这些效率的工具。该公司还累计了令人印象深刻的 36.3 亿美元的美国商业剩余交易价值——仅这一领域的收入大约可以维持两年。

特朗普政府的提振与市场情绪

公司的发展轨迹也受益于政治的顺风。特朗普政府在联邦机构中采纳了Palantir的工具，而像DOGE这样的倡议也依赖于公司的技术。这种机构支持提供了不容忽视的结构性优势。

然而，在这里情绪与执行同样重要。Palantir的股票上涨并不仅仅是因为业务质量——它上涨的原因在于市场愿意为AI的曝光支付越来越高的倍数。最近几个月，这种叙述出现了裂痕。关于AI泡沫的担忧开始流传，尽管运营进展持续，股票却横盘交易。

与像Nvidia这样的芯片制造商或像Oracle这样的基础设施公司直接嵌入AI基础设施建设不同，Palantir是独特的。它的软件业务在一定程度上提供了对AI情绪波动的保护，但其121的市销率并不算低。如果市场参与者开始质疑AI增长的可持续性，Palantir可能会面临剧烈的修正——可能超过50%。

2026年展望

公司的前瞻性指引显示，Q4收入将在13.27亿至13.31亿之间，代表中间值的50%增长。Palantir在超越这些数字方面有着良好的记录，因此上行是有可能的。问题不在于业务是否会继续增长，而是倍数是否能进一步扩张，还是会收缩。

在一个基本情况下，如果人工智能的热情持续，Palantir的股票回报可能会与纳斯达克综合指数同步，或稍微超出。如果人工智能情绪恶化，考虑到估值的严重拉伸，该股票面临相当大的下行风险。

基本现实：Palantir是一家运营良好的公司，具有真正的竞争优势和强大的客户关系。但在当前的估值下，下行风险似乎超过了上行潜力。股票的下一步动作将不太可能由季度业绩超预期决定，而更多地取决于市场是否继续为AI风险投资支付溢价倍数。