经济逆风加剧，衰退担忧加重，阿波罗的托尔斯滕·斯洛克警告

美国劳动力市场在二月份发出了混合信号，增加了151,000个非农职位——低于预期的160,000个增幅。然而，在这个头条数字背后，隐藏着一个更令人担忧的叙述，阿波罗首席经济学家托尔斯滕·斯洛克认为，这需要对经济短期走势给予严重关注。

软数据断裂

“今天的数据显示，消费者信心和企业信心都在恶化，” Slok 对 CNBC 说。强劲的就业数字与情绪指标的疲软之间的脱节引人注目。各地区联邦储备银行跟踪的资本支出计划开始收缩，这表明企业和家庭对未来经济前景变得越来越谨慎。

这种谨慎反映在更广泛的市场动向中。七大巨头股票经历了显著的回调，其中NVIDIA领跌。VIX波动率指数攀升至20以上，这在历史上是一个阈值，暗示市场的不安加剧以及投资者采取防御性布局。

贸易政策造成经济不确定性

特朗普政府的关税制度已成为这种不确定性的主要催化剂。关税目前适用于占美国总进口44%的商品，包括汽车运输——尽管汽车豁免将于4月2日到期。数据中已经可以看到直接后果。

一月份的贸易逆差扩大至1314亿美元，创下历史最高水平。更令人瞩目的是，贸易平衡的月度恶化达到了$37 亿——是过去五十年来任何单月波动的两倍多。由于潜在关税升级的压力，各公司正在疯狂地提前进口，工业供应品进口激增34%。

亚特兰大联邦储备银行现在预计第一季度GDP增长为负1.5%，与早期预期有明显反转。路透社调查的经济学家们对衰退概率表示深切忧虑，指出快速变化的政策环境使预测几乎变得不可能。正如巴克莱的高级美国经济学家乔纳森·米拉所观察到的：“衰退风险加剧。人们推迟消费，这导致经济拖累。”

联邦就业削减与情绪溢出

除了贸易政策，Slok强调了另一个风险因素：联邦劳动力的减少。大约有300万名直接的联邦员工，以及600万名依赖联邦合同的私营承包商——这总共是900万名工人，占美国劳动力的5.6%。虽然直接的失业人数可能是可控的，但心理影响可能会证明是决定性的。

“真正的恐惧，”斯洛克解释道，“是情绪效应传播，导致家庭减少消费，企业在极度不确定的情况下变得不愿意招聘。”这种行为反馈循环代表了真正的衰退风险，弱点变得自我强化。

通货膨胀压力加剧

关税引起的价格压力正在加剧通货膨胀的逆风。富国银行的研究表明，消费者在对关税公告做出反应时，正在迅速上调预期。纽约联邦储备银行调查的服务行业公司现在预计未来12个月的通货膨胀率为4.0%，比去年上升1.0个百分点，而制造业公司则预测为3.5%，比去年上升0.5个百分点。

各行业投资回撤明显

在不确定性下，商业投资已经开始收缩。根据查尔斯·施瓦布的数据，1月和2月的并购活动达到了自2008-2009年金融危机以来的最低水平。在最近的财报电话会议中，关税的提及达到了创纪录的水平，甚至超过了2018年贸易战的频率，首席投资策略师丽兹·安·桑德斯指出。

生物技术行业很好地体现了这一回调。依赖于更大竞争对手收购的小型生物技术公司面临着日益减少的退出通道。纳斯达克生物技术指数自去年秋季高峰以来已下跌超过9%，因为交易活动停滞不前。

前进的道路

二月份的就业报告提供的安慰微乎其微。贸易波动和财政不确定性继续在商业社区中传播忧虑。根据富国银行的评估，“关税唯一的确定性就是不确定性”——这一观点得到了托尔斯滕·斯洛克分析的支持。就业谨慎、政策不可预测性和企业信心下降的汇聚表明，衰退风险框架值得市场参与者认真考虑。