对于牛市和熊市的判断，现在市场的分歧其实已经不大，越来越多的小伙伴开始认为已经进入熊市。但从我更偏好的长期持有者情绪与恐慌指标来看，目前仍然处在绿色区间（信念–怀疑），而“怀疑”本身，正好对应了当下市场的主流态度。

从更细分的数据来看，最近确实已经有短暂进入黄色区间（乐观–焦虑）的情况，如果价格继续下行，情绪进一步走弱是可以预期的。但至少从长期持有者的行为来看，他们并未表现出典型熊市中那种系统性撤退或恐慌性抛售。

同时，我们也看到交易所 $BTC 存量仍在下降，说明愿意被卖出的筹码在减少，更多 BTC 被转移到长期持有状态，高净值资金仍在持续吸筹。很多小伙伴会问，既然买入行为持续存在，为什么价格还在下跌？原因在于当下的买入更多是被动、配置型的买入，它改变的是供给结构，而不是短期价格。$BTC #2026行情预测

交易所储备下降本身是一个偏长期、偏结构性的信号，意味着未来供给冲击在减弱，但短期价格依然主要由宏观环境、杠杆资金、流动性和情绪所主导。说人话，交易所存量下降，一方面是抛售意愿降低，另一方面是越来越多投资者选择退出短期博弈，但这并不意味着日内交易对价格的影响在减弱。

从换手率数据来看，市场中仍然存在大量日内交易行为，价格主要由这部分短期资金反复博弈决定，而长期资金已经逐步退出定价权。这也是当前阶段市场流动性看似存在、但实际有效流动性持续下降的重要原因