货币市场信号混杂，政策差异重塑交易情绪

周四，金融市场在主要资产类别中显示出相互矛盾的动能，美元指数(DXY00)仅实现了+0.05%的增幅，尽管早期表现疲软。这一温和的反弹掩盖了市场在支撑的经济数据与货币政策预期变化之间的更深层次紧张，特别是对美联储鸽派领导的担忧。

美国经济数据：相互矛盾的信息造成美元的不确定性

周四美国经济数据描绘出一个不一致的局面，让货币交易者在模糊的信号中摸索。每周初次申请失业救济人数减少了13,000人，降至224,000，接近市场预期的225,000，这为美元提供了一些支撑。然而，通胀数据低于预期，给美联储的政策叙述带来了复杂性。

11月消费者物价指数同比上涨2.7%，低于预期的3.1%，而核心CPI年增长2.6%——这是4.5年来最慢的增速，低于3.0%的预测。费城联邦储备银行的12月商业前景调查意外收缩，骤降8.5点至-10.2，而预期为上升至2.3。

这些温和的读数表明经济可能比预期更快降温，这可能迫使美联储维持比市场之前预期更长时间的宽松立场。交易员目前对1月27-28日FOMC会议上25个基点降息的概率仅赋予27%，反映出对货币政策轨迹的不确定性。

中央银行领导与长期美元逆风

美元面临的一个重要结构性逆风源于对美联储下任主席的猜测。特朗普总统最近表示，他将在2026年初宣布他的美联储主席人选，彭博社报道称，国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为领先候选人——市场将这一选择解读为偏鸽派。这样的领导层变动通常会对货币估值产生压力，因为市场会调整对未来利率轨迹的预期。

美联储持续的市场操作增加了对美元的压力。中央银行已开始每月购买$40 亿的国债，实际上扩大了货币政策的基础，并降低了美元资产在追求收益方面的相对吸引力。尽管这种流动性注入在技术上支撑了金融稳定，但却带来了短期的货币逆风。

欧元和EUR/USD：降息周期担忧抵消鹰派信号

周四，EUR/USD回落0.14%，因在欧洲中央银行的政策信号之后，最初的强势减弱。正如预期，欧洲央行维持存款便利利率在2.00%，并将2025年欧元区GDP预测从1.2%小幅上调至1.4%。欧洲央行行长拉加德对欧元区经济的“韧性”表述为该货币提供了暂时的支撑。

然而，彭博社对欧洲央行官员预期的后续报道显著改变了市场情绪。官员们表示，他们预计基于当前的增长和通胀前景，利率下调将很快结束。这一前瞻性指引让期待进一步宽松的欧元多头感到失望。

欧元区的财政担忧进一步影响了EUR/USD的情绪。德国宣布计划将联邦债务销售增加近20%，达到创纪录的5120亿欧元($601 亿)，旨在扩大政府支出。市场定价反映出欧洲央行在2月份的政策会议上降息的可能性极小，仅为1%，这表明后续将有限的额外货币刺激。

日元在日本银行加息预期中的强势

美元/日元下跌0.08%，因美元疲软和对日本银行政策即将收紧的预期推动日元走强。市场已将本周五日本银行会议上加息25个基点的概率定价为96%。较低的美国国债收益率为日元提供了额外支撑，使其成为相对吸引人的替代选择。

日本财政发展带来了一些对冲压力。报道称，日本政府正在考虑超过120万亿日元的创纪录预算(亿$775 用于2026财年，这引发了对长期债务可持续性的担忧，并可能限制日元的强势。

贵金属在避险吸引力下仍面临压力

2月COMEX黄金收盘下跌9.40点)-0.21%(，而3月COMEX白银下跌1.682点)-2.51%(，因股市强劲减少了避险需求，且央行的鹰派言论对金属价格造成压力。欧洲央行行长拉加德对经济的“韧性”描述，以及英格兰银行行长贝利表示进一步降息的门槛已提高，造成了逆风。

然而，积极的因素提供了对冲。低于预期的美国通胀数据支撑了贵金属，暗示美联储可能在2026年采取更宽松的政策，特别是如果特朗普总统任命一位温和派美联储主席的话。周四英格兰银行降息25个基点提升了对黄金作为价值储存的需求，因为政策差异。

中央银行的积累继续提供结构性支撑。中国人民银行的黄金储备在11月份增加了30,000盎司，达到7410万盎司，标志着连续第十三个月的增长。根据世界黄金协会，全球中央银行在第三季度购买了220公吨黄金，比第二季度增加了28%。

银价特别受到库存担忧的影响。上海期货交易所的仓库库存在11月21日降至519,000千克，创十年来最低水平，尽管近期价格创下新高，但仍支撑着银价。ETF持有量在10月21日达到了3年来的最高点，尽管到周二，银ETF的多头头寸反弹至近3.5年来的最高水平，这表明在近期获利回吐压力之后，资金兴趣再次恢复。

关于美国关税的地缘政治和贸易政策不确定性、乌克兰局势的发展、中东紧张局势以及委内瑞拉的情况，造成了潜在的避险需求，这最终限制了贵金属的下行走势，尽管周四股市反弹。