理解CNH和CNY：每个外汇交易者都应该了解这两者之间的区别

CNH和CNY有什么不同？

人民币存在两种不同的形式，这对外汇交易者来说非常重要。CNY代表在中国大陆进行交易的在岸人民币，而CNH是其离岸对应，主要在香港、新加坡和伦敦等金融中心进行交易。根本的区别在于监管：中国的资本和外汇市场仍然部分受控，形成了独立的交易生态系统，因此有了两种不同的货币代码。

可以这样理解——在岸市场(CNY)在中国中央银行的限制下运作，而离岸市场(CNH)则更像是自由交易的货币，因此通常波动性更大，更吸引投机性头寸。

CNY的演变：从双重汇率到管理灵活性

1994年之前，中国的外汇系统混乱不堪。境内市场同时存在两种汇率——官方汇率和市场汇率。到1993年底，这一差距巨大：官方美元/人民币汇率为5.8，而市场汇率则达到8.7。

1994年1月1日，中国将这些汇率统一为一个CNY汇率，标志着其现代外汇体系的诞生。这仅仅是改革的开始，这些改革将重塑人民币在全球的交易方式。

从2005年到2008年中期，中国人民银行逐渐通过用一篮子货币参考模型取代美元锚定来增加人民币的灵活性。在管理浮动机制生效时，人民币最初增强了2.1%，从8.2765升至8.1100(。

然而，2008年的全球金融危机迫使暂时退缩。中国在动荡期间将人民币重新与美元挂钩，汇率在6.81-6.85之间，以保护出口竞争力。

2010年后，人民币改革加速。每日交易区间从2012年4月的0.5%扩大到1%，再到2014年3月的2%。到2015年8月，又发生了重大变化——中国人民银行将每日CNY基准汇率下调1.82%至6.2298，标志着对货币篮子模型重新强调。2015年12月CFETS人民币指数的推出进一步巩固了这一方法。

今天，美元/人民币仍然是交易量最高的人民币交易对，尽管中国人民银行在设定政策指导时会监测多个人民币交易对。

CNH是如何诞生的：离岸人民币的故事

CNH的历史较短，但同样引人入胜。"H"最初代表香港，离岸人民币交易在2004年通过贸易结算倡议首次扎根于此。

真正的转折点出现在2010年7月，当时中国人民银行与香港金融管理局签署了一项修订的清算协议。仅仅几周后，在2010年8月23日，美元/人民币报价开始交易——正式启动了离岸人民币市场。

从那时起，离岸人民币迅速发展，卢森堡和其他金融中心最终与香港和新加坡一起成为主要的交易中心。

CNH与CNY在实践中的区别：交易者需要知道的

对于活跃交易者来说，这里变得有趣。尽管CNH和CNY代表相同的基础货币，但它们并不是同步波动的。离岸CNH往往表现出比受控的在岸CNY更大的波动性和市场响应能力。

在2018年5月至8月的中美贸易战升级期间，这一差异变得明显。USD/CNH 从6.2358飙升至6.9587，涨幅约为1.39%。与此同时，USD/CNY 从6.2419攀升至6.9347，涨幅相对温和，约为1.13%。CNH的更大波动反映了其更少监管、更多市场驱动的特性。

这种波动差异的存在是因为CNH对市场力量的反应更为自由，使其成为寻求更大价格波动的投机交易者的首选工具。相比之下，CNY更直接地反映了中国人民银行的政策干预。

CNH/CNY利差：解读政策信号

历史上，CNH 的交易通常略弱于 CNY。但这两个汇率之间的差距讲述了关于中国货币立场的重要故事。

当人民币面临卖压时，价差明显扩大。这是因为中国人民银行通常会首先使用每日参考汇率调整等工具来稳定在岸市场。这些干预措施需要时间才能渗透到控制较少的离岸市场。结果：CNH在恢复上滞后，造成暂时但显著的差异。

CNH/CNY利差的扩大通常预示着人民币的疲软或中国政策制定者的防御措施。关注这一利差可以提前洞察官方对该货币的态度。

为什么这对您的交易很重要

理解CNH和CNY并不是学术性的——它是实用的。如果你在交易离岸人民币，预计会有更戏剧性的波动，但也会有更多的定价机会。CNH更宽松的监管环境意味着真实的供需动态更清晰地显现出来。

美元仍然是两个市场中最关键的交易对。美元/人民币和美元/离岸人民币将继续主导交易量，它们的相对走势提供了关于中国国际收支压力和政策方向的线索。

对于认真对待外汇交易的交易者来说，CNH/CNY的区别不再是可选的知识——它是驾驭世界第二大经济体货币市场的必备知识。