为什么我们认为 BTC 会很快重返 12.6 万美元高点

结论先行：真正推动 BTC 再创新高的，不是情绪，不是技术形态，而是债券市场正在失去它原本的“锚定功能”。

当“无风险资产”不再无风险，资金就必须寻找新的锚点，而这一次，BTC 正站在那个位置上。

当前宏观环境，极其反常

如果只看宏观数据，本轮市场几乎已经把“衰退”写在脸上：

失业率上升至 4.6%， 油价跌破 60 美元， 就业数据连续两个月负增长， 企业破产与违约率同步抬头。

在任何一本宏观金融教科书里，这样的组合只对应一个结果：10 年期美债收益率应该快速下行。

因为债券市场会提前交易衰退、降息和通缩预期。

但现实是：收益率死活不肯跌

10 年期美债收益率，依然僵持在 4.16% 的高位。 这件事本身，就已经不正常了。

这意味着，当前市场上存在着持续、结构性的美债抛压。资金并不是在评估“美国经济好不好”，而是在重新评估一个更底层的问题：

这个国家的长期信用，还靠不靠谱？

从周期问题，演变为偿债能力问题

站在传统债券交易员的视角，逻辑本该很简单： 经济走弱 → 买国债避险。

但现实是，很多人买了国债，却发现国债价格还在跌。 避险资产，反而变成了风险来源。

于是市场关注点发生了本质变化：

如果我现在买入 10 年期美债， 10 年后拿回来的美元，还值钱吗？

这已经不是周期博弈，而是对偿债能力与货币购买力的质疑。

衰退意味着税收下降， 失业意味着社保支出上升， 房地产违约抬头， 企业债务链条开始断裂。

财政缺口不是收敛，而是被指数级放大。

债券市场，其实已经替我们做出了选择

理论上，美国有两条路。

第一条路，是允许债务出清。 企业倒闭、银行承压、地产清算、债务重组、资产价格真实下跌。 这在经济学上是“健康”的，但在政治上几乎等同于自杀。

债券市场，并不相信美国会选这条路。

第二条路，是财政与货币合体，用通胀稀释一切。 债务无法停止，只能被不断推迟； 赤字继续扩大，至少在政治周期内，绝不允许系统性出问题。

于是我们看到一个非常诡异但真实的现象： 一边是聪明钱在抛售美债， 另一边是美联储开始回购、托底。

收益率被“硬控”在高位，经济数据在喊衰退，但债券价格却不肯修复。

当“无风险利率”失效，资金必须寻找新锚

过去 40 年，全球金融体系只有一个绝对锚点： 美国国债 = 无风险资产。

但现在我们看到的是： 债券价格下跌， 实际利率不稳定， 财政信用被持续消耗。

于是资本开始问一个极其原始的问题：

如果国债都不安全，那我该配置什么？

答案，正在用价格说话。

黄金、白银先走了一步，BTC 会是下一站

最近一段时间，黄金、白银以及有色金属的走势，已经给出了清晰信号。 黄金突破 4300 美元 / 盎司， 白银突破 66 美元 / 盎司。

当传统避险资产的交易越来越拥挤、估值越来越泡沫化， BTC 的“数字黄金”属性，才会被真正重新定价。

这也是为什么我们看到，最近两周， 无论是木头姐、Tom Lee，还是微策略，都在明显加快配置节奏。

结语

BTC 重返 12.6 万美元，并不是因为市场变得乐观了， 恰恰相反，是因为传统金融体系的确定性正在崩塌。

当债券不再是锚， 当无风险利率失效， 资金终究要寻找一个新的、无法被随意稀释的价值承载物。

这一次，BTC 不再是备选答案， 而正在变成那道绕不开的选择题。