比特币的隐秘压力遇上美联储资产负债表转型

来源：CryptoNewsNet
原标题：比特币的“静默压力”遇上美联储资产负债表转型
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比特币的价格走势在美联储年内最后一次政策决议前持续漂移，表面波动不大，但底层市场结构却展现出截然不同的现实。

表面上的稳定区间实际上隐藏着高度集中的压力期，链上数据显示，投资者每天实现的亏损接近$500 百万，期货市场的杠杆已大幅削减，且目前约有650万枚BTC处于未实现亏损状态。

这些现象更像是此前市场收缩末期，而非良性的盘整。

不过，在静态表面下发生结构性重置对于比特币而言并不罕见，但本次的时机颇具意义。

内部投降与美国货币政策的外部拐点同步出现。美联储已结束十余年来最激进的资产负债表收缩阶段，市场预计12月会议将为迈向储备重建的转向提供更明确的轮廓。

在此背景下，链上压力与即将到来的流动性转型的交汇，成为本周宏观事件的舞台。

流动性转折

据《金融时报》报道，量化紧缩（QT）于12月1日正式结束，美联储资产负债表在此期间共缩减约2.4万亿美元。

因此，银行准备金已降至历史上与融资压力相关的水平，隔夜担保融资利率（(SOFR)）也多次触及政策区间上限。

这些迹象表明，当前体系已不再流动性充裕，而是逐步进入准备金稀缺引发担忧的区间。

在此背景下，本次FOMC最具决定意义的信号将不是广泛预期的25个基点降息，而是其资产负债表策略的方向。

预计美联储将通过声明或实施说明，阐明如何向储备管理性购买（(RMP)）过渡。

Evercore ISI预计，该计划最早可能于2026年1月启动，每月约$35 亿美元购入国库券，用以将抵押贷款支持证券的到期回笼资金再投资于短期资产。

操作机制很重要。尽管美联储不太可能将RMP描述为刺激措施，但持续将资金再投资于国库券，会稳定重建准备金并缩短系统公开市场账户的久期结构。

该操作将逐步提升准备金，年化资产负债表增幅超$400 亿美元。

这一转型将成为QT以来首次持续的扩张性冲动。历史上，比特币对流动性周期的跟踪要强于对利率变动的反应。

与此同时，更广义的货币总量也表明流动性周期或已开始转向。

值得注意的是，M2货币供应量已达22.3万亿美元，刷新2022年初高点，结束了长时间收缩。

因此，若美联储确认储备重建已启动，比特币对资产负债表动态的敏感性或将迅速恢复。

宏观陷阱

本次政策转向的逻辑基于劳动力市场数据。

非农就业在过去7个月中有5个月下滑，职位空缺、招聘率以及主动离职人数的放缓，使得就业叙事从“韧性”转向“脆弱”。

随着这些指标降温，“软着陆”框架愈发难以为继，美联储可选的政策空间正在收窄。

通胀虽已回落但仍高于目标，而长期收紧政策的代价正在上升。

风险在于劳动力市场疲软可能在通胀完全消退前进一步恶化。因此，本周新闻发布会的信息量或将超过利率决议本身。

市场将聚焦鲍威尔如何平衡劳动力市场稳定与通胀路径可信度的需求。他对准备金充足性、资产负债表策略及RMP时机的表述，将引导市场对2026年的预期。

对比特币而言，这意味着结果更具条件性而非二元性。

若鲍威尔承认劳动力疲软并明确储备重建，市场很可能认为当前区间走势与政策方向不符。若价格突破92,000–93,500美元区间，将意味着交易者正为流动性扩张布局。

反之，若鲍威尔强调谨慎或推迟RMP细节，比特币或将在82,000~75,000美元的低位盘整区间内徘徊，该区间聚集了ETF基准、企业资金阈值及历史结构性需求。

比特币投降？

与此同时，比特币内部市场动态强化了其“表面之下重置”的观点。

短期持有者持续在疲弱行情中分发筹码，挖矿经济性恶化，生产成本逼近74,000美元。

同时，挖矿难度录得自2025年7月以来的最大单次下调，表明边际矿工正在缩减规模或关闭。

但这些压力信号与供应收紧的初步迹象共存。

BRN Research指出，大额钱包在过去一周累计增持约45,000枚BTC，交易所余额持续下降，稳定币流入则显示资本正为市场回暖做好准备。

此外，Bitwise的供应指标显示，尽管散户情绪处于“极度恐惧”，各类钱包仍在持续积累。筹码正从流动性场所流向长期托管，减少了可供进一步抛售的流通供应。

这种“被动分发+矿工压力+选择性吸纳”的模式，通常构筑持久市场底部的基石。

Bitwise补充道：

“流入比特币的资本持续收缩，30天实现市值增速降至每月仅+0.75%。这说明获利与亏损卖出已大致平衡，亏损略高于盈利。这种粗略均衡表明市场进入静息状态，双方均未形成明显主导。”

技术面结论

从市场结构角度看，比特币仍受制于两个关键区间。

若能持续突破93,500美元，将进入动量模型更易触发的区域，后续目标为100,000美元、103,100美元的短期持有者成本，以及长期均线。

相反，若在美联储偏谨慎基调下未能突破阻力，市场可能回落至82,000–75,000美元区间，该区间多次成为结构性需求的蓄水池。

BRN指出，跨资产表现也支持市场对流动性的敏感性。在会议前，黄金与比特币呈逆向走势，反映流动性预期变化驱动的轮动，而非单一风险偏好。

倘若鲍威尔言论强化“储备重建为政策周期下一阶段”这一预期，资金流向很可能将迅速转向受益于流动性扩张的资产。