Arthur Hayes：比特币下跌源于美元流动性收缩

Source: PortaldoBitcoin Original Title: Arthur Hayes diz que queda do Bitcoin é culpa da “queda da liquidez em dólar” Original Link: Arthur Hayes，资深市场分析师及某头部加密交易所前CEO，将最近比特币价格下跌归咎于美元流动性的下降，而非政府支持或机构投资者"看空比特币"等因素。

"比特币是自由市场中全球美元流动性的指标，"他在本周一写道。“它根据未来美元供应的预期进行交易。”

比特币在周二早盘跌破90,000美元，触及七个月来的低点——这发生在其抹去2025年全部涨幅的一天之后。Hayes认为，BTC跌至90,000美元区间，而标普500指数和纳斯达克100指数接近历史高位，这意味着"信用事件正在形成"。

"比特币跌破90,000美元，而标普500和纳斯达克100接近历史高位，这意味着信用事件正在形成。"Hayes辩称，如果股市经历10%-20%的调整，利率保持在5%附近，美国政府将印刷更多美元。他认为流动性增加可能使比特币"飙升"至200,000-250,000美元之间（年底前），“如果风险资产市场总体崩溃，且美联储和财政部加快印钞计划”。

Hayes指出，根据他自己的指标组合，尽管美元流动性下降，比特币自4月以来仍有上升。这位获得特朗普赦免的加密高管认为，这是由于机构买盘支撑，表现为ETF高流入，以及"特朗普政府支持流动性的言论"。

ETF在最近几个月经历了创纪录的流出。上周，某头部资产管理公司的比特币信托ETF（IBIT）在11月14日创下单日流出463百万美元的纪录，而全球加密基金的周流出总额达到20亿美元。

Hayes将这次下跌归因于某头部资产管理公司最大比特币ETF的五大持有人是高盛和Jane Street等对冲基金和投资公司，他们使用该ETF进行"基差交易"。

在这种交易中，投资者在一种资产上建立头寸，在相关期货合约上建立相反头寸——例如，买入比特币ETF并做空比特币期货合约。当资产和期货价格之间的差价缩小时，投资者获利。

"最大ETF资产管理规模（AUM）的最大持有人（某头部资产管理公司的IBIT US）使用该ETF进行基差交易；他们并未看多比特币，"Hayes表示。“他们做空在CME上市的比特币期货合约，而不是购买ETF来从两者之间的价差中获利。”

他补充道：“这在资本效率方面是高效的，因为经纪商通常允许他们使用ETF作为其期货空头头寸的抵押品。”

基差交易代表金融服务部门的很大一部分。摩根大通在4月估计，有4,000亿美元被锁定在这类交易中。

由于比特币最近下跌，这些交易的"基差"变小，意味着ETF流入减少，因为它们看起来利润较低。Hayes辩称，散户投资者正在误读这些机构投资者的行为，其行为不如说是对比特币未来价格的信心，不如说是这种特定交易类型的可行性。

"现在散户投资者认为这些同样的投资者不喜欢比特币，创造了一个负反馈循环，影响他们出售，这减少了基差，导致更多机构投资者出售ETF，"他说。