每周市场热点回顾复盘：稳定币美债化与比特币战略崛起共振新周期

本周加密市场呈现震荡态势,比特币多次出现短期剧烈波动,以太坊表现较为稳定,部分相关资产如UNI、ETHFI等表现不错。特朗普媒体科技集团25亿美元私募融资购买比特币,巴基斯坦正在建立国家级比特币战略储备,FTX50亿还款等消息在周初刺激市场走高。然而,尽管SEC放宽质押监管等利好消息传出,周五市场仍出现普跌,后续市场走向值得关注。

市场热点方面,稳定币仍是主要焦点,并逐渐成为美国政府及全球机构布局的重要方向;比特币大会虽未有实质性利好,但主流观点值得关注;SEC监管放松,质押赛道以及某交易平台进军美国市场的时机已到。

一、稳定币美债化趋势

1.Circle IPO

5月27日,稳定币发行商Circle辟谣可能出售给某交易平台或某公司的报道后,明确表示正在启动首次公开募股(IPO),计划在纽约证券交易所上市。两天后,某资产管理公司宣布计划认购Circle IPO 10%的股份。

关键细节如下:

• IPO日期:预计于2025年6月5日开始交易。
• IPO文件提交:Circle于2025年4月1日向SEC提交IPO申请,并于5月27日公开招股书。
• 股票代码:将在纽约证券交易所上市,代码为"CRCL"。
• 股票发行:计划发行2400万股A类普通股,价格区间为24至26美元/股。其中,Circle自身发行960万股,现有股东发行1440万股。承销商有30天选择权,可额外购买360万股以覆盖超额配售。
• 融资目标:预计筹集约6.24亿美元,估值约56.5亿美元。考虑期权和其他股份,全稀释估值可能达67.1亿美元。
• 投资者兴趣:某投资管理公司表示有兴趣购买高达1.5亿美元的股份。

Circle的USDC稳定币目前市值约607.93亿美元,占稳定币市场总市值的24.59%,仅次于某稳定币的62.12%。今年以来,USDC市值增长38.44%,而某稳定币仅增长11.51%。

Circle执着于IPO与其合作伙伴密切相关。

• 成功先例:某交易平台于2021年4月在纳斯达克上市,成为首家上市的美国主要加密交易所,估值一度高达850亿美元。
• 市场认可:某交易平台上市吸引了机构投资者,提升了加密行业的合法性。Circle的IPO同样吸引了某资产管理公司等投资者。某些机构在某交易平台上市中参与,也出现在Circle IPO的潜在投资者名单中。
• 运营模式借鉴:某交易平台通过多元化收入来源实现财务稳定。Circle借鉴了类似模式,依靠USDC的利息收入和交易费用,为IPO提供了坚实的财务基础。

某交易平台与发行商Circle签订了50%的收入分享协议,并从该平台上USDC产品赚取的利息中获得100%的收益。对某交易平台而言,USDC已成为仅次交易的最大收入驱动力。某交易平台2024年从Circle分得约9亿美元的USDC收入,几乎无运营成本,占其总估值约25%,凸显了USDC对其财务的重要性。

借助Genius法案的宽松监管通过IPO后,Circle不仅可以更容易从资本市场获得资金用于创新、研发和全球扩张,也能吸引更多战略投资者或合作伙伴,进一步扩展业务范围,例如与传统银行或国际监管机构的合作。并且由于USDC的增长直接惠及某交易平台的平台收入和公链生态,可能带动其股价上涨。

2.某稳定币发行商转向新兴市场

5月25日,据报道,某稳定币发行商CEO表示,尽管美国推进稳定币立法,该公司仍将重心放在海外市场, 并关注《Genius法案》对外国发行人的影响。部分原因是其比特币和抵押贷款等其他资产可能不符合拟议的标准。

四大稳定币发行商的抵押品构成显示,某些稳定币的抵押品已从美国国债转向逆回购协议和现金;某稳定币的抵押品已从具有信用风险的资产转向美国国债。尽管如此,据报道,截至2024年12月,最大的稳定币发行商仍将其18%的储备投资于流动性较低和风险较高的资产,例如其他非稳定币加密资产和贷款。（《GENIUS Act》要求的100%储备需为高流动性、低风险资产的规定不完全相符。）

3.稳定币与美国国债的紧密联系

稳定币的商业模式对发行者极为有利。稳定币通常由现金和高流动性资产以1:1比例支持。与银行或货币市场基金不同,发行者不将储备资产的利息收益分配给持有者,而是将收益留给自己,从而在利率环境和市场需求有利时,获得可观的利润。

稳定币发行商的商业模式正通过增加对美国国债的结构性需求,影响全球宏观经济。两大主要发行商的美国国债持有量高达1160亿美元,使稳定币公司跻身美国国债直接持有者前20名,超越德国和墨西哥等主权国家。

随着美国Genius稳定币法案的即将通过,越来越多的稳定币发行商将成为数字美元进入全球经济的渠道,从而提升美元的全球可及性并扩大美国货币政策的覆盖范围。

此外,美国政府明确表示,将利用稳定币来维持美元的全球储备货币地位。某政府官员在白宫加密货币峰会上表示:"我们将保持美元作为全球主要储备货币的地位,并将利用稳定币来实现这一目标。"

稳定币与美国国债在经济功能上也有相似之处:

• **安全性与稳定性:**美国国债被视为最安全的资产,稳定币通过持有国债来确保其价值稳定。稳定币市场总市值达到2472.52亿美元,其中大部分由金融资产支持的稳定币构成,如国债。
• **流动性:**两者都高度流动,但稳定币主要在加密市场中流通,而国债在传统金融市场中。
• **作为抵押品:**美国国债在传统金融中常用作抵押,稳定币在DeFi中也越来越多地被用作抵押。
• **收益来源:**稳定币发行商通过持有国债获取利息收入,这与国债市场的运作方式相似。某稳定币发行商的利润直接来自于其储备中的国债收益,而Circle在2024年的收入达到16.8亿美元,也主要来源于国债利息。

二、比特币大会

1.副总统万斯

• 政策转变

万斯宣布政府已结束前政府的敌对政策,清理了之前的监管障碍。他承诺在100天内建立国家比特币储备,以争夺全球领导权。此外,他推动《GENIUS法案》立法,建立美元稳定币的监管框架,旨在将稳定币作为美元经济的新引擎。

• 比特币的战略角色

万斯指出,5000万美国人持有比特币,目标是增至1亿。他强调比特币是对抗通胀、政策风险和金融审查的工具,**特别提到其作为战略资产的潜力,**尤其对比中国的不支持态度。

• 监管与创新

演讲中提到将制定透明、创新的数字资产法规 ,将其纳入主流经济体系。万斯批评前SEC主席的监管方式,并承诺继续清除类似阻碍创新的监管者。

• 社区参与与未来展望

万斯呼吁加密社区持续参与政治,特别是在2026年中期选举中,推动有利政策。他还提到AI与加密的协同作用,强调需要关注AI发展以保护国家利益。

2.美国参议员Cynthia Lummis

• 市场结构法案的重要性

Lummis与某交易平台首席法律官讨论了市场结构法案。她指出,"市场结构法案对大会参与者的企业尤为重要,因为有很多业务涉及购买和持有比特币,所以需要托管服务,或是公司借出比特币,还有比特币的期货市场,比特币与美元的接口方式多种多样。"她强调,这比稳定币法案对行业的直接影响更大。

• 稳定币法案

GENIUS稳定币法案已进入参议院最终审议阶段。该法案上周突破60票程序门槛,尽管遭遇部分人士反对。若通过,将是八年来银行委员会首项成功立法。Lummis希望借此推动加密市场更广泛监管立法。

• 未来税收系统

**Lummis提出了税收改革的建议,具体为对600美元以下的比特币交易免税。**她提到,"未来税收系统应该对每笔交易低于600美元的比特币交易免税,比如买咖啡或晚餐",并与闪电网络和某支付公司等技术相关联。她已将该提案提交给财政委员会,旨在降低小额交易的税收负担。

• 比特币战略储备

**她建议美国购买并持有100万枚比特币,20年后可将美国37万亿美元的国债减半。**她解释道,"通过购买比特币作为战略储备,我们可以利用低效资产而无需额外借款,这将显著改善财政状况。"这一提议在大会上引发了广泛讨论,特别是在国债和财政可持续性方面。

• 监管挑战

Lummis指出,过去四年,监管机构对数字资产持敌对态度,导致政策推进受阻。她提到,"没有确认的IRS负责人,这延缓了相关立法进程",强调需要更清晰的监管框架。

• 比特币的全球战略意义

她强调,比特币对经济和全球防御至关重要,描述其为"对抗侵略的威慑工具,特别是来自中国的威胁"。她提到,"军事将领也支持这一观点",这进一步强化了比特币作为战略资产的地位。

3.美SEC专员Hester Peirce

据报道,美SEC专员Hester Peirce在比特币2025大会发表演讲时表示,"我认为Meme币这种更像是收藏品,了解到Meme币的参与者并没有得到证券法的保护,我认为我们会提供更多这方面的指导。我觉得Meme币监管委员会是可以成立的,监管空白的地方总要填补。"

此前2024年10月10日,**美国SEC、FBI和DOJ联合对Meme币