后以太坊上海升级时代的关注重点

以太坊即将在4月完成上海升级,开放信标链质押ETH提款功能。这是以太坊执行层的一次硬分叉,预计实现9个EIP。截至3月中旬,约有1750万ETH被质押,占总供应量的15.25%。验证者平均已积累超过2个ETH的质押奖励,升级后将有超100万ETH流向市场。

本文探讨上海升级后以太坊和LSD协议的提款设计及相关风险,以及对ETH价格和LSD协议衍生代币价格的影响。

以太坊官方提款流程

提款由执行层和共识层共同升级实现,分为"部分提款"和"全部提款"两种。部分提款只提取收益,全部提款退出验证者节点并提取全部资金。提款需满足必要条件,如具备0x01 Credential等。

信标链严格限制每个区块最多处理16个提款请求。提款在共识层发起,不需gas费用。根据当前质押量,全部提取完毕需约5天,但实际过程更长。

以太坊抛售潮分析

早期质押用户可能急于提取ETH和奖励,但2021年2月后质押的用户相对亏损。预计主要是早期玩家抛售,整体抛压不会太严重。

由于认证转换和流失限制等因素,预计升级后3-4天抛压较大。部分中心化机构质押的ETH可能因监管原因解锁,但很可能继续存入其他质押协议。

LST代币占总质押量65%左右,提款开放对其价格回归有利,但也考验各项目的风险管理能力。

LSD协议现状及提款设计

各类LSD协议ETH质押量占比近43%,仅Lido就超30%。LST代币在DeFi协议中收益表现良好,但过去曾出现大幅折价。

主要LSD协议提款设计:

1. Lido:
   • Turbo模式:有足够ETH时立即满足提款请求
   • Bunker模式:大规模惩罚时启动,等待时间可能超36天
   • 用NFT代表提款队列位置,可在二级市场交易

2. Rocket Pool:
   • 引入minipools降低验证者资本要求
   • 通过存款池和二级市场保证rETH流动性
   • 运营商可自主选择是否退出或提取奖励

3. Frax Finance:
   • frxETH可1:1赎回ETH,不受上海升级直接影响
   • 关键是协议能否提供足够ETH满足赎回需求

4. StakeWise:
   • Pool机制:上海升级后可销毁sETH2和rETH2赎回ETH
   • Solo机制:升级前可自愿退出,升级后需几天完成退出

结论与思考

上海升级将影响LSD协议的币价、提款设计和衍生DeFi应用。用户可能重新选择质押方式,市场份额将重新分布。新的LSD协议和基于质押的机制可能出现。

预计会出现基于LSD的指数代币、新的衍生品、ETH收益率期货等DeFi应用。以太坊质押解锁也可能为借贷协议带来增量。整个以太坊生态将迎来新一轮创新与发展。