退休金计划或将涵盖加密资产，对市场影响几何？

近日，一项允许401(k)退休储蓄计划投资更多元化资产的行政令引发广泛关注。该命令首次将加密资产纳入投资范围，这意味着高达8.7万亿美元的退休金有可能触及加密领域。无论对加密行业还是养老金体系而言，这都是一个具有深远意义的举措。

有趣的是，这个在过去可能会立即引发市场上涨的利好消息，在当前的加密市场环境下并未产生太大影响。信息公布当天，比特币(BTC)表现依然相当稳定，而以太坊(ETH)却罕见地出现快速上涨。

要分析这项行政令对加密市场的影响，我们需要先了解美国的养老金体系。美国的养老金体系主要由三部分组成：政府管理的全民计划、个人自愿参与的退休金计划，以及本文重点讨论的企业管理的401(k)计划。这三个部分共同构成了美国多层次的养老金体系。

401(k)计划是根据1978年《国内税收法》设立的私人企业退休福利计划。雇主和雇员共同缴费，雇员可以自主选择投资组合并享受税收递延优惠，退休后可灵活支取账户资金。这与我国的企业年金制度类似，但不同之处在于，美国员工可以自行控制个人账户，并选择将养老金投资于指定基金中的各类产品，但需自负盈亏。

尽管401(k)并非覆盖全民的政策，也难以完全满足退休资金需求，但考虑到近60%的美国家庭拥有401(k)账户，该计划已成为美国养老制度的核心。截至2025年3月31日，所有雇主主导的缴费确定型(DC)退休计划总资产高达12.2万亿美元，其中401(k)计划持有8.7万亿美元，规模相当可观。

目前，401(k)资金主要投向股票基金。在5.3万亿美元由共同基金管理的资金中，股票基金占3.2万亿美元，混合型基金占1.4万亿美元。这表明基金可投资的范围并不局限于传统的保守型标的。

实际上，养老金的投资标的经历了从绝对保守到收益导向型的多次变化。大萧条前，养老金被限定投资于低风险资产。大萧条后，部分私人信托提出"谨慎人规则"，允许多元化资产追求更高回报。1974年《雇员退休收入保障法》正式放开了养老金在股权市场的限制。

这次行政令进一步打破了限制，允许401(k)计划投资私募股权基金、比特币等加密货币及其他另类资产。这无疑将对养老金和加密市场产生深远影响。

对养老金而言，这意味着投资体系由相对保守向高度开放转变，引入了更大的风险与波动。对加密市场而言，这是主流化的一大步，为加密资产提供了更高层级的"国家级"背书。

然而，这一举措也引发了一些担忧。传统金融参与者指出，另类资产收费高且流动性差，可能损害远离市场的个人投资者利益，增加法律风险。此外，新产品的开发和普及也需要一定时间。

市场对这一消息的反应存在滞后。比特币在24小时内仅上涨2%，现货成交量和BTC ETF并未明显提升。然而，以太坊表现更为活跃，价格迅速突破4000美元，ETH ETF资金净流入增加6.8亿美元。

市场分析认为，资金似乎正从比特币流向以太坊。以太坊期货相对现货的年化溢价已超过10%，高于比特币水平。以太坊表现更为灵敏可能有多方面原因：机构增持、大型ETF机构支持，以及场外积极预期等。

相比之下，山寨币市场整体表现仍不乐观。虽然市值相比上周上涨超过15%，但大多数山寨币仍然低迷。这可能是因为机构投资者更倾向于风险可控的主流币种，资金难以溢出至山寨市场。

值得期待的是，美国劳工部发布的7月就业数据不及预期，降息可能性大幅提升。美联储监管副主席米歇尔·鲍曼表示支持今年进行三次降息。CME数据显示，市场预期9月降息25个基点的概率达88.4%。这些因素可能为加密市场带来新的机遇。