美国加密资产 ETF 迎监管突破：效率提升与多元化发展在望

美国加密资产 ETF 市场正迎来新的监管变革。监管机构近期批准了加密 ETF 的实物申购与赎回机制，这将大幅提升交易效率和市场流动性。与此同时，通用加密 ETP 上市标准的制定也正在积极推进，有望为加密资产进入 ETF 市场开辟快速通道。

实物申赎机制获批，提升市场效率

近日，监管机构正式允许授权参与者以实物方式进行加密 ETP 的申购和赎回。这一决定标志着加密监管的重要转折。

此前，比特币和以太坊现货 ETF 采用的是现金申赎机制。在这种模式下，授权参与者需先向 ETF 发行方交付现金，再由后者在现货市场购入等值的加密资产用于支持新发行的 ETF 份额；赎回时则反向操作。这种间接操作模式导致交易成本高、结算延迟、市场滑点风险大，限制了产品吸引力和一级市场流动性。

实物申赎机制的放开意味着授权参与者现在可直接向 ETF 发行方交付加密资产，以创建或赎回 ETF 份额。这不仅提高了运作效率，也为加密资产的合规流动性开辟了新渠道，有望吸引更多 ETF 参与方。

一位监管机构高层表示，这项批准将降低产品成本、提升运作效率，并最终让投资者受益。它将进一步推动理性、清晰的加密监管体系建设。

业内分析师认为，比特币和以太坊现货 ETF 的实物申购/赎回机制获批是朝着正确方向迈出的重要一步。预计未来获批的其他加密货币 ETF 也很可能一开始就允许实物申赎。

此外，监管机构还批准了其他促进加密资产市场发展的提案，包括混合现货比特币和以太坊 ETP 的上市交易申请、特定比特币现货 ETP 期权交易、灵活交易所期权交易，以及将特定比特币 ETP 期权的持仓限额提高至 25 万张合约，丰富了市场工具并提升了灵活性。

ETP 通用上市标准或将落地，简化审批流程

除了运作模式的优化，加密 ETP 的上市通道也迎来重要变革。一家主要交易所向监管机构提交了一项具有里程碑意义的规则修订提案，旨在确立商品基础信托份额（CBTS）的通用上市标准。

该提案全面升级了 CBTS 的定义，突破了原来单一商品的限制。新规允许信托份额由信托、有限责任公司或其他类似实体发行，大幅提升了灵活性。资产范围也被允许持有多种商品、商品基础资产（包括期货、期权、掉期等）、证券、现金及现金等价物。

提案明确了三类可直接上市的底层资产路径：

1. 在跨市场监控小组成员市场交易
2. 在受监管的指定合约市场连续交易至少 6 个月
3. 在某已上市 ETF 中占净资产值的 40% 以上

这三条路径有效锚定了资产的流动性、合规性与监管可视性，形成了统一且透明的"上市即准入"机制，避免了重复审核与监管套利。

值得注意的是，该提案还支持了加密质押机制。只要 ETF 能确保充足流动性或建立稳健的质押风险控制体系，质押机制即可被合法引入加密 ETF 产品结构之中，为产品设计和收益模型提供更多可能。

据业内人士透露，这一规定仍需接受公众评论和审查，评论期可能在不到 60 天的时间内结束。一旦通过，将为加密资产在内的商品类 ETP 开辟高效、透明的上市通道。

新规落地后的市场格局

新规落地后，市场格局可能发生显著变化。某大型加密货币交易所及其衍生品交易平台可能成为山寨币通往 ETF 的"认证中心"。同时，由于新提案支持质押机制，提供托管与质押服务的机构也将受益。

监管趋势愈发清晰，未来加密 ETF 的产品路径由证券监管机构决定，而资产资格则由商品期货监管机构预审。

新规也将推动更多加密货币 ETF 产品快速获批上市。据分析师估计，目前符合条件的加密资产约有十余种，与此前市场预期获批可能性达 85% 以上的主流加密货币相符。这些新的 ETF 产品可能在今年第四季度推出，包括实物交割以及质押收益等创新特性。

总的来说，这些监管变革将为加密资产 ETF 市场带来更高的效率、更多的创新和更广泛的参与，推动行业向着更加成熟和规范的方向发展。