MEV机器人从CEX-DEX套利中的利润分析

近期，一项采用形式化方法进行测量的研究论文发布，深入探讨了MEV套利机器人在CEX-DEX套利中的盈利能力。该研究对过去19个月内19个头部CEX-DEX套利机器人的数据进行了全面分析，揭示了一系列引人注目的发现。

研究显示，这些顶级套利机器人在观察期内完成了2410亿美元的交易量，总计提取了2.338亿美元的利润。然而，扣除支付给区块构建者的1.437亿美元分成后，实际净收益仅为9010万美元。综合计算，CEX-DEX套利的平均利润率达到38.5%。

数据分析揭示，CEX-DEX的MEV市场呈现高度集中化趋势，已达到"高度垄断"级别。研究采用了币安标记价差（markouts）来评估套利机器人的表现，结果表明大多数CEX-DEX套利信号在数秒内迅速消失，最佳对冲时机通常出现在0.5-1.5秒区间。

对区块构建者的收益分析也带来了一些意外发现。排名第三的构建者rsync在放弃"订单流战争"后，其市场份额虽有下降，但利润率却从5%快速上升至25%以上，综合利润率（包括套利和区块构建）达到约27%。相比之下，排名前两位的构建者利润却相对有限。目前排名第一的beaverbuild的18个月综合利润率仅为7.92%，而排名第二的Titan（无自营套利业务）的利润率仅为5.85%。

研究还揭示了区块构建者与套利者之间存在的密切合作关系。除了已知的beaverbuild与SCP、rsync与Wintermute等组合外，数据分析还发现了其他显著的排他性合作案例。

综上所述，研究得出的核心结论是：区块构建业务普遍利润率较低，若不掌握高价值的MEV订单流，在当前市场环境下很难立足。此外，现有的区块拍卖机制存在效率问题，一方面补贴机制压缩了构建者的利润空间，另一方面排他性合作导致订单流分散，延长了交易上链时间。

然而，业界已经开始寻求解决方案。新推出的BuilderNet可能为提升区块构建者收益带来转机，有望改善当前的市场格局。