加密市场周报:经济数据超预期提振信心，但调整压力尚未完全消除

本周比特币价格从80708.21美元开盘，收于82562.57美元，全周上涨2.31%，振幅10.86%，成交量较上周继续下降。比特币价格在下降通道中运行，出现小幅反弹。

美国公布的CPI数据略高于预期，俄乌冲突也出现缓和迹象，为美股和比特币市场带来喘息机会。

然而，美国股市估值仍处于下跌探底过程中，根据历史数据仍有下行空间。推动估值下调的因素——关税政策混乱可能引发通胀，进而推动美国经济陷入"滞涨"的担忧尚未消除。政策的不确定性持续存在，美联储主席也坚持以数据为导向。

这种混乱和僵局使"滞涨"忧虑难以消散，持续时间越长，估值下修空间可能越大。这是我们短期对比特币反弹持谨慎态度的原因。

宏观经济数据

上周美国公布的就业数据显示，非农就业人数略低于预期，失业率小幅上升，表明就业市场有放缓迹象，加剧了经济衰退预期，引发市场大幅下跌。

本周，美国发布的2月CPI数据较为乐观。未经季节调整的CPI同比上涨2.8%，低于预期的2.9%；经季节调整后的CPI环比上涨0.2%，也低于预期的0.3%。这一数据缓解了上周就业数据带来的恐慌情绪，为市场提供了短暂喘息。

在上周大跌和本周CPI数据利好的影响下，美股由深跌转为暂时回稳，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌态势。纳斯达克指数仍位于250日均线下方，周跌幅收窄至2.43%；标普500指数回升至250日均线上方；道琼斯指数下跌3.07%，略微回升至250日均线附近。

3月14日，密歇根大学公布的消费者信心指数初值降至57.9，远低于市场预期的63.1和前值64.7。同时，一年期通胀率预期初值升至4.9%，高于预期的4.2%和前值4.3%。这表明美国消费者对经济前景的担忧加剧。

消费者信心指数的下滑反映了关税政策不确定性对终端消费者信心的冲击。市场和企业期待政策能有所转变，但可能需要更多负面市场反馈和更长时间的不确定性才能促成改变。

周五，全球股市普遍反弹，主要受益于俄乌冲突取得一定进展的消息——双方有意达成为期30天的停火协议。

有观点认为，以政府裁员和关税战来实现"经济衰退"进而迫使美联储采取行动的"阴谋论"正在获得越来越多的市场认同，至少从结果来看是如此。

然而，更客观的判断可能是——本轮美股调整的本质是降息预期中断引发的估值调整。标普500席勒市盈率(CAPE)在12月达到37.80倍的顶峰，接近疫情大放水后2021年11月创下的38.71倍高点。这一高估值包含了政策预期和AI产业高速发展的期望。2023年以来，DeepSeek等事件"刺破"了AI的增长神话，关税政策和裁员行动也打击了经济增长预期，使得市场难以维持如此高的估值，开始向下调整以寻求新的平衡。

目前，纳斯达克、标普500和道琼斯指数最大跌幅分别达到14.59%、10.36%和9.79%，均已接近250日均线，进入"市场修正"区间（10%-20%下跌），但这并不意味着市场调整已经结束。目前标普500席勒市盈率在34.75倍，较高点下跌约8.07%，根据20年来的历史规律，如果继续下探可能回落到32.89倍，意味着还有5%以上的下跌空间。如果回归到27.25倍的均值水平，则仍有超过21%的回撤空间。当然，如此深度的调整概率较低，除非出现极端情况导致美国经济真正陷入衰退。

在市场动荡中，避险情绪升温推动金价一度突破3000美元/盎司。美元指数在创出新低后小幅回升，2年期美债收益率上涨0.7%，10年期美债收益率上涨0.37%，显示部分资金开始撤出美债转向抄底股市。

总的来说，美国股市已进入调整阶段，但通胀前景和降息预期仍不明朗，特别是关税政策和裁员的影响尚未消除，市场可能继续向下修正以适应当前的经济环境。受比特币现货ETF联动影响，我们维持比特币将继续受制于美股调整的判断。尽管比特币连续数日反弹重回83000美元附近，但未来两个月仍可能下探至73000美元左右。

稳定币及比特币现货ETF

相较上周双通道净流入12.82亿美元，本周双通道供给流入2.37亿美元，流入规模大幅减少。具体表现为比特币现货ETF净流出8.42亿美元，以太坊现货ETF净流出1.84亿美元，稳定币净流入12.64亿美元。

尽管稳定币流入规模减小，ETF通道流出增加，但存量资金进入交易所重新转化为买力，支撑比特币价格重返83000美元。目前，交易所存量资金略有反弹，这种反弹暂时只能视作少量资金的抄底行为，尚不足以成为推动市场全面反转的力量。

抛压与抛售

数据显示，上周短期持有者群体在继续杀跌止损，最大损失日出现在3月13日，但规模低于3月10日。

在浮盈浮亏方面，短期持有者群体目前平均亏损9%，其中包括大量ETF持有者。在本轮下跌中，短期持有者既是促发力量，也是主要亏损承担者，后市动荡中将继续承压，可能成为进一步下探的抛压来源。

在过去3周的下跌中，长期持有者群体已由减持转为增持，加仓约10万枚比特币。另一个值得关注的巨鲸群体也增持了近6万枚，成本在8万美元以下。长期来看，这两个群体通常表现优异，也起到市场稳定器的作用。

周期指标

根据某数据平台，比特币周期指标为0.375，表明市场处于上升中继期。