《GENIUS法案》意外效应：稳定币收益禁令或成DeFi增长催化剂，银行入场将引海量用户

美国《保障稳定币创新与用户安全法案》（GENIUS Act）在推动稳定币全球普及的同时，其核心条款——禁止稳定币发行方向持有者支付利息——正产生意想不到的连锁反应。这一限制虽阻碍了机构及成熟投资者通过稳定币获取被动收益，却可能将高达万亿美元级的资金导向去中心化金融（DeFi）领域寻求“真实收益”。专家指出，DeFi凭借其可编程收益机制、透明协议及创新金融工具，正成为合规稳定币无法提供收益背景下的最佳替代方案。同时，法案将推动摩根大通、花旗等零售银行发行稳定币，为加密市场带来亿级潜在用户入口，并从根本上改变美国对加密行业的政治态度。

法案双刃剑：稳定币扩张与收益禁令的悖论 已正式签署生效的《GENIUS法案》正迅速推动稳定币在全球的普及。美国为这类数字资产提供全面监管框架，保障消费者权益与金融稳定，无疑将极大加速其采用。然而，法案中一项关键限制——禁止稳定币发行方（即使其储备资产产生利息）向持有者支付收益——正创造加密生态内的新增长路径。

收益需求外溢：DeFi成机构资金新目的地 该禁令对依赖收益型资产配置的机构与成熟投资者构成显著挑战。受受托责任（fiduciary duties） 约束，这些资金管理者必须为其资本寻求回报。CryptoQuant研究主管Julio Moreno向BeInCrypto指出：

“当前主流稳定币如USDT、USDC本身从未向持有者直接支付收益，故法案对其无实质影响。但新进入者将被禁止此类操作。” Sentora研究主管Juan Pellicer补充道： “这或将引导投资者资本转向去中心化平台，寻求更透明且潜在回报更高的机会，如借贷协议、流动性池和代币化现实世界资产（RWA）。配合更清晰的监管指引，DeFi可能成为收益寻求资本的首选目的地。”

市场转向：质押稳定币与代币化基金崛起 市场已显现此趋势：

1. DeFi化稳定币需求激增： 投资者日益青睐Aave的aUSDT、Ethena的sUSDe等版本，通过质押或借贷在去中心化协议中生成收益。
2. 代币化货币市场基金（MMF）爆发： 贝莱德、富兰克林邓普顿等巨头推出的代币化MMF成为稳定币持有者获取收益的重要渠道。Moreno透露，此类产品总市值已突破100亿美元。 《GENIUS法案》并未消除对稳定资产收益的需求，而是将其从稳定币本身重新导向其他加密产品，同时将“真实收益（Real Yield）”概念推至机构视野中心。

DeFi的机构吸引力：真实收益与透明优势 在法案塑造的后GENIUS时代，DeFi平台以其独特优势吸引机构投资者：

• 可编程收益（Programmable Yield）
• 全球流动性（Global Liquidity）
• 创新金融工具入口
• 透明智能合约基础 Pellicer强调：

“法案为监管明晰奠定基础，机构正被DeFi的收益潜力所吸引，前提是需搭配强大的风险管理工具、链上审计及合规托管方案。” 机构尤其关注“真实收益”机会——即源于实际经济活动（如去中心化交易所交易费、超额抵押借贷利息）的收益，而非代币激励。Pellicer认为： “此类模型提供更可持续的回报与清晰的风险画像，更契合机构风控框架。”

传统金融入局：竞争还是共生？ Centrifuge法律总顾问Eli Cohen提出不同见解：

“法案仅禁止稳定币发行方提供收益，但银行、经纪商等其他主体仍可操作。GENIUS法案将拓展而非限制稳定币机遇。” 他质疑无许可DeFi平台能否成为机构资金主阵地： “传统金融机构（TradFi）将创建受监管的镜像平台，与Aave等DeFi借贷协议竞争并抢占市场份额。” 银行即入口：开启亿级用户时代 法案对DeFi最显著的间接利好在于用户规模扩张。Cohen解释： “摩根大通、花旗等美国零售银行将发行稳定币，并激励储户使用。美国庞大的零售银行账户持有者群体，仅部分进入加密领域即具里程碑意义。” 此趋势还将带来政治红利： “一旦美国大型金融机构以稳定币发行方身份深度参与加密市场，他们将致力于推动市场发展，使未来政府难以重回拜登/根斯勒时代的敌对立场。”

结语：确定性增长下的多元路径 尽管专家对增长机制见解各异，但共识明确：《GENIUS法案》将驱动加密生态显著扩张。无论是通过：

1. 机构追逐DeFi“真实收益”
2. 传统金融与DeFi间涌现新型桥梁
3. 银行稳定币引入海量新用户 DeFi乃至整个加密行业的未来，都注定迎来一场可能超出预期的实质性增长浪潮。法案的限制性条款，意外铺就了去中心化金融的加速通道。