1、2020年后铜金比和ETH/BTC比的走势高度相似，而且都处于历史极低值附近。

2、对这种现象在逻辑上的一种理解是，BTC公链的可扩展性和经济活动并不发达，投资者持有BTC的主要目的是价值储藏和获得加密资产风险敞口，所以BTC更像黄金也一直被称作是数字黄金。

3、而ETH公链是智能公链的鼻祖，等于比特币公链+智能合约，以太坊上存在大量的“经济活动”（DeFi，NFT etc）且必须要“消耗”ETH才能进行（gas fee），因此只有经济活动繁荣，ETH的价格才会上升——它更像是公链上的“工业金属”。

4、因此，铜金比和ETH/BTC比分别可以视作链上和链下生产/储蓄活动的相对活跃度。

5、但为什么链上和链下经济活动的相关性这么强？也许是因为背后都受到某个隐变量的驱动，比如全球货币环境（流动性很紧）、比如对全球经济增速的预期（很悲观）等等。

6、这周（特别是周五），工业金属和ETH价格也出现了同步回升，但似乎交易的故事并不一样——工业金属在交易国内的“供给侧故事”，而ETH更多是在交易"ETH“版本的MSTR囤币，链上经济活动没有明显复苏。

7、目前市场讨论的更多是软着陆还是硬着陆，看全球经济同步复苏的观点并不多。但如果下半年或者每年市场开始交易全球复苏，则铜金和ETH/BTC多空有可能成为最热的交易。