在什么情况下对美国股票的赌注变得过多？

欧洲、亚洲及其他地区的专业投资者开始对他们在美国股票市场的深度投资感到恐慌，而他们中的大多数人不知道如何撤回而不造成一切的崩溃。这种过度曝光并不是计划之中的。

这只是发生了，缓慢而安静，经过多年每当世界其他地方看起来不稳定时总是默认依赖美国。但现在，随着唐纳德·特朗普重返白宫，全球市场看起来不稳定，那种旧习惯正在成为一种负担。

几十年来，将资金投入美国是管理大型投资组合时可以做出的最安全的选择。M&G Investments的股票首席投资官Fabiana Fedeli表示：“当你不知道去哪里时，美国就是选择。”

她解释说，过去没有人因为过于倚重美国股票而被解雇。这就是这个操作曾经多么安全。但现在，随着土耳其和英国等国面临自己奇怪经济实验的后果，美国也在经历同样的事情。而且由于美国资产占大多数主要投资组合的最大部分，这种损害的影响更大。

华尔街的主导地位开始引发警觉

现在的讨论是关于新的“中性”敞口应该是什么样子。每个人都想知道同样的事情——什么是过多？目前的情况是，平均发达市场指数中大约70%的组成是美国公司。

如果美国能够提供巨额回报并保持政治稳定，这就有意义。但情况已经发生变化。科技行业——一直是这些回报的主要驱动力——建立在特朗普现在试图撤回的同一全球贸易基础上。

全球竞争对手正在迎头赶上。与此同时，政治混乱和薄弱的机构开始令投资者感到恐慌。曾经在追逐美国市场方面最为激进的欧洲资金经理们，终于开始退缩。

这种恐惧开始显现。去年夏天市场急剧下跌后，对美国集中风险的担忧激增。法兴银行现在正在推动其所称的“伟大轮换”，即从美国资产转向其他地区。而这不仅仅是口头上的说法。

德意志银行外汇研究全球负责人乔治·萨拉维洛斯表示：“迄今为止的流动证据表明，美国资本流入的速度，充其量是非常迅速的放缓，最糟糕的情况是，外国投资者持续主动撤资美国资产。”他补充道，根据外国投资者对美国重仓ETF的投入之少，可以说他们基本上处于“买方罢工”状态。

全球投资者寻找新的常态

真正的问题是，没有人同意美国的适当曝光水平应该是多少。法比安娜说，她在欧洲和亚洲的客户并不是在问他们是否应该重新平衡——他们是在问如何重新平衡。她表示，美国投资者仍然专注于自己的后院，并假设一切很快会恢复正常。她不相信这会发生。

她还建议了一种不同的策略。有些人认为，曝光率应该反映每个国家对全球GDP的贡献，而不是追踪市场规模。这将使美国的分配降至大约25%，如果因中国的可达性差而削减其部分份额，可能降至30%。

但即使是法比亚娜也承认：“在我有生之年，不太可能达到30%。”这种变化将需要对全球资本管理进行彻底的改革。

一个更现实的目标可能是55%，基于法国巴黎银行的估计，美国公司大约占全球收益的这个比例。也许稍微高一些，因为美国市场更具流动性。但这仍然是从目前70%的水平大幅下降。

任何从美国的严重转变不会在一夜之间发生。没有人会预期会有大规模的抛售。这一变化很可能来自新的投资资金的去向。如果投资资金开始流向欧洲、亚洲或新兴市场，那么平衡将会随着时间的推移而改变。

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