稳定币在加密市场整体低迷的第一季度中脱颖而出，成为难得的一抹亮色。来自 CEX.IO 的最新数据表明，尽管市场出现全面回落，该领域仍实现扩张，这凸显了稳定币在市场中的持续演变：作为流动性支柱，并成为投资者在应对波动时的一种防御型选择。
总体而言，稳定币总供应量在 Q1 达到创纪录的 3150 亿美元，较上一季度增长约 80 亿美元。虽然这仍是自 2023 年最后一个季度以来最慢的增速，但在数字资产价格走势走弱的阶段，它依然体现出净增长。更值得关注的是它们所带来的活动占比：在本季度，稳定币约占总加密交易量的 75%——创下历史最高水平，并反映出加密市场中对这种熟悉、快速结算层的持续需求。
关键要点
创纪录的流动性支柱：稳定币供应量在 Q1 达到 3150 亿美元，同比约增加 80 亿美元；并且 75% 的加密交易量由稳定币完成。
交易量对比零售：稳定币总交易量超过 28 万亿美元，进一步强化了稳定币作为主要链上流动性层的核心地位，即便零售活动有所降温。
用法转变：Q1 零售转账下降 16%——创下历史最大跌幅；与此同时，自动化活动飙升，机器人（USDt）推动了约 76% 的稳定币交易量。
发行方分化：USDC 供应量增长约 20 亿美元，而 USDt 下降约 30 亿美元——自 2022 年年中以来两大主要发行方首次出现有意义的分离。
收益驱动的增长伴随审视：收益型稳定币市场规模约 37 亿美元；日均交易量超过 1 亿美元，这种态势吸引了美国监管机构的关注。
机器人驱动的流动性重塑链上格局
数据描绘了稳定币在链上使用方式上的显著变化。尽管零售需求出现了明显回撤，但算法化活动的上升表明机构和更复杂的交易策略正参与其中。机器人的主导地位——约占链上稳定币总量的四分之三——意味着流动性供给、套利与做市已走到了稳定币用例的前台。
在风险偏好更趋收紧的市场环境下，这种自动化可能提升主要交易所与流动性场所的价格发现能力与资本效率。然而，当非零售参与者主导资金流时，这也引发了关于需求韧性的疑问，以及算法策略在应对不断变化的市场条件时可能发生的突发调整问题。
两大最大发行方的分化路径
在稳定币发行方中，Q1 出现了清晰的分化。Circle 的 USDC 供应量增长约 20 亿美元，而 Tether（USDt）约减少 30 亿美元。这标志着自 2022 年年中以来两者首次出现实质性分离，并提示链上使用可能相对转向 USDC——这与年内早些时候观察到的 USDC 转账活跃度上升结果相一致。
分析师将 USDC 的上行与更广泛的链上效用联系起来，包括交易、结算与金融操作，这与数据一致：USDC 在日常流动性运作中的中心地位正在增强。相反，USDt 的收缩可能反映了赎回动力、储备管理选择，以及部分流动性池或市场中偏好发生变化的组合效应。
对于市场参与者而言，这种分化凸显了发行方策略与可信通道（trusted rails）如何影响跨协议与交易场所的流动性分配。投资者与建设者应关注 USDC 与 USDt 的动态是否会延续，以及这对集中式与去中心化生态中稳定币需求格局意味着什么。
来自行业报道的进一步背景信息显示，USDC 转账活跃度仍在上升，强化了这样一种观点：USDC 正逐渐成为链上金融的重要载体，而不仅仅是交易对。
有报道称，USDC 转账活跃度是链上成交量中的一项显著趋势；这一发展与上文所述的供给数据相互印证。
收益型稳定币：在监管阴影下的增长
本季度另一个值得注意的动态是收益型稳定币的持续增长——这一细分领域吸引了美国更高程度的审视。这类计息产品的市场规模约为 37 亿美元；根据 CoinGecko 数据，日均交易量超过 1 亿美元。吸引力很明确：收益板块可以通过提供更高回报来吸引资本，尤其是在利率预期上升且 DeFi 策略不断演化的环境中。
然而，同一收益导向的细分领域也成为政策制定者与既有企业关注的焦点，他们担心围绕加密市场及其监管框架可能存在的潜在风险。立法者和行业参与者都在权衡：收益型产品与投资者保护、银行合作关系以及支付与结算体系整体稳定性之间的交叉影响。同时，传统银行也对那些承诺收益的稳定币表示反对，这凸显在产品设计与市场采纳方面仍存在持续的监管不确定性，成为约束因素。
在这种背景下，关于收益型稳定币的市场数据为衡量稳定币创新在受监管框架内还能推进多远提供了一个有意义的参照指标，同时也要在平衡零售用户、机构与链上运营方需求的前提下实现。收益型板块整体规模相对有限——约 37 亿美元——目前并不意味着会发生彻底性的转变，但它确实表明：产品多样化仍将持续塑造未来数月发行方的策略与市场结构决策。
对关注行业势头的读者来说，这些变化并非孤立现象。它们与关于稳定币作为结算层的更广泛叙事相交叉、与推动链上金融业务的趋势相交叉，以及与在监管审查环境下收益型产品的风险-回报权衡相交叉。近期一份报告指出，稳定币在某些链上指标上已经超过了传统支付通道（payment rails），从而强调它们在加密流动性与基础设施中深度嵌入的程度。此前的分析也提到：稳定币相较于传统网络的转账量正在增长，进一步强化了向“加密原生”结算范式转变的趋势。
这对交易者、用户和建设者意味着什么
从投资与交易角度看，季度数据表明稳定币仍然是关键工具：用于风险管理、流动性获取以及基于日程驱动的策略。链上活动规模之巨——稳定币交易量达 28 万亿美元——再次确认稳定币作为事实上的流动性层地位，覆盖广泛的链上活动，包括套利、跨交易场所的价格发现，以及跨境结算资金流。
对开发者与协议团队而言，发行方分化与由机器人（USDt）驱动的资金流主导地位既带来机会也带来警示。平台建设者可能从更深的流动性与更低的执行成本中获益，但他们必须考虑如何在高强度算法参与的情况下设计出更具韧性的方案。监管机构方面，可能会继续审视收益型设计及稳定币市场对更广泛稳定性的影响，尤其是在不断演变的市场结构辩论之中。在美国，围绕一项加密市场结构法案以及收益规则的持续政策讨论，将决定产品特性、存储与赎回机制，以及某些收益策略的可行性。
接下来值得关注什么
观察者应跟踪：USDC 与 USDt 的分化是否会持续，以及它与链上活动模式与交易所资金流的相关性如何。随着市场环境演变，稳定币供应增长的节奏将具有重要指示意义，尤其是在宏观信号改变风险偏好，或推动需求的因素发生变化时。监管机构对嵌入收益的稳定币的态度，可能也会在未来影响产品开发与机构参与。最后，在未来数个季度里，机器人驱动的流动性在稳定币活动中仍能维持主导地位的程度，将是交易者与市场规划者需要重点回答的关键问题。
本文最初发表于：Stablecoin Supply Hits $315B in Q1 as USDC Rises, USDT Falls on Crypto Breaking News – your trusted source for crypto news, Bitcoin news, and blockchain updates。
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