RWA收益基础设施交易

需要了解的内容：

• 直接的 RWA 代币暴露不起作用。 代币化带来的经济价值归属于策展人和发行人，而不是治理代币持有者 - Kamino 的 80% 存款增长和 16% 代币下降是最清晰的证明。
• 杠杆问题是最有趣的基础设施机会。 RWA 结算延迟（最长可达 122 天的退出暴露）使得原子加密本地循环策略无法复制，造成了一个结构性缺口，像 Keyring 和 3F 这样的协议正在朝这个方向发展 - 但两者还没有流动的代币。
• Morpho 是主要的机构借贷层，但代币理论依赖于协会没有结构性激励去切换的费用开关。 68 亿美元的总锁仓价值和 1.209 亿美元的年化费用完全存在于存款者和策展人之间 - MORPHO 代币持有者目前无法捕获其中任何部分。
• Fluid 是同一理论的更清晰代币表达，尽管更间接。 对于关键 RWA 相邻稳定币的主导 DEX 交易量份额（sUSDai 的 100%，syrupUSDC 的 87%，reUSD 的 68%），一个与收入挂钩的回购机制，以及结构上更清晰的治理，使其成为更具吸引力的代币持有者工具 - 但其 RWA 暴露是通过收益稳定币而不是直接的代币化资产市场实现的。