数据分析公司 CryptoQuant 指出，比特币早在 2025 年 11 月初就可能已经进入熊市；由于需求放缓且链上指标持续疲软，该机构预测 2026 年某个时间点，价格底部可能落在 56,000 美元至 60,000 美元之间。 CryptoQuant 研究总监 Julio Moreno 警告，比特币可能已进入熊市两个月，Moreno 在最近的一份分析中概述了看跌观点，他引用该公司的「牛市评分指标」（bull score index）——该指标综合了技术与链上数据——指出该指标在 11 月完全转为负值且未能回升。关键的触发因素包括：比特币跌破一年均线、网络活跃度下降、交易量缩减，以及 10 月份发生的重大清算事件耗尽了买盘动能。 需求已耗尽，非减半供应端因素 预测的底部价格与比特币的「已实现价格」（realized price）相吻合，即目前持有者的平均持有成本，该数值目前徘徊在 56,000 美元左右。从历史上看，这通常标志着熊市的低点。若价格跌至此区间，将代表从 10 月份超过 126,000 美元的历史高点回撤约 55%。 Moreno 指出，这将是比特币史上最轻微的一次修正，比以往周期 70% 至 80% 的跌幅更为温和。 Moreno 将这一转变归因于需求耗尽，而非减半等供应端因素。他指出 2025 年有三波主要需求：美国现货 ETF 上市、总统大选以及比特币储蓄策略公司的兴起。自 10 月初以来，需求增长已低于趋势水平，机构仓位正在平仓，且盈利指标也陷入停滞。 比特币在 2025 年 10 月达到 126,080 美元的峰值，此前该年年初约为 93,000 美元，但此后已跌破年初水平，显示 ETF 和巨鲸的需求减弱。截至 2026 年初，价格徘徊在 88,500 美元附近，促使 Moreno 预测熊市底部将在未来一年内介于 56,000 美元至 60,000 美元之间。 这次从历史高点预估的跌幅约为 55%，比 2022 年等过去周期的剧烈崩盘要温和。 Moreno 将此次下跌归因于现货需求减弱，美国比特币 ETF 在 2025 年第四季度转为净卖家，抛售约 24,000 枚比特币，而前一年则是积极累积。 回调至 7 万美元可能在未来 3 至 6 个月内发生 Strategy 的购买量减少明显是进一步侵蚀了牛市的关键支柱，该公司亦因此建立 14.4 亿美元的储备，以应对长期横盘或下跌的局面。 尽管前景黯淡，Moreno 认为这是一场相对温和的修正，敦促长期持有者避免恐慌性抛售。更广泛的市场信号，包括「熊市评分指数」自 2022 年以来首次归零，强化了看跌倾向，除非有新的宏观流动性注入，如联准会降息。分析师指出，比特币 2025 年的年度亏损是自 2022 年以来的首次，这对 2026 年的反弹希望构成挑战，并强调如果动能未能及时恢复，将面临风险。 基于当前疲软的态势，CryptoQuant 认为，比特币下行风险正逐步浮现，「7 万美元」为第一道重要支撑区，倘若市场仍无法重新凝聚多头动能，不排除进一步下探 5.6 万美元。针对市场关心的时间点，Moreno 透露：「回调至 7 万美元可能在未来 3 至 6 个月内发生；至于 5.6 万美元的更深跌幅，若真的发生，则可能落在 2026 年下半年。」
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