摩根大通：标普 500 拒绝 Strategy 入指，对比特币财库模式是重大打击

摩根大通最新报告指出，虽然 Strategy（前身为 MicroStrategy）在技术上符合纳入标准普尔 500 指数的资格，但指数委员会上周仍决定将其排除在外。分析师认为，这一举动反映了市场对「大量持有比特币作为资产负债表核心」的公司态度趋于谨慎，对整个加密财库模式构成冲击。

技术合格却遭拒，释放审慎信号

（来源：The Block）

摩根大通董事总经理 Nikolaos Panigirtzoglou 领导的分析团队在报告中指出，虽然 Strategy 符合财务与市值等技术门槛，但标普 500 指数委员会拥有自由裁量权，最终选择不将其纳入。

分析师认为，这反映了委员会对于资产负债表中大量配置比特币的企业持保留态度，也意味着透过大型指数间接将比特币曝险引入机构与零售投资组合的渠道，可能已经接近极限。

影响不止于 Strategy，其他加密财务公司或受波及

报告警告，其他已经纳入 Strategy 或类似加密资金公司的指数提供者，可能会重新评估其成分股构成。

Strategy 过去凭借纳入多个主要指数（如纳斯达克 100、MSCI 美国与全球指数、罗素 2000）而获得资金流入与市场关注，但标普 500 的拒绝，可能削弱其在机构投资组合中的渗透力。

融资与市场压力同步升温

标普 500 拒绝的同时，其他不利因素也在累积。据悉，纳斯达克已要求持有大量加密资产的公司，在发行新股以筹集资金购买更多比特币前，必须获得股东批准。

Strategy 曾承诺不以低于 2.5 倍本益比发行股票，但上月已放弃该承诺。摩根大通指出，随着投资者对拥挤交易与疲弱表现的担忧加剧，加密财务公司的股价与融资活动均出现放缓，债务融资虽持续，但风险溢价明显上升。

资本可能转向有实体业务的加密公司

部分企业财务部门尝试透过比特币抵押贷款、与代币挂钩的可转换债券及结构化支出等方式延续模式，但分析师认为市场怀疑情绪正在升温。

未来资本可能更倾向流向拥有实际营运业务的加密公司，例如交易所与矿业公司，而非仅依赖资产负债表持币的财务型企业。

结语

摩根大通的分析显示，标普 500 拒绝 Strategy 入指，不仅是该公司的一次挫折，更可能是整个「比特币财库模式」面临的转折点。随着监管与市场态度趋于谨慎，未来加密财务公司在融资与市场定位上或将面临更严峻的挑战。