Uniswap：去中心化交易的过去、现在和未来

Uniswap从2018年的一个小型AMM实验发展成为最大的DEX，处理着数万亿的交易量。

V3 的集中流动性、V4 的可编程 Hooks 以及 UniswapX 的基于意图的拍卖等重大升级，使其在 DeFi 创新前沿保持领先。

尽管Uniswap在市场上处于领先地位，但它面临着来自无常损失、监管不确定性以及来自Curve、Balancer和CowSwap的竞争加剧的风险。

从小实验到金融革命

在2018年，Ethereum DevCon 4在柏林举行时，一个小项目在舞台上出现。它叫做Uniswap，一个由年轻开发者Hayden Adams构建的去中心化交易协议。那时，该项目的流动性仅有三万美元，每笔交易的池子价值仅约一百美元。很少有人相信这样一个简单的智能合约有一天会支持数万亿美元的交易量。

Uniswap的核心设计是自动做市商(AMM)。它用流动性池替代了传统的订单簿，这些流动性池由智能合约控制。所有交易都遵循恒定乘积规则x*y=k。用户不再需要寻找买家或卖家。池本身设定价格。任何人都可以为任何ERC-20代币创建市场，无需许可。这为成千上万的长尾代币首次获得流动性打开了大门。在2019年和2020年，随着DeFi的崛起，Uniswap的日交易量迅速增长，甚至在某些天超过了一些最大的中心化交易所。正如一位早期投资者所说：“流动性第一次不再掌握在少数机构手中，而是由成千上万的用户共享。”

这种“开放金融”的精神使得Uniswap成为DeFi的象征。2020年9月对早期用户进行的400 UNI空投成为了一个文化时刻。许多人看到他们的免费代币增长到了数千美元。在那一年，Uniswap这个名字几乎等同于“DeFi”这个词。

版本迭代：雄心与成本

Uniswap的增长并不是随机的。这是通过不断的升级实现的。V1 强迫所有交易通过 ETH，这是 AMM 的第一次测试。V2 允许任何 ERC-20 交易对，并添加了闪电交换。开发者可以先从池中借入资金，稍后再偿还，从而启用套利和杠杆产品。V3 带来了集中流动性的突破。LP 现在可以设定一个价格区间来部署资金。资本效率提高，有时高达 4000 倍。但 LP 也面临更多风险。如果价格超出他们的区间，他们的头寸将停止赚取费用并变成单边持有。研究表明，在计算费用和暂时损失后，超过一半的 v3 LP 亏损。

然而，Uniswap 继续向前发展。在 2025 年初，V4 正式上线。它引入了 Hooks，一个用于将自定义逻辑附加到流动池的系统。开发者现在可以在 Uniswap 内构建动态费用、链上限价单，甚至新的 AMM 曲线。V4 还使用单一合约架构和闪电会计来降低燃气费用。创建一个新流动池现在便宜 99%，并且支持原生 ETH 而无需包装。为了确保安全，Uniswap Labs 发起了历史上最大的漏洞奖励计划，奖励总额达到 1550 万美元。信息很明确：Uniswap 不仅希望在交易量上领先，还希望为下一个十年定义 DeFi 的标准基础设施。

UNISWAPX与基于意图的交易崛起

如果V4创建了一个灵活的自动做市商平台，UniswapX则试图重建交易体验。UniswapX于2023年发布，是一种基于拍卖的路由协议。用户不再直接在池中交换。他们签署一个“意图”：例如，“我想以至少这个价格将代币A交换为代币B。”这个订单会被广播到一个填充者网络。填充者通过提供更好的价格来竞争，利用他们自己的库存或在链上调用池。用户不支付任何燃气费，失败的交易没有成本。最重要的是，通常被机器人捕获的价值MEV通过这种竞争被重新分配给用户。

这不仅仅是更好的用户体验。这是一个范式转变。UniswapX 将订单流转变为一个开放的拍卖市场。填充者为此而竞争，用户获得最佳执行。该系统还防止了夹击攻击，因为订单可以私下结算，而不会出现在内存池中。在未来，UniswapX 将支持跨链兑换。用户可以一步完成兑换和桥接。分析师称这为“意图市场”的开始，用户描述结果，而不是技术步骤。与此同时，CowSwap 通过其批量拍卖模型崛起，直接与 UniswapX 竞争。一个使用荷兰拍卖，另一个使用基于区块的批量匹配。两者都表明，交易的未来正在从原始自动做市商转向以意图为驱动的设计。

对于用户来说，这意味着更便宜、更安全和更简单的交易。对于Uniswap来说，这是自我颠覆。该项目不再满足于成为领先的自动做市商。它现在试图主导聚合层和订单流本身。在今天的去中心化金融竞争中，真正的战斗是关于谁能为最终用户捕获最多价值。

治理、监管与未来战场

作为最大的去中心化交易所，Uniswap面临着治理和监管挑战。UNI代币持有者可以对提案进行投票，例如是否激活费用开关，将部分交易费用发送到财政。但是这个提案已经停滞。如果费用被重新分配，UNI可能会被视为美国法律下的证券。为了避免风险，Uniswap Labs在2021年从其官方前端删除了超过一百种合成资产。虽然这些池仍然存在，但界面不再显示它们。在2025年，Uniswap基金会提议将DAO注册为怀俄明州的合法非营利协会。这将使DAO在税收和合同方面具有法律身份，而不会使成员承担个人责任。许多人认为这是将去中心化金融（DeFi）与现实世界监管连接起来的一步。

在市场上，Uniswap 的领导地位仍然受到压力。Curve 在稳定币交易中主导，滑点较低。Balancer 吸引了复杂的投资组合，拥有多资产池。CowSwap 提供 MEV 保护和批量拍卖。PancakeSwap 在 BNB 链上以低费用赢得了零售交易者。SushiSwap 通过额外的功能保持其小众市场。即便如此，Uniswap 仍然保持着超过三分之一的所有 DEX 交易量。它的优势在于品牌、用户基础和持续的创新。从 V1 的小实验，到 V4 的可编程平台，再到 UniswapX 的意图驱动模型，Uniswap 一直处于 DeFi 变革的前沿。

未来的战场不仅仅是关于流动性深度或交易速度。它还涉及监管、治理和用户信任。Uniswap必须在去中心化与法律现实之间取得平衡。它必须在保护用户的同时进行创新。正如海登·亚当斯曾经说过的：“我们不是在构建一个应用程序。我们是在构建未来的金融基础设施。”这句话可能是对Uniswap今天所代表的最佳描述。

〈Uniswap: 去中心化交易的过去、现在与未来〉这篇文章最早发布于《CoinRank》。