当稳定币成为财政武器：美元的权力是如何重新分配的

稳定币正作为美国的财政武器，将离岸美元和全球南方的储蓄重新引入国债。

像WhatsApp这样的科技平台可能会充当特洛伊木马，将稳定币钱包嵌入日常生活中，并将美元权力从国家转移到个人。

美元稳定币的大规模采用可能会推动下一个DeFi周期，扩大流动性并加强数字美元霸权，同时增加系统性风险。

数字美元的隐秘通道

在阿根廷布宜诺斯艾利斯，交易所的数字变化如同温度计。七年来，比索对美元的价值已损失超过90%，而三位数的通货膨胀迫使居民将储蓄转向一种更“稳定”的资产：美元稳定币USDT。出租车司机接受二维码，咖啡馆员工以稳定币收款，自由职业者用它们支付房租。这些代币，从美国清算银行开始，通过场外交易台和加密平台流转，已比当地货币更可靠。

看似地方对冲的现象其实是一个更大趋势的一部分：数字美元正在重新内部化。半个世纪前，欧洲美元市场允许美元在美国以外流通，并促进全球贸易。今天，稳定币将那些离岸资金带回链上，并接受美国的监管。稳定币像隐藏的渠道，重新引导分散的资金流回水坝，提高可控性，并给予财政部新的工具来引导流动性。对美国而言，这不仅是抵御“去美元化”的防御措施，也是积极重塑全球美元权力的尝试。

财政部的计算与银行的困境

稳定币的机制很简单：发行人收到美元，将其投资于短期国债或受监管的银行账户，并以1:1的比例发行代币。在赎回时，他们出售票据或使用储备返回美元，销毁代币。这种“狭窄银行”模型将资本锁定在国债中，几乎没有到期风险。对于国债而言，它成为一个稳定的“债券吸纳器”：当离岸和全球南方的储蓄通过稳定币进入时，它们转化为对短期国债的强烈需求，削弱了联邦储备对前端定价的垄断。在过去的危机中，美联储充当离岸美元的后盾——在2008年，外国银行通过掉期和紧急贷款获取了数千亿的资金。

如果未来政策信号结束这种支持，离岸持有者将把资金转入稳定币以寻求安全。因此，稳定币部分取代了欧元美元的功能，成为财政赤字的直接储备。然而，副作用显而易见。稳定币严格的储备规则意味着几乎所有资产都流入国债和现金，导致存款流出商业银行。美联储的研究表明，每离开存款进入稳定币的1美元，银行贷款减少约0.5美元，同时仅增加0.3美元的国债需求。结果是：财政融资变得更容易，但对实体经济的信贷收缩。财政部的计算很巧妙，但可能迫使银行比预期更早面对去中介化。

平台的特洛伊木马与主权困境

重新设计美元的影响力需要的不仅仅是规则；还需要大规模的分配。答案在于美国的科技平台。WhatsApp 在 2021 年已经测试了嵌入式稳定币钱包，拥有数十亿用户。得到政策支持后，这类钱包可以让用户像发送信息一样轻松发送稳定币。对于在国外的菲律宾工人来说，这绕过了缓慢的汇款系统；对于尼日利亚的企业主来说，它使跨境电子商务支付不受当地货币波动的影响。因此，稳定币成为“全球南方”的“影子美元账户”，通过平台网络以病毒式传播的方式扩展。对于中央银行来说，这令人担忧。国内货币政策工具削弱：通货膨胀税失效，资本管制变得松散，存款外流。监管机构面临艰难选择：阻止应用程序而面临反弹，还是接受伪装的美元化。

美国政府知道这一点，并利用科技公司作为特洛伊木马。如果一个国家抵制，制裁或关税可能随之而来。稳定币不仅仅是支付工具；它们是金融影响的载体。它们将美元的主导地位从国家间结算转移到个人钱包中的日常交易。主权变得尴尬：政府可能拒绝将美元视为“国家货币”，但无法阻止公民将其作为“人民货币”使用。一旦稳定币成为事实标准，宏观传导路径就会改变——资本管制看起来像筛子，准备金比率像空洞的命令，而财政赤字则作为美元资产回流到国外。

一个新的DEFI周期和美元的数字霸权

随着稳定币流通量在未来几年可能超过 10 万亿美元，它们对加密货币的影响将是前所未有的。稳定币不仅仅是支付工具，而是去中心化金融（DeFi）的基础货币。一旦数万亿的数字美元在链上流动，它们将寻求收益。DeFi 协议提供了这一收益：抵押稳定币的质押、抵押贷款、流动性提供和衍生品融资费用。对于家庭而言，这意味着美元储蓄终于可以在银行之外获得回报；对于平台而言，这意味着流动性激增和用户增长。有些人称之为 DeFi 的“美元化时刻”。但风险也很大。稳定币的挤兑可能会引发比任何银行危机更快的崩溃。全球扩张可能会加剧监管套利，资金在自由流动的同时，监管仍然是国家层面的。

美元稳定币是否能成为无缝的“债券替代品”取决于美国财政部与技术的对接，以及去中心化金融（DeFi）在透明度、风险控制和治理方面的成熟能力。有一点是肯定的：稳定币正在将美元的力量推向新的高度。它们不仅支撑着华盛顿的赤字和美联储的政策，还在布宜诺斯艾利斯的街道、马尼拉的市场和拉各斯的智能手机中进行支付。美元霸权不再仅仅是一个宏观故事——它是日常的、微观的和数字化的。作为财政武器的稳定币标志着全球金融必须面对的权力重分配，这是一种不仅在条约和市场中书写的美利坚霸权，现在也在代码中书写。

〈当稳定币成为财政武器：美元的力量如何重新分配〉这篇文章最早发布于《CoinRank》。