定义暂时性

无常损失（ImpermanentLoss）是什么意思？

无常损失是做市时的价格偏差损失。

在自动做市商（AMM）的双币池中，做市者把两种资产按等价值注入池子。之后如果两者价格偏离，池子会自动再平衡，导致你持有的资产组合发生变化。与“只持币不做市”相比，这个组合在某些价格下更少值，这部分差额就是无常损失。价格若回到原点，差额会收敛；你退出时差额才变为实际收益或亏损的一部分。

为什么要了解无常损失？

无常损失直接决定做市是否划算。很多人只看到手续费与挖矿激励，却忽略价格偏离带来的组合损失，结果整体回报不如单纯持币。

在波动较大的币对里，无常损失可能超过赚到的手续费。例如在ETH对稳定币的池子里，ETH若大涨，池子会“卖出”一部分ETH换成稳定币，你持有的ETH减少，最终表现可能落后于直接持有ETH。

另外，平台显示的“历史年化”多基于过去交易与激励，不代表未来。理解无常损失后，才能选择更合适的币对与策略，避免因市场波动被动亏损。

无常损失是怎么运作的？

无常损失来自AMM的自动再平衡。可以把AMM想成两个桶连接的秤，规则是“两桶重量相乘恒定”。当一边的价格上涨，系统会让这边变轻、另一边变重，维持平衡。这一过程等于“卖出涨的、买入跌的”。

用一个简化例子说明：

• 起点：你向ETH/USDT池注入等价值资产，各占50%。假设ETH=1 000 USDT，你投1 ETH+1 000 USDT，总价值2 000 USDT。
• 市场变化：ETH价格翻倍到2 000 USDT。池子为维持平衡，会减少ETH持仓、增加USDT持仓。此时你提取的组合将少于1 ETH，USDT更多。
• 对比结果：如果你只持币，价值是1 ETH×2 000=2 000 USDT再加1 000 USDT=3 000 USDT；做市者取回的组合总价值约为3 000 USDT×（1−5.72%）≈2 828 USDT，无常损失约5.72%。

这5.72%来自常用的恒定乘积模型的理论曲线：当价格相对变动为+100%或−50%时，无常损失约5.72%；变动+300%时约20.0%；变动+500%时约25.46%。这些是相对“只持币”的差额，实际回报还要加上做市期间赚到的手续费与激励。

无常损失在加密世界里通常有哪些表现？

无常损失最常见于去中心化交易所的做市与“流动性挖矿”。当你把代币存入AMM池，获得“流动性凭证”，按份额分享交易手续费与平台激励，同时承担价格偏离导致的组合损失。

在Gate的流动性挖矿中，像BTC/USDT、ETH/USDT这类币对，价格波动时池子会自动再平衡。BTC或ETH上涨的行情中，做市者的币被“卖出一部分”，手中BTC或ETH数量下降，从而相对只持币的表现落后；下跌时则相反。

稳定币对（如USDT/USDC）由于两边价格波动小，无常损失通常很低，但收益主要来自手续费，激励结束后回报会下降。带有双挖或平台补贴的池子，短期能用激励覆盖部分无常损失，但补贴减少时，风险暴露就更明显。

如何降低无常损失？

可以通过选池、控仓、费率与对冲多管齐下，目标是让手续费和激励覆盖或超过潜在的差额。

第一步：选择低波动币对。优先考虑稳定币对（USDT/USDC）或锚定关系强的资产组合，天然波动低，日常无常损失更容易被手续费覆盖。

第二步：关注实际费率而非宣传年化。观察近7天与近30天的交易量与手续费分配，再决定是否进入。交易活跃、费率较高的池子，更有机会覆盖小幅波动。

第三步：控制投入与时间窗口。不要一次性重仓进入波动币对；分批投入，并在重大行情来临前降低仓位，减少被动“卖飞”或“接刀”。

第四步：利用集中流动性与区间管理（若平台支持）。把流动性投在你判断最常用的价格区间内，提升单位资金赚费效率；若价格出圈，及时撤出或调整区间，避免在远离成交的区间空耗。

第五步：用对冲降低方向暴露。做BTC/USDT或ETH/USDT池时，可在同平台的合约或永续市场建立小比例反向仓位，对冲上涨或下跌带来的组合变化。例如在Gate开设少量空单对冲做市头寸，使组合更接近“市场中性”。

第六步：选择有激励且风控友好池子。短期激励可弥补无常损失，但要关注激励持续时间与解锁条件，避免因激励结束收益骤降。

第七步：避免相关性差、波动巨大的长尾币对。高波动叠加低深度，容易出现难以覆盖的损失与滑点风险。

无常损失最近有哪些趋势或数据值得关注？

近一年，主流AMM继续强化两类方向：一是集中流动性与动态费率，提高单位资金赚费能力；二是为做市者提供工具降低方向暴露，如自动再平衡与简易对冲。稳定币池的资金占比在多数平台保持高位，说明做市者更偏好低波动、易覆盖费用的池子。

从理论数据看，无常损失与价格偏离的关系稳定且平台无关：

• 价格偏离20%时，无常损失约0.42%。
• 价格偏离100%时，无常损失约5.72%。
• 价格偏离300%时，无常损失约20.0%。 这些数值来自恒定乘积做市模型的标准计算曲线，适用于绝大多数采用此模型的池子。它们为评估“手续费能否覆盖损失”提供了直观阈值参考。

近半年，更多平台推出自动化策略工具，帮助非专业做市者管理区间与再平衡；稳定币与强相关资产池维持较活跃的交易与费率水平。对做市者而言，关注交易活跃度、费率机制变化与激励持续性，依然是判断“今年是否值得做市”的关键。

无常损失和交易费用、滑点有什么区别？

三者是不同维度：

• 交易费用是做市者的收入来源，来自每笔换币支付的费率。
• 滑点是交易者在换币时因池子深度不够而出现的成交价偏差，与做市者投入深度相关。
• 无常损失是做市者的组合相对只持币的价值差额，来源于价格偏离与AMM再平衡。

举个小场景：在Gate的BTC/USDT池中，某用户大额买入产生滑点与费用，费用分给做市者，这是正收入；若随后BTC持续大涨，池子不断“卖出”BTC给买家，做市者BTC头寸下降，这部分相对只持币的落后，就是无常损失。懂得区分三者，才能更准确评估做市的真实回报与风险。

相关术语

• 流动性挖矿：用户向流动性池提供资金，获得交易手续费和治理代币奖励的机制。
• 滑点：交易执行价格与预期价格之间的差异，通常由市场流动性不足导致。
• 无常损失：流动性提供者因币价波动而相对持币的潜在亏损。
• 自动做市商：基于算法而非订单簿的去中心化交易机制，用户与智能合约交互。
• 代币对：流动性池中两种加密资产的组合，如 ETH/USDC。

FAQ

定义暂时性和无常损失是一回事吗？

定义暂时性和无常损失是同一个概念的两种表述方式。「定义暂时性」强调这种损失在理论上是可逆的，只要价格回到原来水平就能恢复；而「无常损失」则突出这种损失的不确定性和浮动特征。两个术语在流动性挖矿中都用来描述同样的风险现象。

为什么叫「定义暂时性」而不是「定义永久性」？

之所以称为「暂时性」，是因为这种损失在理论上具有可逆性。只要两种资产的价格比例回到你初始存入时的水平，就能完全消除这部分损失。但如果价格始终没有回调，这种「暂时」的损失就可能变成实际亏损，所以叫「暂时性」而非「永久性」。

定义暂时性会影响我从流动性池中获得的手续费收益吗？

定义暂时性和手续费收益是独立的两部分收益。你在流动性池中赚取的交易手续费不会被定义暂时性减少，但定义暂时性造成的本金浮亏可能会部分或全部抵消你赚到的手续费。例如你赚了100美元手续费，但定义暂时性造成200美元浮亏，最终还是负收益。

如何判断一个交易对的定义暂时性风险是高还是低？

定义暂时性风险主要取决于两种资产的价格波动幅度。波动性越大的交易对（如小币种配对）定义暂时性风险越高；波动性较小的配对（如稳定币配对）风险较低。你可以查看交易对的历史价格波动率，波动率越高，定义暂时性风险越大。

在Gate上参与流动性挖矿时，如何规避定义暂时性风险？

规避定义暂时性风险的主要方法包括：选择低波动率的交易对（如稳定币配对）、设置合理的止损线、定期监测头寸价值变化、选择短期流动性挖矿而非长期持有。在Gate上操作时，建议从低风险池开始体验，逐步理解定义暂时性的运作机制再参与高波动率池。

参考与延伸阅读

• https://www.merriam-webster.com/dictionary/impermanent
• https://dictionary.cambridge.org/us/dictionary/english/impermanent
• https://www.dictionary.com/browse/impermanent
• https://www.vocabulary.com/dictionary/impermanent
• https://www.britannica.com/dictionary/impermanent
• https://en.wikipedia.org/wiki/Impermanence
• https://www.oed.com/dictionary/impermanent_adj
• https://www.collinsdictionary.com/us/dictionary/english/impermanent
• https://www.oxfordlearnersdictionaries.com/us/definition/english/impermanent