Вступ

Ідея мета-гри належить до найбільш езотеричних концепцій криптовалюти – вона не має ні конкретного визначення, ні повторюваної структури. Це одна з тих речей типу «якщо ти знаєш, ти знаєш». Однак, побачивши його, його важко не побачити. У сьогоднішній статті я спробую розкрити, що я думаю про неї, сподіваючись, що читач матиме більш чітке уявлення про те, що таке мета-гра і як він може про неї думати.

Перед тим, як ми розпочнемо, слід зауважити, що ідея мета-гри була популяризована Кобі у його статті "Gate"Торгівля Метагрою.” Видатні трейдери, такі як Light Crypto та Dan з CMS Holdings, згадували про це під час різних подкастів. Ця ідея вже не нова, але я сподіваюся принести нові ідеї, а також встановити структуру навколо неї.

Ідею мета-гри краще розглядати через призму теорії гри, яка є підмножиною поведінкової економіки. Це передбачає розуміння правил гри, найкращих функцій відповіді вашого контрагента та вашої оптимальної функції відповіді, враховуючи всю іншу інформацію. Ми будемо використовувати інтуїцію та дивитися на дані, щоб розібратися у цих іграх, а також зрозуміти оптимальну стратегію, за якою грати у кожну гру.

Важливо розуміти, що кожна мета-гра відрізняється. Є схожості, але немає реплік. Тому важливо мати загальну структуру, з якої можна вивести стратегію — саме цим ми зараз займаємося.

Що таке мета-гра?

Я не буду займатися визначенням мета-гри. Краще пояснити, як працює механізм, і докладно описати нашу структуру для його розуміння. Є кілька компонентів мета-гри, які можуть бути узагальнені наступним чином:

1. Основний механізм
2. Зміна у поведінці
3. Функція кращої відповіді
4. Рефлексивна петля

Основний механізм можна розглядати як основу мета-гри, його можна розглядати наступним чином:

1. Каталізатором є зазвичай (але не обмежується цим) рух ціни - це спонукає наратив і ціна йде за наративом. Причиною руху ціни зазвичай можна відслідковувати до оновлення протоколу, KPI або іншої події/метрики.
2. Природа каталізатора - це базовий механізм, цей механізм лежить в основі рефлексивного циклу.

Зміна у поведінці - це спосіб, яким учасники ринку висловлюють свою думку про каталізатор.

Найкраща функція реагування - це те, як ви, як трейдер, повинні реагувати на каталізатор, як інші учасники ринку бачать каталізатор і як інші учасники ринку будуть реагувати на каталізатор. Найкраща функція відгуку передбачає продумування розміру, входу та виходу.

Рефлексивна петля може бути класифікована наступним чином:

Учасники ринку визначають базовий механізм → вони грають у гру → ціна веде себе відповідно до правил гри → правила стають все більш очевидними → більше учасників визначають базовий механізм → до гри вступають додаткові гравці → ад інфінітум.

Чотири наведені вище компоненти надають загальний огляд того, як мета-ігри розвиваються, еволюціонують та дисипуються.

Теоретичний фреймворк

Нижче подано блок-схему, що детально показує, як людина переходить від ідентифікації мета-гри до її розуміння, а потім, сподіваємося, витягає з неї користь. Давайте працювати над цим дещо детальніше. Спочатку трохи теорії, а потім ми розглянемо приклади та дані.

Крок 1: Визначте потенційну мета-гру, подивіться/на наступне:

• Розробка наративів, аналіз настроїв, аномальна поведінка цін.
• Протоколи або сектори, які позиціонують себе як рішення для добре зрозумілої проблеми
• Бінарна подія, яка широко відома та розуміється.

Крок 2: Визначте базовий механізм

• З урахуванням каталізатора та сприйняття його, як це впливає на зміну поведінки учасників ринку?
• Існують два типи базових механізмів, самозміцнюючийся та саморуйнуючийся
  • Самоускладнення: Основний механізм, який є стійким, де каталізатор постійний, тому мета-гра буде існувати протягом певного часу. Прикладом цього є витоки/надходження BTC ETF - оскільки дані публікуються щодня, це можна розглядати як гру повторюваних взаємодій.
  • Самонищуючий: Основний механізм, що приводить до типу поведінки, яка спричиняє розпад мета-гри. Прикладом цього є перейменування Facebook на META - це було одноразова подія, яку можна розглядати як гру з одноразовою взаємодією.

Крок 3: Гіпотеза про тривалість мета-гри

• Відтінки базового механізму визначають тривалість гри, а також стратегію входу та виходу.
• Загалом, самозбільшуючі мета-ігри призведуть до створення субмета-ігор, тоді як самознищуючі мета-ігри розсіюються так само швидко, як вони з'явилися.

Крок 4: Кількісно оцініть стійкість базового механізму

• Один повинен робити припущення про те, чи гра самозміцнююча, чи саморуйнуюча, а потім знаходити дані, які зміцнять або спростують ці припущення
• Наприклад, якщо ми граємо в мета-гру з мем-койнами, цікаво дивитися на дані, такі як відносний обсяг (як проксі для уваги)
• Наприклад, якщо ми граємо в мета-гру BTC ETF, корисно дивитися на витоки/надходження ETF, звідки вони йдуть і як ціна реагує на ці дані.
• Це в значній мірі проблема розв'язання, що ґрунтується на інтуїції, підкріплена даними.

Крок: 5: Використовуйте вимірювані метрики та загальну ринкову силу для прийняття рішення про виход.

• Немає конкретної або повторюваної стратегії виходу.
• Час виходу різний для кожної мета-гри, загалом використання інтуїції тут ключове.
• Допомагає розглядати дані, капіталізацію ринку, відносний обсяг тощо - але в кінці дня це власний вибір.

Приклади мета-ігор

Давайте розглянемо кілька прикладів поточних та попередніх мета-ігор, а також пов'язану логіку та дані. У цьому розділі ми розглянемо самозміцнюючу мета-гру (торгівля, яка вбиває ETH), самознищувальну мета-гру (Facebook перефасується в META) та мета-гру, яка зараз активна (потоки BTC ETF).

Приклад 1: Мета-гра-вбивця ETH

Я припускаю, що це мета-гра, з якою більшість читачів буде добре знайома, це була торгівля у 2021 році. Нижче наведена таблиця, що визначає основні параметри мета-гри.

Якщо таблиця незрозуміла, я приділю трохи часу розробкам цієї мета-гри. Щоб створити сцену, давайте згадаємо бичачий забіг 2021 року. Ритейл прийшов до азартних ігор, комісії ETH були дорогими, а рішення для масштабування неадекватними — Solana та Avalanche позиціонували себе як вирішення проблеми (тобто транзакції були швидшими та набагато дешевшими). Це був основний механізм.

Основний механізм був самопідсилювальним (рефлексивним), оскільки комісії ETH залишалися високими, поки ми перебували на бичачому ринку, таким чином, причина бути вбивцями ETH довго існувала протягом усього бичачого ринку. У міру того, як SOL і AVAX перевершували ETH, торгівля ставала більш зрозумілою, і все більше учасників укладали угоду. Природа базового механізму лежала в основі висхідної рефлекторної петлі.

З урахуванням постійності мета-гри вона породила під-мета-ігри - це ігри, які є відгалуженням від основної гри. А саме, бум у SOL та AVAX DeFi, а також поява торгівлі FOAN. Кобі добре описав динаміку під-мета-гри SOL та AVAX, тому я не буду втомлювати це тут. Під-мета-гра FOAN була цікавою, оскільки учасники ринку позиціонували Phantom, Harmony, Cosmos та Near як нову торгівельну платформу Alt L1. Механічно ті, хто відчували себе пізніше до головної гри, знайшли тангенціально пов'язану під-гру для гри.

Зазвичай, підмета-гри мають менші виходи і не тривають так довго, як головна гра.

Легенда:

1. Primary → Основна мета-гра та Secondary → Підмета-гра
2. Початок, Кінець, Тривалість → Параметри часу
3. Механізм → Опис базового механізму
4. Повернення проти індексу → Міра продуктивності проти головного або предмету базового механізму
5. Повернення (абсолютне) → Міра в абсолютних величинах

Параметри гри в значній мірі суб'єктивні - об'єктивно очевидно, що X перевершив Y, але суб'єктивно, коли почалася перевага і закінчилася. Та сама суб'єктивна логіка може бути застосована до вибору індексу - як ми визначаємо перевагу? Функція таблиці просто наближатися до певної ідеї об'єктивної правди.

Нижче наведено дві графіки - SOL проти ETH та AVAX проти ETH. Вони показують відносний обсяг та відносну ціну SOL та AVAX проти ETH, дані взяті з API Binance Futures. Ідея досить проста - використовуйте відносний обсяг як проксі відносного інтересу та подивіться, як це відповідає відносній ціновій динаміці.

Примітно, що надлишок повернення до довгої цієї мета-гри був виявлений у другій половині 2021 року. Я припускаю, що причиною цього є охолодження ціни влітку 2021 року, це поставило всі ігри на паузу, поки розповідь охопила більше учасників. Коли ринок відновився, стало зрозуміло, куди спрямовувати капітал. Можливо, це вмотивоване міркування, але я думаю, що воно певною мірою точне.

Для того щоб подумати про стратегію виходу, нам потрібно переглянути припущення, що оточують базовий механізм → ця мета-гра є рішенням постійної проблеми (високі комісії ETH), проблема, що ґрунтується на бичому ринку. Таким чином, найбільш базовою стратегією виходу є продаж, коли хтось вважає, що ми близькі до завершення бичого ринку.

Приклад 2: Facebook переформатується в Meta

28 жовтня 2021 року Facebook перейменувався на META, це спричинило штучне хвилювання в криптопроектах, пов'язаних з метавсвітом - це був базовий механізм, досить простий. Основна відмінність між цим базовим механізмом і попереднім полягає в тривалості. Приклад 1 був самозміцнюючим, тоді як Приклад 2 є саморуйнівним, цим я маю на увазі те, що каталізатор у Прикладі 2 був одноразовою подією. Це трохи змінює правила гри, дозвольте пояснити.

Погляньте на графік нижче - він ілюструє кількість уваги як функцію часу. Якщо ми припустимо, що кожен проект має деяку рівноважну частку в економіці уваги, ми отримаємо свій базовий рівень. Слідом за колись вимкненим каталізатором ми маємо значний перерейтинг частки монет метавсесвіту в економіці уваги. Це призводить до аномальної цінової дії, що привертає додаткову увагу до угоди. Однак мета-гра починає швидко ламатися, оскільки каталізатор просувається далі в дзеркало заднього виду. Це можна зрозуміти і через призму крихкості; Координаційна точка з часом стає більш вразливою для зовнішніх сил (наприклад, цінової дії мейджорів) – і значною мірою BTC -9% день 26.11.21 поклали край вечірці. Здатність одноразового каталізатора виступати в якості координаційної точки з часом зменшується - це відбивається на зменшенні кількості уваги внизу.

Перед переходом до брендування, Axie Infinity вже мав напівізольоване зростання, ідея метавсесвіту набирала обертів в Силіконовій долині. Усі складові були на місці для того, щоб ця історія вразила, бренд META був лише іскрою, що запалила вогонь. Основними вигідниками цієї мета-гри стали Decentraland ($MANA) та Sandbox ($SAND) - вони миттєво переоцінилися.

Знову ж таки, щоб подумати про стратегію виходу, нам потрібно переглянути припущення, пов'язані з основним механізмом. А саме, основний механізм одноразового каталізатора і є саморуйнівним. Таким чином, потрібно активно прагнути вийти з торгівлі. Якщо ми подивимося на графік нижче, то побачимо, що він відображає графік стилізованого прикладу вище - відносний обсяг може бути використаний як показник відносної частки в економіці уваги. Крім того, важливо розуміти структуру ринку, $SAND & $MANA не можуть стабільно робити 3-кратний обсяг торгів $BTC - це суперечить законам логіки.

Приклад 3: BTC ETF мета-гра.

Увага - цей розділ спочатку був написаний у кінці березня, я вирішив залишити його таким, як він є. Оновлені думки про цю мета-гру можна знайти пізніше у цьому розділі.

Це приклад мета-гри, яка в даний час активна; більшість учасників криптовалютного ринку мають варіації цієї угоди. Основний механізм полягає в тому, що входження ETF є булішими з кількох причин:

1. Ми йдемо на поділ і кількість монет, що надходить в продукти ETF, в декілька разів більша, ніж нові поставки. Це робить обмежене постачання + жорстка грошова наратив навіть більш переконливим.
2. Схвалення продуктів ETF додає віру у криптовалюту як клас активів, а також надає цілком нову базу інвесторів шляхом, через який можна придбати BTC.

Подібно до мета-гри ETH Killer (Приклад 1), ця мета-гра самостійно посилюється. Продукти ETF торгуються щодня протягом тижня, тому ціна на BTC торгується (вільно) як бета до цих потоків ETF. З урахуванням базового механізму ми можемо зробити деякі припущення щодо потоків ETF та ціни

1. Приплив коштів у ЄТФ сприяє росту ціни на BTC
2. Виведення ЕТФ є ведмежими щодо ціни BTC

Використовуючи вищезазначене як основну модель, це досить проста гра. Однак, як і усе в житті, диявол у деталях. Переважна більшість витоків походить з GBTC, оскільки початково цей транспортний засіб був закритим фондом - очікують, що ці потоки сповільняться на другій половині року. Все інше буде рівним, витоки GBTC будуть зменшуватися, отже, чисті припливи повинні отримати стимул - бикові.

Поточні думки про цю мета-гру:

Я припускаю, що це послужить відображенням моєї початкової мета-гри тези щодо BTC ETF. Багато чого сталося з того часу, як я спочатку написав цей розділ, зокрема відбулося зменшення нагороди за блок та потоки ETF вщухли й іноді стали від'ємними. Я вважаю, що ця мета-гра все ще актуальна, але рефлексивність діє у протилежному напрямку — тобто потоки ETF перетворилися на витоки ETF, і ціни відреагували. Здається досить очевидним, що взаємозв'язок між потоками ETF та виступом ціни BTC працює у обох напрямках.

Джерело

Варто зауважити, що потоки і ціна ЕТФ не механічно пов'язані, як і з усіма мета-іграми, це дещо спільна ілюзія. Коли потоки ЕТФ знаходять рівновагу, якою дуже добре може бути 0 щоденних потоків, я очікую, що ця мета-гра розпадеться. Було помітно, що кількість уваги, що приділяється потокам ЕТФ, є функцією їх розміру, дні з великими + та - потоками залучають увагу, тоді як середній день залишається малопомітним. Як ця мета-гра рухається далі в дзеркалі заднього виду, я очікую, що лише виняткові дні привернуть увагу.

Здається, відносно очевидно, що в найближчому майбутньому ми отримаємо мета-гру ETF ETH, яка буде трохи схожа з мета-грою ETF BTC. За всім іншим рівним, я очікую:

1. ETH торгуватиме вище, оскільки стає очевидним, що ETF буде затверджено, ми можемо використовувати ймовірність затвердження та слово братів з Bloomberg ETF як проксі для цього.
2. Після схвалення ETF ринок ризикує дерискінгом, розглядаючи, як виглядають вливи в ETF, а також виливи з ETHE (продукт grayscale).
3. Якщо витрати розумно порівняні з BTC (що я сумніваюся), це єбулічний. Незадовільні витрати є відмітними, і можливо єбулічним для Solana.

Я припускаю, що комісії за продукти ETF ETH будуть схожі на ті, що за продукти BTC ETF - я не зовсім впевнений, яким буде результат вищих комісій, Ножиці Оккама кажуть, що це буде песимістично. Дії ціни BTC та припливи коштів в BTC ETF створюють підґрунтя для успіху ETF ETH, це дещо типу іпсо факто реальності - починаючи грати в мета-гру ETF ETF, я думаю, що ринок оцінить це як функцію того, як веде себе BTC ETF. Якщо між цьогодні і затвердженням ETH EFT відбудеться масовий вихід з BTC ETF, я думаю, що ETF ETH буде мертвий відразу після запуску. Інші цікаві речі, на які варто звернути увагу, - це чи буде заручений ETH в ETF і чи отримають власники ETF цей дохід, це, здається, малоймовірно через «ей, закони про цінні папери, тест Хауї, тощо», але це було б приємним сюрпризом.

Деякі загальні думки:

Існує певний набір законів або логіки, які керуються тим, як цей ринок веде себе, активи, які ведуть себе так, що порушують ці закони, піддаються швидкому поверненню до середнього значення. Логіка/закони великою мірою динамічні, але вікно Овертона рухається повільніше, ніж думають багато людей. Більше того, існують фундаментальні закони - незмінні, як гравітація, - які не повинні порушуватися.

Мета-гра не є рамками інвестування настільки, наскільки це модель мислення — важко створити чітку структуру навколо того, як розвиваються, еволюціонують та ведуть себе ці гри, оскільки вони всі різні. Для того, щоб ідентифікувати ці ігри та потім узагальнити, як вони розвиватимуться, потрібен певний рівень інтуїції — інтуїція, як ця, вдосконалюється часом на ринку та мисленням на перших принципах.

Я надав детальний опис самонищівної, самопідсилюючої та живої мета-гри, інші приклади включають:

1. Мемокоїни, 2021 (самознищувальні)
2. ETH Merge, 2022 (самознищення)
3. Крипто x ШІ, 2024 (самозміцнення)
4. SOL вбивці, 2024 (невпевнено)
5. Мемокоіни, 2024 (самознищення)
6. Протоколи RWA, 2024 (самозміцнення)
7. Нові монети, 2024 (змінюється)
8. BTC ETF бета, 2024 (самозміцнення)

Було багато мета-ігор, всі вони відрізняються одна від одної. Однак базовий протокол залишається тим самим → визначте мета-гру, зрозумійте базовий механізм, зробіть висновки про тривалість мета-ігор, а потім сплануйте, як найкраще видобути вартість.

Disclaimer:

1. Ця стаття перепечатана з [Midas Research]. Усі авторські права належать оригінальному автору [MIDAS CAPITAL]. Якщо є заперечення до цієї перепублікації, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно вирішать це.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови здійснюються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонені.