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La saison de ski à Hokkaido s'est terminée pour moi mi-mars cette année. Cependant, les leçons de la montagne peuvent encore être appliquées à la crise tarifaire du président Trump. Chaque jour est différent, et il y a tellement de variables qui interagissent - on ne sait jamais quelle flocon de neige ou quel virage des skis déclenchera une avalanche. Le mieux que nous puissions faire est d'approximer la probabilité d'en déclencher une. Une technique utilisée pour évaluer de manière plus définitive l'instabilité d'une pente est la coupe de ski.

Avant de descendre, un skieur du groupe traverse la zone de départ et saute de haut en bas, essayant de déclencher une avalanche. Si c'est réussi, la manière dont l'instabilité se propage sur la pente détermine si le guide estime que la pente est sûre pour skier. Même si une avalanche est déclenchée, nous pouvons quand même skier la pente, mais choisissons soigneusement les aspects pour éviter de déclencher quelque chose de plus important qu'une simple coulée poudreuse. Si nous voyons des fissures se propager ou une plaque de neige se détacher, on dégage vite de là.

Il s’agit d’essayer de quantifier le pire des scénarios en fonction des conditions actuelles et d’agir en conséquence. Le « Jour de la Libération » autoproclamé de Trump, le 2 avril, était une coupe de ski d’une face escarpée et périlleuse qu’est le marché financier mondial. L’équipe Trump a emprunté sa politique tarifaire à un livre d’économie sur le commerce intitulé «Commerce équilibré: Mettre fin aux coûts insupportables des déficits commerciaux américains,” et a adopté une position maximaliste. Les taux tarifaires annoncés étaient pires que les estimations pessimistes des économistes et analystes financiers mainstream. En termes de théorie de la neige, Trump a déclenché une avalanche persistante de couche faible qui menaçait de faire tomber l'ensemble du système financier fiduciaire fugazi fractionnaire sale.

La politique tarifaire initiale représentait le pire scénario possible car les États-Unis et la Chine ont tous deux adopté des positions maximalistes en opposition l'une à l'autre. Alors que la bourse des actifs financiers était intense, entraînant des pertes de milliers de milliards de dollars dans le monde entier, le véritable problème était la montée de la volatilité du marché obligataire américain mesurée à l'aide de l'indice MOVE. L'indice est passé à presque un niveau record intraday de 172, puis l'équipe Trump s'est éloignée de la zone dangereuse. Dans la semaine suivant l'annonce des tarifs, Trump a modéré ses projets en mettant en pause la mise en œuvre dans tous les pays sauf la Chine pendant 90 jours. Ensuite, Susan Collins, gouverneure de la Fed de Boston, a écrit dans le Financial Timesque la Fed était prête à faire tout ce qui était nécessaire pour garantir le bon fonctionnement des marchés, quelques jours plus tard, lorsque la volatilité refusait de baisser de manière significative. Enfin, la BBC, le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent, a donné unEntretien Bloomberget a dit au monde que son membre était gigantesque, surtout parce que son département pourrait considérablement augmenter le rythme et le montant des rachats de dette du Trésor. Je caractérise cette série d'événements comme un virage du décideur politique de « tout va bien » à « tout est foutu, nous devons faire quelque chose », les marchés ont bondi, et surtout, le Bitcoin a atteint son plus bas. Oui, bande de fils de pute, j'appelle le plus bas local à 74 500 $.

Qu'on qualifie le changement de politique de Trump de retraite ou de tactique de négociation astucieuse, le résultat est que l'administration a délibérément provoqué une avalanche sur les marchés financiers, si sévère qu'ils ont ajusté leurs politiques une semaine plus tard. Maintenant, sur le marché, nous savons quelques choses. Nous comprenons ce qui se passe avec la volatilité du marché obligataire dans le pire des cas, nous reconnaissons les niveaux de volatilité qui déclenchent un changement de comportement, et nous sommes conscients des leviers monétaires qui seront actionnés pour atténuer la situation. En utilisant ces informations, nous, en tant que hodlers de Bitcoin et investisseurs en crypto dégen, savons que le fond est atteint car la prochaine fois que Trump intensifiera la rhétorique des tarifs ou refusera de réduire les tarifs sur la Chine, Bitcoin augmentera en prévision des mandarins monétaires faisant tourner la planche à billets à des niveaux max Brrrrr pour garantir que la volatilité du marché obligataire reste faible.

Cet essai examinera pourquoi une position maximaliste sur les droits de douane conduit à un dysfonctionnement du marché obligataire tel que mesuré par l’indice MOVE. Ensuite, je discuterai de la façon dont la solution de Bessent, les rachats de bons du Trésor, ajoutera une grande quantité de liquidités en dollars au système, même si, techniquement, l’achat d’anciennes obligations en en émettant de nouvelles n’ajoute aucune liquidité en dollars au système. Enfin, j’expliquerai pourquoi cette configuration du bitcoin et de la macroéconomie est similaire à celle du 3e trimestre 2022, lorsque le prédécesseur de Bessent, Bad girl Yellen, a augmenté les montants d’émission des bons du Trésor pour drainer le programme de prise en pension inversée (RRP). Le bitcoin a atteint un plus bas local post-FTX au 3e trimestre 2022, et maintenant le bitcoin a atteint le plus bas local de ce cycle haussier au 2e trimestre 2025 après que Bessent a sorti son bazooka « non QE », QE.

Max Pain

Je réitère que l'objectif de Trump est de réduire le déficit du compte courant des États-Unis à zéro. Pour ce faire rapidement, il faut un ajustement douloureux, et les tarifs sont le gourdin préféré de son administration. Je m'en fous que vous pensiez que c'est bon ou mauvais. Ou que les Américains soient prêts à travailler plus de 8 heures par jour dans une usine d'iPhone. Trump a été élu en partie sur la croyance de sa base qu'ils ont été baisés par la mondialisation. Et son équipe est déterminée à tenir la promesse de campagne d'élever les préoccupations, dans leur langage, de "Main Street" par rapport à "Wall Street". Tout cela suppose que ceux qui entourent Trump peuvent être réélus en empruntant ce chemin, ce qui n'est pas acquis.

La raison pour laquelle les marchés financiers ont chuté le Jour de la Libération est que si les exportateurs étrangers gagnent moins ou pas de dollars, ils ne peuvent pas acheter autant ou pas du tout d'actions et d'obligations américaines. De plus, si les exportateurs doivent modifier leurs chaînes d'approvisionnement ou même en reconstruire une aux États-Unis, ils doivent financer une partie de la reconstruction en vendant les actifs liquides qu'ils détiennent, tels que des obligations et des actions américaines. C'est pourquoi les marchés américains et tout marché trop exposé aux gains d'exportation américains se sont effondrés.

La lueur d'espoir, du moins initialement, était que les traders et investisseurs marqués se sont précipités sur les obligations du Trésor. Leurs prix ont augmenté et les rendements ont baissé. Le rendement à 10 ans a chuté de manière spectaculaire, ce qui est formidable pour la BBC car cela l'aide à fourrer plus d'obligations sur le marché. Mais les mouvements spectaculaires des prix des obligations et des actions ont accru la volatilité, ce qui est le glas pour certains types de fonds spéculatifs.

Hedge funds, hedge ... parfois, mais toujours en utilisant une putain de tonne d’effet de levier. Les traders de valeur relative (RV) identifient généralement une relation ou un écart entre deux actifs, et si cet écart s’élargit, ils utilisent l’effet de levier pour acheter un actif et vendre l’autre, anticipant un retour à la moyenne. En règle générale, la plupart des stratégies de hedge funds sont implicitement ou explicitement vendeuses de la volatilité du marché au sens macroéconomique. Lorsque la volatilité diminue, un retour à la moyenne se produit. Lorsque la volatilité augmente, la merde va dans tous les sens et les « relations » stables entre les actifs s’effondrent. C’est pourquoi les gestionnaires de risques des banques ou des bourses qui étendent explicitement ou implicitement l’effet de levier aux fonds spéculatifs augmentent les exigences de marge lorsque la volatilité du marché augmente. Lorsque les hedge funds reçoivent un appel de marge, ils doivent immédiatement dénouer leurs positions de peur d’être liquidés. Certaines banques d’investissement se font un plaisir d’étouffer leurs clients avec des appels de marge pendant des périodes extrêmement volatiles, en assumant les positions de leurs clients en faillite, puis en profitant lorsque les décideurs politiques impriment invariablement de l’argent pour écraser la volatilité.

La relation qui nous intéresse vraiment est entre les actions et les obligations. En raison de leur rôle en tant qu'actif sans risque en termes nominaux et en tant qu'actif de réserve mondial, les prix des obligations du Trésor américain augmentent lorsque les investisseurs mondiaux fuient les actions. Cela a du sens car la monnaie fiduciaire doit être placée quelque part pour rapporter un rendement, et le gouvernement américain, en raison de sa capacité à faire fonctionner la presse à imprimer sans coût, ne peut jamais faire faillite volontairement en termes de dollars. La valeur réelle d'une obligation du Trésor en énergie peut effectivement baisser, mais les décideurs ne sont pas préoccupés par la valeur réelle de l'un des actifs fiduciaires pourris inondant le monde.

Pendant les premiers jours de négociation suivant le Jour de la Libération, les actions ont baissé et les prix des obligations ont augmenté / les rendements ont baissé. Ensuite, quelque chose s'est passé, et les prix des obligations ont baissé en tandem avec les actions. Le rendement à 10 ans a fait un aller-retour à un degré qui n'avait pas été vu depuis le début des années 1980. La question est, pourquoi? La réponse, ou du moins ce que les décideurs pensent être la réponse, est extrêmement importante. Y a-t-il quelque chose de structurellement cassé sur les marchés qui doit être corrigé avec une forme d'impression monétaire par la Fed et/ou le Trésor?

Le panneau inférieur deBianco Researchmontre le degré auquel le changement sur 3 jours des rendements des obligations à 30 ans était hors du commun. Le niveau de changement dû à la crise des droits de douane est comparable aux mouvements du marché vécus lors de crises financières telles que COVID en 2020, la crise financière mondiale de 2008 et la crise financière asiatique de 1998. Ce n'est pas bon.

Un désinvestissement possible des positions commerciales des fonds RV sur la base du trésor est un tel problème. Quelle est l'ampleur de ce commerce ?

Février 2022 a été un mois important pour le marché du Trésor car le président américain Biden a décidé de geler les avoirs du Trésor de la Russie, le plus grand producteur de matières premières au niveau mondial. En effet, cela a signalé que peu importe qui vous étiez, les droits de propriété n'étaient pas des droits mais un privilège. En conséquence, la demande étrangère a continué de faiblir, mais les fonds RV ont comblé le vide en tant qu'acheteur marginal des bons du Trésor. Le graphique ci-dessus montre clairement l'augmentation des positions repo, qui agit comme un proxy sur la taille de la position de trading de base sur le marché.

Commerce de base en un mot :

Le commerce de base du trésor est lorsque l'on achète une obligation au comptant et vend simultanément un contrat à terme sur une obligation. Les implications de marge du côté de la banque et de l'échange sont ce qui est important ici. Les fonds RV sont limités dans la taille de leurs positions par le montant de trésorerie requis pour la marge. Les exigences de marge varient à la fois en fonction de la volatilité du marché et des préoccupations de liquidité.

Marge bancaire :

Pour obtenir les liquidités nécessaires à l'achat d'obligations, le fonds conclut un accord de pension (repo) selon lequel la banque accepte, moyennant des frais minimes, de fournir immédiatement les liquidités pour le règlement en utilisant l'obligation à acheter comme garantie. La banque demandera une certaine quantité de marge de trésorerie contre le repo.

Plus les prix des obligations sont volatils, plus la banque exigera de marge.

Moins liquide est une obligation, plus la banque exigera de marge. La liquidité se concentre toujours à certains échéances sur la courbe des rendements. Pour les marchés mondiaux, l'obligation à maturité de 10 ans du Trésor est la plus importante et la plus liquide. Lorsque la plus récente obligation du Trésor à 10 ans au moment de son émission est mise aux enchères, elle devient l'obligation de 10 ans en cours. C'est la plus liquide. Ensuite, au fil du temps, elle s'éloigne de plus en plus du centre de liquidité et est considérée comme étant hors cours. Comme les obligations en cours deviennent naturellement des obligations hors cours au fil du temps, le montant de trésorerie nécessaire pour financer les opérations de pension livrée augmente pendant que les fonds attendent l'effondrement de la base.

En essence, pendant les périodes de forte volatilité, les banques craignent que les prix ne baissent trop rapidement s'ils ont besoin de liquider des obligations, et qu'il n'y ait pas assez de liquidité pour absorber leurs ordres de vente sur le marché. Par conséquent, elles augmentent les limites de marge.

Marge de bourse à terme :

Chaque contrat à terme sur obligation a un niveau de marge initial qui détermine le montant de la marge de trésorerie requise par contrat. Ce niveau de marge initial fluctuera en réponse à la volatilité du marché.

L'échange est préoccupé par sa capacité à liquider une position avant que la totalité de la marge initiale ne soit dépensée. Plus le prix évolue rapidement, plus il est difficile de garantir la solvabilité ; par conséquent, les exigences en matière de marge augmentent lorsque la volatilité augmente.

Détendre les peurs :

L'influence démesurée de l'échange de base du Trésor sur les marchés et la manière dont les principaux participants se financent a été un sujet brûlant sur le marché du Trésor. Le Comité consultatif de l'emprunt du Trésor (TBAC) a fourni les données dans les annonces de refinancement trimestrielles (QRA) précédentes qui corroborent l'affirmation selon laquelle l'acheteur marginal des bons du Trésor américain à partir de 2022 a été les fonds spéculatifs RV s'engageant dans cet échange de base.Voici un lienà un document détaillé soumis à la CFTC, qui s'est appuyé sur des données fournies par le TBAC à partir d'avril 2024.

Le cercle vicieux réflexif du marché des événements qui s'amplifie dans l'horreur à chaque cycle est le suivant :

1. Si la volatilité du marché obligataire augmente, les fonds de couverture RV devront verser plus de liquidités à la banque et à l'échange.
2. À un certain moment, les fonds ne peuvent pas se permettre les appels de marge supplémentaires et doivent clôturer les positions toutes en même temps. Cela signifie vendre des obligations au comptant et racheter des contrats à terme sur obligations.
3. La liquidité diminue sur le marché au comptant lorsque les teneurs de marché réduisent la taille des cotations à un spread donné pour se protéger des flux unilatéraux toxiques.
4. Comme la liquidité et les prix chutent ensemble, la volatilité du marché augmente encore.

Les traders sont bien conscients du phénomène du marché, et les régulateurs eux-mêmes et leur journaliste financier hache les gensJ'ai lancé des signaux d'avertissement à ce sujet depuis un certain temps. Par conséquent, à mesure que la volatilité du marché obligataire augmente, les traders anticipent le mur de ventes forcées, ce qui amplifie la volatilité à la baisse et les choses se dénouent plus rapidement.

Si c'est un facteur de stress du marché connu, quelle politique la BBC peut-elle mettre en œuvre de manière unilatérale au sein de son département pour maintenir l'élan, alias l'effet de levier, alimentant ces fonds RV ?

Le rachat par le Trésor

Il y a quelques années, le département du Trésor a lancé un programme de rachat. De nombreux analystes ont examiné l'avenir et ont réfléchi à la manière dont cela aiderait et faciliterait une sorte de caper d'impression d'argent. Je vais présenter ma théorie sur l'impact de l'offre monétaire du rachat. Mais commençons d'abord par expliquer le fonctionnement du programme.

Le Trésor émettra une nouvelle obligation et utilisera les recettes de cette émission pour racheter des obligations illiquides hors cote. Cela fera augmenter la valeur des obligations hors cote, peut-être même au-dessus de la valeur équitable, car le Trésor sera le plus gros acheteur sur un marché illiquide. Les fonds RV verront l'écart entre leur obligation hors cote et les contrats à terme sur obligations se réduire.

Commerce de base = Obligation comptant longue + Contrat à terme sur obligation courte

Le prix de l'obligation Long Cash Bond augmente alors que les obligations hors cote augmentent en raison de l'achat anticipé par le Département du Trésor.

Par conséquent, le fonds RV verrouillera un profit en vendant son obligation hors cote désormais plus chère et en clôturant son contrat à terme sur obligation courte. Cela libère du capital précieux à la fois du côté de la banque et de l'échange. Comme les fonds RV sont dans le business de faire de l'argent, ils réinvestissent immédiatement dans le trade de base lors de la prochaine enchère de trésorerie. À mesure que les prix et la liquidité augmentent, la volatilité du marché obligataire diminue. Cela réduit les exigences de marge pour les fonds et leur permet de détenir des positions plus importantes. C'est la réflexivité pro-cyclique à son meilleur.

Le marché général va maintenant se détendre en sachant que le trésor offre plus de levier au système. Les prix des obligations augmentent; tout va bien.

La BBC s'est vantée de son nouvel outil lors de l'interview car le Trésor peut, en théorie, effectuer des rachats illimités. Le Trésor ne peut pas simplement émettre des obligations sans un projet de loi de dépenses approuvé par le Congrès. Cependant, un rachat consiste essentiellement en ce que le Trésor émet une nouvelle dette pour rembourser une ancienne dette, ce qu'il fait déjà pour financer les paiements en principal des obligations arrivées à échéance. Le commerce est neutre en termes de trésorerie car le Trésor achète et vend une obligation au même nominal avec l'une des banques négociantes principales, donc il n'a pas besoin que la Fed lui prête de l'argent pour effectuer le rachat. Par conséquent, si le niveau de rachats réduit les craintes du marché concernant un effondrement du marché du Trésor, et entraîne le marché à accepter un rendement plus faible sur la dette à émettre, alors la BBC ira pleinement de l'avant avec les rachats. Impossible de s'arrêter, ne s'arrêtera pas.

Une note sur l'approvisionnement du Trésor

Au fond de son esprit, Bessent sait que le plafond de la dette sera relevé cette année, et que le gouvernement continuera à se gaver avec une férocité croissante. Il sait aussi qu'Elon Musk, par le biais de son Département de l'efficacité gouvernementale (DOGE), ne peut pas réduire assez rapidement pour diverses raisons structurelles et juridiques. Plus précisément, l'estimation des économies d'Elon pour l'année est maintenant tombée à un maigre (du moins étant donné l'ampleur gargantuesque du déficit)150 milliards de dollars sur une estimation de 1 billion de dollars par an. Ce qui conduit à la conclusion évidente que le déficit pourrait en fait s'aggraver, obligeant Bessent à émettre plus d'obligations.

Tel que cela se présente actuellement, le déficit de l'exercice 2025 jusqu'au mois de mars est 22% plus élevé que le déficit de l'exercice 2024 au même moment de l'année de déclaration.^[1]Pour donner le bénéfice du doute à Elon - je sais que certains d'entre vous préféreraient brûler dans une Tesla en écoutant Grimes plutôt que de faire cela - il ne fait que couper depuis deux mois. Ce qui est plus inquiétant, c'est l'incertitude commerciale concernant la gravité et l'impact des tarifs, combinée à un marché boursier en baisse, entraînera une baisse significative des recettes fiscales. Cela indiquerait une raison structurelle pour laquelle le déficit continuera de se creuser, même si DOGE réussit à réduire davantage les dépenses gouvernementales.

Au fond de son esprit, Bessent craint que, en raison de ces facteurs, il doive augmenter les estimations d'emprunt pour le reste de l'année. Alors qu'un déluge imminent d'approvisionnement du Trésor approche, les participants du marché exigeront un rendement nettement plus élevé. Bessent a besoin de fonds RV pour intensifier, en utilisant un effet de levier maximal, et acheter massivement sur le marché obligataire. Par conséquent, les rachats sont nécessaires.

L'effet positif de liquidité du dollar des rachats n'est pas aussi simple que l'impression d'argent par la banque centrale. Les rachats sont neutres en termes de budget et d'approvisionnement, c'est pourquoi le Trésor peut en faire une quantité infinie pour créer un grand pouvoir d'achat de fonds RV. En fin de compte, cela permet au gouvernement de se financer à des taux abordables. Plus il y a d'emprunts émis qui ne sont pas achetés avec des économies privées mais avec des fonds leviers créés via le système bancaire, plus la croissance de la quantité de monnaie est grande. Et puis nous savons que le seul actif que nous voulons posséder lorsque la quantité de monnaie fiduciaire augmente est le Bitcoin. Pump Up The Jam!

De toute évidence, ce n'est pas une source infinie de liquidités en dollars. Il existe une quantité finie d'obligations hors cote qui peuvent être achetées. Cependant, les rachats sont un outil qui peut permettre à Bessent de atténuer la volatilité du marché à court terme et de financer le gouvernement à des niveaux abordables. C'est pourquoi l'indice MOVE a chuté. Et les craintes d'un effondrement général du système alors que le marché du Trésor se stabilisait.

La configuration

Je compare cette configuration commerciale à la configuration du 3T2022. Au 3T2022, le bon type de garçon blanc, Sam Bankman-Fried (SBF), a échoué ; la Fed continuait de relever les taux d'intérêt, les prix des obligations baissaient et les rendements augmentaient. Bad Gurl Yellen avait besoin d'un moyen de stimuler les marchés pour qu'elle puisse ouvrir grand la gorge du marché avec un stiletto à semelle rouge et déféquer des obligations sans déclencher de réflexe nauséeux. En bref, tout comme en ce moment - lorsque la volatilité du marché est élevée en raison d'un changement dans le système monétaire mondial - c'était un mauvais moment pour augmenter l'émission d'obligations.

Soldes RRP (blancs) vs Bitcoin (or).

Tout comme aujourd'hui, mais pour une raison différente, Yellen ne pouvait pas compter sur la Fed pour assouplir, car Powell était occupé par sa tournée de tempérance vaudevillesque inspirée de Paul Volker. Yellen, ou un membre du personnel diaboliquement intelligent, a justement déduit que les fonds stériles détenus dans le RRP par les fonds du marché monétaire pourraient être incités à sortir dans le système financier à effet de levier en émettant plus de bons du Trésor que ces fonds seraient heureux de posséder en raison d'un léger rendement supérieur au RRP. Cela lui a permis d'ajouter 2,5 billions de dollars de liquidité aux marchés du 3T2022 jusqu'au début de 2025. Le Bitcoin a presque sextuplé au cours de cette période.

Il s'agit d'une configuration assez haussière, mais les gens sont effrayés. Ils savent que les droits de douane élevés et un divorce entre la Chine et l'Amérique sont mauvais pour les prix des actions. Ils croient que le Bitcoin n'est qu'une version à haute bêta du Nasdaq 100. Ils sont baissiers et ne voient pas comment un programme de rachat anodin pourrait conduire à une augmentation de la liquidité future du dollar. Ils restent les bras croisés et attendent que Powell assouplisse. Il ne peut pas assouplir directement ou fournir de QE dans le même format que les présidents précédents de la Fed l'ont fait de 2008 à 2019. Les temps ont changé, et le Trésor imprime lourdement ces jours-ci. Powell, s'il était vraiment préoccupé par l'inflation et la force à long terme du dollar, stériliserait les effets des actions du Trésor sous Yellen et maintenant Bessent. Mais il ne l'a pas fait alors et ne le fera pas maintenant ; il va mijoter dans le fauteuil de cocu et se faire dominer.

Tout comme au 3T2022, les gens croyaient que le Bitcoin pourrait passer en dessous de 10 000 $ en raison d'une conjonction de facteurs défavorables sur le marché après avoir atteint des creux de cycle à 15 000 $. Aujourd'hui, certains pensent que nous allons retourner en dessous de 74 500 $ pour passer en dessous de 60 000 $, et que le marché haussier est terminé. Yellen et Bessent ne jouent pas. Ils veilleront à ce que le gouvernement soit financé à un taux abordable et que la volatilité du marché obligataire soit étouffée. Yellen a émis plus de bons que d'obligations pour injecter une quantité finie de liquidité RRP dans le système ; Bessent achètera d'anciennes obligations en émettant de nouvelles et maximisera la capacité des fonds RV à absorber l'offre accrue d'obligations. Aucun des deux n'est ce que la plupart des investisseurs connaissaient et reconnaissaient comme de l'assouplissement quantitatif. Par conséquent, ils y ont réfléchi et ont dû poursuivre la hausse une fois qu'elle a été confirmée comme une percée.

Validation

Pour que les rachats soient nettement stimulants, le déficit doit continuer à augmenter. Le 1er mai, via le QRA du Trésor américain, nous saurons le calendrier d'emprunt à venir et comment cela se compare aux estimations précédentes. Si Bessent doit emprunter plus ou prévoit d'emprunter plus, cela signifie que les recettes fiscales devraient baisser; donc, en maintenant les dépenses constantes, cela produit un déficit plus large.

Ensuite, au milieu du mois de mai, nous obtiendrons le déficit ou l'excédent officiel d'avril du Trésor, qui intègre les données réelles des recettes fiscales du 15 avril. Nous pouvons comparer le changement YoY de l'exercice 2025 YTD et observer si le déficit se creuse. Si le déficit augmente, l'émission d'obligations augmentera, et Bessent doit faire tout ce qu'il peut pour que les fonds RV puissent augmenter leurs positions commerciales de base.

Tactiques de trading

Trump a coupé le ski précaire à forte pente et a provoqué une avalanche. Nous savons maintenant le niveau de douleur ou de volatilité (indice MOVE) que l'administration Trump peut tolérer avant de modérer la mise en œuvre de toute politique qui, selon le marché, impacte négativement le socle du système financier fiduciaire. Cela suscite une réponse politique dont l'impact augmentera l'offre de dollars fiduciaires pouvant acheter de la dette du Trésor.

Si l'augmentation de la fréquence et de la taille des rachats n'est pas suffisante pour calmer les marchés, alors la Fed trouvera éventuellement un moyen de faciliter les choses. Ils ont déjà dit qu'ils le feraient. Plus important encore, ils ont réduit le rythme resserrement quantitatif (QT) lors de leur récente réunion de mars, ce qui est positif pour la liquidité en dollars sur une base prospective. Cependant, la Fed peut encore faire plus que simplement le QE. Voici une liste courte de politiques procédurales qui ne sont pas du QE mais qui augmentent la capacité du marché à absorber l'augmentation de l'émission de dette du Trésor ; l'une d'entre elles pourrait être annoncée lors de la réunion de la Fed des 6-7 mai.

• Exempter les obligations du Trésor du ratio de levier supplémentaire (SLR) des banques. Cela permet aux banques d'acheter de la dette du Trésor en utilisant un levier infini.

• Mener un QT Twist selon lequel les liquidités provenant de la maturité des titres adossés à des hypothèques (MBS) sont réinvesties dans les obligations du Trésor nouvellement émises. La taille du bilan de la Fed reste inchangée, mais cela ajouterait 35 milliards de dollars par mois de pression d'achat marginale sur le marché des obligations du Trésor pendant de nombreuses années jusqu'à ce que le stock total de MBS arrive à maturité.

La prochaine fois que Trump appuiera sur le bouton des tarifs - ce qu'il fera, pour veiller à ce que les nations respectent son autorité - il pourra demander des concessions supplémentaires, et Bitcoin ne sera pas écrasé aux côtés de certaines actions. Bitcoin sait que les politiques déflationnistes ne peuvent pas être maintenues longtemps, étant donné les niveaux insensés de dette actuelle et future que le système financier dégueulasse nécessite pour fonctionner.

La coupe de ski du Monde du Mont Sharpe a provoqué une avalanche des marchés financiers de catégorie 2 qui aurait pu rapidement escalader jusqu'à la catégorie 5, le niveau le plus élevé. Mais l'équipe de Trump a réagi, a changé de cap et a mis l'Empire sous un autre angle. La base de la pente a été solidifiée en utilisant la poudre la plus sèche et la plus humide faite de billets de dollars cristallins fournis par des rachats du Trésor. Il est temps de passer de l'ascension pénible de la montagne en portant un sac à dos rempli d'incertitude, à sauter des oreillers poudreux, hurlant de joie devant la hauteur à laquelle le Bitcoin s'élèvera.

Comme vous pouvez le constater, je suis très haussier. Chez Maelstrom, nous avons maximisé notre exposition aux cryptos. Maintenant, il s'agit uniquement d'acheter et de vendre différents cryptos pour accumuler des sats. La pièce achetée en plus grande quantité a été le Bitcoin lors de la baisse de 110 000 $ à 74 500 $. Le Bitcoin continuera de mener la danse car il est le bénéficiaire direct de davantage de dollars fiat en circulation en raison des futures injections de liquidités monétaires visant à atténuer l'impact d'un divorce entre la Chi-Merica. Maintenant que la communauté mondiale croit que Trump est un fou manipulant grossièrement et sauvagement l'arme tarifaire, tout investisseur possédant des actions et des obligations américaines recherche quelque chose dont la valeur est anti-système. Physiquement, c'est l'or. Numériquement, c'est le Bitcoin.

L'or n'a jamais retenu le récit en tant que version à haute bêta des actions technologiques américaines ; par conséquent, lorsque le marché général s'est effondré, il s'est bien comporté en tant que la plus ancienne protection financière anti-establishment. Le bitcoin va se défaire de son association avec lesdites actions technologiques et va rejoindre l'or dans le 'Up Only' câlin.

Et les shitcoins ?

Une fois que le Bitcoin franchit les 110 000 $, le précédent record historique, il est susceptible de connaître une forte hausse, augmentant ainsi davantage sa dominance. Il se peut qu'il atteigne tout juste les 200 000 $. Ensuite, la rotation commence du Bitcoin vers les altcoins. AltSzn : Lève-toi Chikun !

Mis à part ce qui est le nouveau plus merdique de la méta des jetons de shitcoin, les jetons qui feront le mieux sont ceux qui sont liés à des projets qui génèrent à la fois des bénéfices et qui les répercutent sur les détenteurs de jetons jalonnés. Il n’existe qu’une poignée de projets de ce type. Maelström a accumulé avec diligence des positions sur certains jetons de qualification, et n’a pas encore fini d’acheter ces gemmes. Ce sont des gemmes parce qu’elles ont été claquées comme toutes les autres shitcoins lors des récentes ventes, mais contrairement à 99% des projets de merde, ces gemmes ont en fait des clients payants. En raison du volume considérable de tokens sur le marché, il n’est pas possible de convaincre le marché de donner une autre chance à votre projet après avoir lancé votre token en mode Down Only sur un CEX. Les plongeurs de bennes à ordures Shitcoin veulent des APY de jalonnement plus élevés où les récompenses sont générées par des bénéfices réels, car ces flux de trésorerie sont durables. Pour mettre de l’ordre dans nos affaires, j’écrirai un essai entier pour parler de certains de ces projets et des raisons pour lesquelles nous pensons que leur génération de flux de trésorerie se poursuivra et augmentera dans un avenir proche. D’ici là, sauvegardez le camion et achetez tout !

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